CFA Society VBA Netherlands nieuws feedhttps://nieuws.cfavba.nl/Laatse nieuws door CFA Society VBA NetherlandsnlThu, 01 Oct 2020 00:00:00 +0200Broden, vissen en pensioenenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/broden-vissen-en-pensioenen/1a786f5a-0bf2-11eb-8a1e-005056b303d3Halverwege 2020 was het er dan eindelijk: het langverwachte nieuwe pensioencontract. Jarenlang hebben kabinet, vakbonden en pensioenspecialisten met elkaar gesleuteld aan dit contract, dat de problemen in pensioenland moet oplossen. Volgens minister Koolmees heeft dit geleid tot een nieuw pensioenstelsel dat financieel en maatschappelijk houdbaar is. Een pensioenstelsel dus, dat goed is voor huidige en toekomstige generaties. Want wie wil er nu niet dat zijn kinderen en kleinkinderen goed verzorgd achterblijven?VBA JournaalLoranne van Lieshout Namens de VBA commissie risicomanagement1a786f5a-0bf2-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2020 00:00:00 +0200Hybride pensioen: de stip op de horizon voor 2026?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/hybride-pensioen-de-stip-op-de-horizon-voor-2026/1b2cc1b3-0be3-11eb-8a1e-005056b303d3“Wat mij betreft gaan we vanavond een deal sluiten.” Het had zomaar een uitspraak kunnen zijn uit 2019. Of 2011. Het was van medio juni 2020. Al meer dan een decennium vindt een stevige discussie plaats om de verdeling van de grootste pensioenpot per deelnemer van de hele wereld.VBA JournaalFrank van der Ploeg, Wilse Graveland en Florentine Hanlo1b2cc1b3-0be3-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2020 00:00:00 +0200Fragility Score – a tool for choosing between competing portfolioshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/fragility-score-a-tool-for-choosing-between-competing-portfolios/47b0c956-0bef-11eb-8a1e-005056b303d3The Coronavirus pandemic and climate change are stark examples of the uncertainty that long-term investors face. Their consequences are impossible to predict, forcing investors to think of the future in terms of multiple competing scenarios. Such potential scenarios are not typically intended to capture short-term fluctuations on the market, but rather the longer-term effects of potential market dynamics and developments.VBA JournaalRik Klerkx and Stefan Lundbergh47b0c956-0bef-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2020 00:00:00 +0200Your trustee’s age matters!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/your-trustee-s-age-matters/5d94e92e-0ba4-11eb-8a1e-005056b303d3A board of trustees has the fiduciary duty to invest in the best interest of a pension fund’s beneficiaries: the participants and the retirees. This is known as the prudent person rule. Trustees’ characteristics should therefore not influence their decision making. Yet, many trustees are middle-aged men. It is not unlikely that these two characteristics influence the investment decisions that trustees make on behalf of beneficiaries.VBA JournaalRob Bauer, Rien Bogman, Matteo Bonetti and Dirk Broeders5d94e92e-0ba4-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2020 00:00:00 +0200Verhelderend: zelf op de stoel van de pensioenbeleggerhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/verhelderend-zelf-op-de-stoel-van-de-pensioenbelegger/5e7f87a4-0be4-11eb-8a1e-005056b303d3Sinds afgelopen voorjaar ben ik niet meer zo jaloers op de mensen die als taak hebben om de pensioenreserves te beleggen. En met corona heeft dat nu eens weinig te maken. Er hing altijd een glans van glamour rond dat schuiven met miljarden. Geld beschikbaar stellen – of kunnen terugtrekken – dat is macht. Maar recentelijk verkruimelde dit idee.VBA JournaalBert Bakker- Freelance financieel-economisch journalist en publicist5e7f87a4-0be4-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2020 00:00:00 +0200Samenvatting van RMFI-essayhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rmfi-essay/6f0026e9-0bf3-11eb-8a1e-005056b303d3MINDER IS MEER De impact van de eigenrisicobeoordeling op niet-financieel risicomanagement bij Nederlandse pensioenfondsenVBA Journaal6f0026e9-0bf3-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2020 00:00:00 +0200Wat Nederland kan leren van de liberalisering van de DC markt in het Verenigd Koninkrijkhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/wat-nederland-kan-leren-van-de-liberalisering-van-de-dc-markt-in-het-verenigd-koninkrijk/7845b30b-0be8-11eb-8a1e-005056b303d3Het Verenigd Koninkrijk (VK) voerde in 2015 verstrekkende pensioenhervormingen door. Deze hervormingen maakten het mogelijk voor deelnemers om zonder al te veel restricties geld te onttrekken aan hun pensioenvermogen, waarmee een sterk individualistisch en flexibel pensioensysteem op basis van beschikbare premie (‘Defined Contribution’ of DC) werd neergezet.VBA JournaalGosse Alserda, Russell Baird, Arjen Tebbenhof, Ritchie Thomson en Oliver Warren7845b30b-0be8-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2020 00:00:00 +0200Het pensioenakkoord is een stap voorwaarts, maar reken u niet rijk…https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-pensioenakkoord-is-een-stap-voorwaarts-maar-reken-u-niet-rijk/7de15d6b-0beb-11eb-8a1e-005056b303d3De uitwerking van het pensioenakkoord werd deze zomer gepresenteerd. Hier was natuurlijk in de politiek en pensioensector veel over te doen, o.a. vanwege dreigende kortingen en het spanningsveld tussen ouderen en jongeren. We spreken met Theo Nijman over de ins en outs.VBA JournaalRonald Kok en Mark Geene7de15d6b-0beb-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2020 00:00:00 +0200Goed slapen of goed pensioen? Het effect van verliesaversie op lifecycle constructiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/goed-slapen-of-goed-pensioen-het-effect-van-verliesaversie-op-lifecycle-constructie/918e7b12-0bf1-11eb-8a1e-005056b303d3Er is een duidelijke beweging gaande richting meer individuele pensioenregelingen. Een toenemend aantal deelnemers bouwt pensioen op in een beschikbare premieregeling – hierna DC-regeling (Defined Contribution) – en met het Pensioenakkoord (2019/2020) krijgen ook collectieve regelingen meer kenmerken van individuele regelingen, zoals een eigen pensioenvermogen.VBA JournaalGosse Alserda en Rogier Potter van Loon918e7b12-0bf1-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2020 00:00:00 +0200Inzet interactieve tooling bij besluitvorming nieuwe pensioencontracthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/inzet-interactieve-tooling-bij-besluitvorming-nieuwe-pensioencontract/988197a4-0bea-11eb-8a1e-005056b303d3Pensioenfondsen en sociale partners moeten uiterlijk 1 juli 2023 besluiten nemen over hun toekomstige pensioencontract, inclusief de transitie daar naartoe. De komende jaren staan daarom in het teken van beeldvorming, oordeelsvorming en besluitvorming rondom dit nieuwe contract. Het is de taak van adviseurs om beleidsmakers in dit proces te begeleiden.VBA JournaalPascal Janssen en Lars Koopman988197a4-0bea-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2020 00:00:00 +0200Diversiteit van pensioenfondsbesturen: Is het glas half vol of half leeg?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/diversiteit-van-pensioenfondsbesturen-is-het-glas-half-vol-of-half-leeg/9fc28b0e-0bdb-11eb-8a1e-005056b303d3Pensioenfondsen ervaren steeds meer druk om te voldoen aan diversiteitsnormen voor hun besturen. Een van de belangrijkste redenen voor diversiteit is dat deelnemers aan pensioenregelingen zich beter vertegenwoordigd voelen. Volgens Hirschman (1970) is dit belangrijk, want ze zijn verplicht deel te nemen en kunnen bij ontevredenheid het pensioenfonds dus niet verlaten.VBA JournaalRonald Speijer en Laurens Swinkels9fc28b0e-0bdb-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2020 00:00:00 +0200Het nieuwe pensioencontract verbetert het beleggingsbeleid voor deelnemershttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-nieuwe-pensioencontract-verbetert-het-beleggingsbeleid-voor-deelnemers/cd66df9c-0bde-11eb-8a1e-005056b303d3In Nederland speelt al jaren een discussie over het ideale pensioenstelsel. In juni 2020 is een pensioenakkoord gesloten. Maakt dit nieuwe pensioenstelsel het mogelijk om de beleggingen beter aan te laten sluiten bij de preferenties en levensfase van de deelnemer? Ons antwoord is ‘ja’. Verder lossen de nieuwe pensioencontracten de beleggingsspagaat tussen de nominale dekkingsgraad en reële ambitie in het huidige FTK op.VBA JournaalHans Staring en Floris van Loocd66df9c-0bde-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2020 00:00:00 +0200Capital Wars – The Rise of Global Liquidityhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/capital-wars-the-rise-of-global-liquidity/e777db1b-0bf3-11eb-8a1e-005056b303d3Over liquiditeit wordt veel geschreven en gezegd. Tegelijk blijft het een ongrijpbaar concept. Waaruit bestaat liquiditeit, hoeveel ervan zit er in het wereldwijde financiële systeem, hoe ontwikkelt de hoeveelheid en aard van liquiditeit zich? En wat betekent dit voor beleggers?VBA JournaalReview door Frank Vinke – Senior strateeg – PGGM Advies Vermogensbeheere777db1b-0bf3-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2020 00:00:00 +0200“Beursgenoteerde aandelen zijn passé, lang leve private equity”https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beursgenoteerde-aandelen-zijn-passe-lang-leve-private-equity/38647079-ce71-11ea-8a1e-005056b303d3In augustus 1979 stond in het weekblad Businessweek de kop “The death of equities: How inflation is destroying the stock market”. Gelukkig kwam deze profetie niet uit, want de centrale banken wisten de hyperinflatie als gevolg van de oliecrises in de jaren zeventig te ‘verslaan’ en de S&P 500 is sinds 1979 gestegen met meer dan 2600% (exclusief dividenden).VBA JournaalVincent Juvyns38647079-ce71-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2020 00:00:00 +0200Krimpende publieke aandelenmarkten: de rol van lage rentes en de aandelenrisicopremiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/krimpende-publieke-aandelenmarkten-de-rol-van-lage-rentes-en-de-aandelenrisicopremie/437848f4-cdbf-11ea-8a1e-005056b303d3De omvang van publieke aandelenmarkten is in veel ontwikkelde economieën sinds de start van dit millennium gestagneerd of zelfs afgenomen. Zo is volgens gegevens van de Wereldbank (2020) het aantal beursgenoteerde bedrijven in de VS tussen 2000 en 2018 bijna gehalveerd, en in het eurogebied met een derde afgenomen.VBA JournaalKasper Goosen, Pieter Moore en David Rijsbergen437848f4-cdbf-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2020 00:00:00 +0200Een wettelijke bedenktijd voor beursvennootschappen– think againhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-wettelijke-bedenktijd-voor-beursvennootschappen-think-again/77249fc4-ce6f-11ea-8a1e-005056b303d3In het regeerakkoord van het huidige kabinet ‘Vertrouwen in de toekomst’ uit 2017 is de introductie van een wettelijke bedenktijd voor beursvennootschappen reeds aangekondigd. Aanleiding voor dit initiatief vormden de mislukte poging van PPG om een bod uit te brengen op AkzoNobel, maar ook buitenlandse ‘aanvallen’ op Unilever en PostNL.VBA JournaalMartijn Schoonewille en Jelmer Kalisvaart77249fc4-ce6f-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2020 00:00:00 +0200Euronext wil een beurs zijn voor alle bedrijvenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/euronext-wil-een-beurs-zijn-voor-alle-bedrijven/9a4789a2-ce6b-11ea-8a1e-005056b303d3Natuurlijk mag Euronext over het thema de terugloop van beursgenoteerde bedrijven van dit nummer niet ontbreken. We spreken met Simone Huis In ’t Veld (CEO Euronext Amsterdam) en René van Vlerken (hoofd noteringen Euronext Amsterdam) over de recente ontwikkelingen en hun verwachtingen van het Europese beursgenoteerde landschap.VBA JournaalRonald Kok9a4789a2-ce6b-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2020 00:00:00 +0200Het einde van listed equity: performance analyse van unlisted equity moet nog beginnenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-einde-van-listed-equity-performance-analyse-van-unlisted-equity-moet-nog-beginnen/a6d09d0b-cdb7-11ea-8a1e-005056b303d3In dit stuk nemen wij u graag mee in de uitdagingen bij unlisted equity waar wij tegenaan lopen voor de perfomance meting en analyse. De belangrijkste conclusie is dat unlisted equity nog aan het begin staat van de Performance analyse omdat er zowel op gebied van data als op gebied van methoden nog veel uitdagingen open liggen.VBA JournaalEric de Rouw en Arjan Gorta6d09d0b-cdb7-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2020 00:00:00 +0200Samenvatting van RMFI-essayhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rmfi-essay/a8c9d6cb-ce76-11ea-8a1e-005056b303d3Negatieve nominale rentes zijn niet langer denkbeeldig. De ECB rekent al geruime tijd negatieve rentes door aan banken in de verwachting dat zij deze rentes doorrekenen aan de consument. Hiermee verwacht de ECB een positieve invloed uit te oefenen op de inflatie en de consumptie en daarmee de economie te stimuleren. De banken zijn vooralsnog terughoudend in het berekenen van negatieve nominale spaarrentes.VBA JournaalEelco van der Schagt is Audit Manager bij a.s.r.a8c9d6cb-ce76-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2020 00:00:00 +0200Het vrij verhandelbare aandeel gaat nooit verloren – knoop het in je oren!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-vrij-verhandelbare-aandeel-gaat-nooit-verloren-knoop-het-in-je-oren/b63bf730-ce61-11ea-8a1e-005056b303d3Maar iets dat leek op aandelen in een onderneming bestond al veel langer. In de vroege Hanzetijd bijvoorbeeld – de 13e eeuw – gebeurde het regelmatig dat reders een schip wilden uitrusten om ermee naar de Oostzee te varen. Een stevige investering.VBA JournaalBert Bakker Freelance financieel-economisch journalist en publicistb63bf730-ce61-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2020 00:00:00 +0200More, The 10,000 Year Rise of the World economyhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/more-the-10-000-year-rise-of-the-world-economy/cc7ee4a0-ce77-11ea-8a1e-005056b303d3Philip Coggan is een journalist bij The Economist en daarvoor bij de Financial Times met tientallen jaren ervaring. Volgens hem is het gemakkelijk bij economie met de nadruk op inflatie en werkgelegenheid het grote plaatje te missen. De laatste 300 jaar hebben we een geweldige verandering gezien en de laatste decennia een enorme voortgaande welvaartsverbetering dankzij de bloei van de Chinese economie.VBA JournaalReview door Léon Cornelissen, macro-econoomcc7ee4a0-ce77-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2020 00:00:00 +0200De dynamiek tussen de publieke en private aandelenmarkthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-dynamiek-tussen-de-publieke-en-private-aandelenmarkt/e000b400-cdc9-11ea-8a1e-005056b303d3Over de afgelopen decennia groeide de totale marktwaarde van de private equity markt harder dan de publieke aandelenmarkt. Desalniettemin bleef de publieke aandelenmarkt een grote rol spelen in de wereldwijde economie: de totale marktwaarde als percentage van het BBP, de market cap ratio, bedroeg 93% in 2018, terwijl dit niveau in de vorige eeuw nog rond een veel lager niveau van 20% tot 40% schommelde.VBA JournaalBram Bikker en Sven Smeetse000b400-cdc9-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2020 00:00:00 +0200Zonder efficiënte beurs geen duurzaam economisch perspectiefhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/zonder-efficiente-beurs-geen-duurzaam-economisch-perspectief/ef869b4c-ce6c-11ea-8a1e-005056b303d3De VEB is vanzelfsprekend een voorstander van meer noteringen op de beurs, maar geeft daar wel bij aan dat voorafgaande aan een notering bedrijven aan een scala aan kwaliteitscriteria moeten voldoen. We spreken met Niels Lemmers, hoofd regulatory en public affairs bij de VEB en tevens lid van de European IPO Taskforce over de ontwikkeling van het aanbod van beursnoteringen in Amsterdam.VBA JournaalRonald Kokef869b4c-ce6c-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2020 00:00:00 +0200Ethiek in tijden van Coronahttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/ethiek-in-tijden-van-corona/fcf1f570-ce73-11ea-8a1e-005056b303d3Waar banken tijdens de vorige crisis onderdeel waren van het probleem, zijn ze nu onderdeel van de oplossing. Scherp toezicht, zowel vanuit de regelgeving als vanuit de publieke opinie, heeft de banken gedwongen een sociaal kompas te ontwikkelen. De coronacrisis maakt duidelijk dat andere sectoren op het gebied van ethiek nog veel werk te doen hebben.VBA JournaalJenny Overman commissie Ethiek en Integriteitfcf1f570-ce73-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2020 00:00:00 +0200Terugloop beursnoteringen VS vooral bij de microcapshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/terugloop-beursnoteringen-vs-vooral-bij-de-microcaps/fde2fa2c-ce72-11ea-8a1e-005056b303d3Wereldwijd zien we het aantal beursnoteringen vrij fors teruglopen. Op een mondiaal niveau verdween tussen 2010 en 2018 bijna een derde van dit aantal. In Europa daalde dit aantal met ruim een kwart. In de VS gaat de daling nog harder: tussen eind vorige eeuw en 2018 halveerde het aantal beursnoteringen in de VS zelfs.VBA JournaalRonald Kokfde2fa2c-ce72-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2020 00:00:00 +0200What drives low market-based inflation measures?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/what-drives-low-market-based-inflation-measures/1011b564-92e6-11ea-8a1e-005056b303d3Central banks and investors critically monitor market-based inflation measures as key indicators for medium-term inflation expectations. Market-based measures of inflation expectations have experienced a sharp decline over 2019. The euro 5y5y inflation-linked swap rate has fallen from 1.8 percent at the beginning of 2019 to a level of around 1.2 percent at year’s end.VBA JournaalDirk Broeders, Gavin Goy, Annelie Petersen and Nander de Vette1011b564-92e6-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2020 00:00:00 +0200Samenvatting van RBA-scriptiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rba-scriptie/16387b1d-940e-11ea-8a1e-005056b303d3Factorbeleggen is binnen aandelen niet meer weg te denken en wordt al enkele decennia ondersteund door diverse onderzoeken. In de vastrentende markt staat factorbeleggen daarentegen nog in de kinderschoenen, ondanks het succes van factor beleggen in de aandelenmarkt en het feit dat de markt voor vastrentende waarden veel groter is dan de aandelenmarkt.VBA JournaalBart Reidsma is Portfolio Manager Investment Grade Credits bij PGGM Investments16387b1d-940e-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2020 00:00:00 +0200Struisvogelpolitiekhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/struisvogelpolitiek/21496894-93b3-11ea-8a1e-005056b303d3De rente bereikte in 2019 in veel landen in de Eurozone historisch lage niveaus. Waar veel economen negatieve rentes tot voor kort voor onmogelijk hielden, is inmiddels het tegendeel bewezen.VBA JournaalLoranne van Lieshout - Namens de commissie risicomanagement21496894-93b3-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2020 00:00:00 +0200Risico-beheersing blijkt een zero-sum gamehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/risico-beheersing-blijkt-een-zero-sum-game/3f1acb6e-92d8-11ea-8a1e-005056b303d3Ik zie een parallel tussen de manier waarop mensen in de loop van de geschiedenis lijfelijk risico hebben ervaren, en beleving van risico bij spaarders en beleggers. In die ontwikkeling zit iets paradoxaals, iets dat proeft als decadent, of beter: verwend.VBA JournaalBert Bakker - Freelance financieel-economisch journalist en publicist3f1acb6e-92d8-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2020 00:00:00 +0200Onderbouw renterisico met een helder besliskaderhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/onderbouw-renterisico-met-een-helder-besliskader/59077ebc-9338-11ea-8a1e-005056b303d3Gemiddeld wordt momenteel ongeveer de helft van het totale risicobudget van Nederlandse pensioenfondsen besteed aan renterisico. De rente is nu laag, maar in de tijd variabel. Omdat de omvang van het renterisico afhangt van de hoogte van de rente varieert ook de omvang van het renterisico in de tijd. Een besliskader is nodig om aanpassingen aan de hoogte van het renterisico te verantwoorden. Een dergelijk kader ontbreekt vaak en dit artikel geeft hiertoe een aanzet.VBA JournaalArjen Monster en Michel de Groot59077ebc-9338-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2020 00:00:00 +0200Inflatiedoelstelling onhaalbaar voor de ECB?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/inflatiedoelstelling-onhaalbaar-voor-de-ecb/6469b9e7-91bf-11ea-8a1e-005056b303d3Geld lenen was nog nooit zo goedkoop. Europese landen en bedrijven met een hoge kredietkwaliteit kunnen kapitaal ophalen tegen een negatieve rente, waarmee verdiend wordt aan het lenen van geld. Negatieve rentes zijn een gevolg van interventies door centrale banken om dalingen in de economische groei en inflatie tegen te gaan. In de eurozone verlaagde de Europese Centrale Bank (ECB) haar beleidsrente tot onder de 0%.VBA JournaalHans van Westrienen6469b9e7-91bf-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2020 00:00:00 +0200Lage rentes: de vooruitziende blik van Dagobert Duckhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/lage-rentes-de-vooruitziende-blik-van-dagobert-duck/758e4ee5-940a-11ea-8a1e-005056b303d3De term “zwemmen in je geld” is door Walt Disney op briljante wijze verpersoonlijkt in Dagobert Duck. Zijn vermogen biedt de vrek het plezier erin te kunnen zwemmen, maar geeft ook de last van de kans om het kwijt te raken. De Zware Jongens liggen altijd op de loer. Met de lage en in veel gevallen zelfs negatieve rente is het beeld van Dagobert Duck actueler dan ooit. Het aanhouden van cash wordt immers aantrekkelijker in deze situatie.VBA JournaalKim Lubbers en Joost van Leenders758e4ee5-940a-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2020 00:00:00 +0200De keerzijde van tekortreductiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-keerzijde-van-tekortreductie/b6adec26-93b0-11ea-8a1e-005056b303d3In de laatste jaren zijn de laatste twee grote AAA-landen in de Eurozone hard bezig om hun staatsschuld te verkleinen. De zogeheten “zwarte nul” is heilig verklaard in Duitsland, terwijl in Den Haag de Zalmnorm al jaren de handleiding van de begroting lijkt te zijn. Nou zijn er uiteraard goede redenen voor overheden om hun huishoudboekje op orde te brengen, maar ook de overheid moet inzien dat dit beleid niet zonder consequenties is.VBA JournaalLukas Daalder en Jens van Egmondb6adec26-93b0-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2020 00:00:00 +0200Waar blijft mijn pensioen?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/waar-blijft-mijn-pensioen/bba51c94-93b5-11ea-8a1e-005056b303d3Waarom heeft Nederland per capita het grootste pensioenkapitaal ter wereld? Hoe kan ons stelsel internationaal geprezen worden, maar intern onder hevige druk staan? Dit zijn relevante vragen waar de auteur antwoord op probeert te geven.VBA JournaalGijs Spijkers is Fiduciair Manager bij Kempen Capital Managementbba51c94-93b5-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2020 00:00:00 +0200Lange rentes: ‘a return to normalcy’?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/lange-rentes-a-return-to-normalcy/ede9d414-93ab-11ea-8a1e-005056b303d3Dit jaar precies 100 jaar geleden won Warren G. Harding de Amerikaanse presidentsverkiezingen met de belofte van een ‘return to normalcy’. Wie in 2020 de Amerikaanse presidentsverkiezingen wint, en of diegene een ‘return to normalcy’ zal nastreven, laten we hier in het midden. In dit artikel gaan we in op de vraag wat ‘normalcy’ inhoudt als het over lange rentes gaat, en wat een ‘return to normalcy’ in deze context zou kunnen betekenen.VBA JournaalIwan Peters en Neal Hegemanede9d414-93ab-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2020 00:00:00 +0200‘The Crown’https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/the-crown/03348f51-94d9-11ea-8a1e-005056b303d3In de serie lijken Prins Charles, Prinses Margaret, Philip, maar ook The Queen herself, door dat ontbreken van echte privacy, stuk voor stuk diep gewonde zielen.VBA JournaalBert Bakker - Freelance financieel-economisch journalist en publicist03348f51-94d9-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Dec 2019 00:00:00 +0100Omgang met informatierechten van aandeelhouders: constructieve dialoog of rituele dans?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/omgang-met-informatierechten-van-aandeelhouders-constructieve-dialoog-of-rituele-dans/04c8b1e4-94dd-11ea-8a1e-005056b303d3Bij activistische aandeelhouders zal in eerste instantie gedacht worden aan de geruchtmakende zaken waarin hedge funds in de jacht naar korte termijn aandeelhouderswaarde probeerden Nederlandse beursgenoteerde bedrijven tot een koerswijziging te dwingen.VBA JournaalGerjanne te Winkel en Niels van Loon04c8b1e4-94dd-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Dec 2019 00:00:00 +0100De informatiewaarde en toekomstbestendigheid van jaarlijkse verslaggevinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-informatiewaarde-en-toekomstbestendigheid-van-jaarlijkse-verslaggeving/264b106d-9613-11ea-8a1e-005056b303d3“[O]ffice buildings, production machinery, airplanes, inventory, or drilling equipment – all those assets that populate corporate balance sheets – cannot create competitive advantage. They are just “commodities,” available to all competitors, and, therefore, their use cannot distinguish the user from its rivals. (…)VBA Journaal264b106d-9613-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Dec 2019 00:00:00 +0100Samenvatting van RBA-scriptiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rba-scriptie/6a698ca4-9596-11ea-8a1e-005056b303d3De Pensioenfederatie stelt dat het voor pensioenfondsen belangrijk is om hun functioneren te verbeteren en dit inzichtelijker te maken met als doel het vertrouwen in de fondsen te versterken. Mijn scriptieonderzoek is gericht op het inzichtelijk maken van de beleggingsprestatie van een pensioenfonds aan de hand van het jaarverslag. Alle pensioenfondsen zijn verplicht om een jaarverslag op te stellen en door een accountant te laten controleren.VBA JournaalClemens Heijne6a698ca4-9596-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Dec 2019 00:00:00 +0100Meer transparantie ESG-risico’s nodighttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/meer-transparantie-esg-risico-s-nodig/6ec5abd7-9528-11ea-8a1e-005056b303d3Dat ESG voor de beleggers steeds dominanter gaat worden horen we inmiddels uit bijna alle hoeken. Beleggers kunnen hier niet meer omheen en bij ieder beleggingsonderdeel zouden de ESG zaken mee worden genomen. Dit is momenteel nog lang niet het geval en er zullen nog een hoop barrières geslecht moeten worden zo meent Paul Koster, voorzitter van de Vereniging van Effectenbezitters.VBA JournaalRonald Kok6ec5abd7-9528-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Dec 2019 00:00:00 +0100De ins & outs van de handelsoorlog van de VS met Chinahttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-ins-outs-van-de-handelsoorlog-van-de-vs-met-china/d44c0fab-9617-11ea-8a1e-005056b303d3‘Schism’ [Scheuring], waaraan de auteur Paul Blustein midden mei 2019 de laatste hand legde, is een levendig, gedetailleerd en uiterst actueel boek over de recente ontwikkeling van de Chinees-Amerikaanse handelsbetrekkingen en de dreigende breuk in het wereldwijde handelssysteem. Dit handelssysteem wordt geregeerd door de regels van de Wereldhandelsorganisatie (WTO).VBA JournaalLéon Cornelissend44c0fab-9617-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Dec 2019 00:00:00 +0100Informatievoorziening en verantwoording bij special situations moet beterhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/informatievoorziening-en-verantwoording-bij-special-situations-moet-beter/ec14c5fd-960d-11ea-8a1e-005056b303d3Een special situation is een specifieke gebeurtenis bij een beursvennootschap zoals een openbaar bod, grote overname of herfinanciering. Deze kan grote impact hebben op de vennootschap en de waarde van de aandelen. Onzekerheid hierover kan leiden tot verstoorde prijsvorming, kansen voor event driven beleggers maar ook een verhoogd risico op marktmisbruik.VBA JournaalJeroen Wendelgelstec14c5fd-960d-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Dec 2019 00:00:00 +0100Hoog tijd dat IFRS Foundation ook voor niet-financiele informatie de standaarden gaat bepalenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/hoog-tijd-dat-ifrs-foundation-ook-voor-niet-financiele-informatie-de-standaarden-gaat-bepalen/f636cc75-952b-11ea-8a1e-005056b303d3Beleggers nemen niet-financiele factoren steeds meer mee in hun beleggingsbeslissingen en bedrijven proberen hier goed in te voorzien. Maar er is een grote brei aan Environment Social & Governance (ESG) raamwerken ontstaan waardoor bedrijven, beleggers en andere stakeholders door de bomen het ESG-bos niet meer zien.VBA JournaalRonald Kokf636cc75-952b-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Dec 2019 00:00:00 +0100Nieuwe rentebenchmark Euro Short-Term Rate ziet het lichthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/nieuwe-rentebenchmark-euro-short-term-rate-ziet-het-licht/31fd9964-fbdb-11e9-883c-0050569c0003Vanaf 2 oktober publiceert de Europese Centrale Bank (ECB) haar nieuwe referentierente Euro Short-Term Rate (€STR), die op den duur moet uitgroeien tot de nieuwe standaard in de markt. De introductie is niet zonder haken of ogen, bleek op de goedbezochte bijeenkomst van CFA Society VBA Netherlands in Rotterdam.VBA JournaalAnton Reijinga31fd9964-fbdb-11e9-883c-0050569c0003Thu, 31 Oct 2019 00:00:00 +0100GIPS-standaard nu ook voor alternatieve beleggers en pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/gips-standaard-nu-ook-voor-alternatieve-beleggers-en-pensioenfondsen/841f3faf-fbeb-11e9-883c-0050569c0003Al sinds 1999 gebruikt CFA Institute de Global Investment Performance Standards (GIPS) om te waarborgen hoe rendementscijfers op een eerlijke en getrouwe wijze kunnen worden berekend en gerapporteerd. GIPS 2020 zorgt voor een bredere scope en verbeterde toepasbaarheid.Externe publicatieCasper Lötgerink841f3faf-fbeb-11e9-883c-0050569c0003Thu, 31 Oct 2019 00:00:00 +0100Machine learning als extra versnelling voor de wetenschaphttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/machine-learning-als-extra-versnelling-voor-de-wetenschap/110d11e3-97a1-11ea-8a1e-005056b303d3Data is booming, vrijwel alle sectoren lijken steeds meer te focussen op het vergaren van data. De financiële sector doet hier uiteraard ook volop aan mee. We spreken professor Philip Hans Franses van de Erasmus School of Economics over de belangrijkste ontwikkelingen op het gebied van data-analyse.VBA JournaalRonald Kok110d11e3-97a1-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2019 00:00:00 +0200De financieel analist van de toekomsthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-financieel-analist-van-de-toekomst/32ee3828-96c9-11ea-8a1e-005056b303d3Sinds 2012 is het aantal wetenschappelijke publicaties met betrekking tot ‘big data’ en ‘data analytics’ met meer dan 900%2 toegenomen (Doshi, 2019). Vanzelfsprekend is deze groei direct herleidbaar naar de technologische vooruitgang in de meest recente jaren; data opslag is tegenwoordig zo goed als gratis en computationele problemen worden eenvoudig verholpen door commerciële cloud oplossingen.VBA JournaalMartijn Gerrits en Egbert Nijmeijer32ee3828-96c9-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2019 00:00:00 +0200Kennisvoorsprong opbouwen en verzilveren – lukt dat straks nog?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/kennisvoorsprong-opbouwen-en-verzilveren-lukt-dat-straks-nog/382b1d09-96cd-11ea-8a1e-005056b303d3In m’n middelbare schooljaren speelde ik vaak en met overgave Monopoly. Dat ging m’n vriendjes en mij overigens meestal te langzaam, dus met zelfgetekende grootgeldcoupures en leningen van de bank joegen we het tempo van het spel – en de waarde van de winkelstraten – op.VBA JournaalBert Bakker - Freelance financieel-economisch journalist en publicist382b1d09-96cd-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2019 00:00:00 +0200Markt voor beleggingsprofessionals vraagt meer flexibiliteit en nieuwe vaardighedenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/markt-voor-beleggingsprofessionals-vraagt-meer-flexibiliteit-en-nieuwe-vaardigheden/3db6b951-97ad-11ea-8a1e-005056b303d3In veel sectoren zien we veel disruptie. Hoe ziet de toekomst van de beleggingsindustrie er uit? Het is inmiddels de consensus dat door de opkomst van data-analyse, kunstmatige intelligentie en machine learning de financiële sector behoorlijk op zijn kop zal gaan. Vaak wordt de term “4e industriële revolutie gebruikt om aan te geven dat de verwachte veranderingen gigantisch en tevens van structurele aard zijn.VBA JournaalRonald Kok3db6b951-97ad-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2019 00:00:00 +0200Not a fee problem: challenges facing traditional active asset managershttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/not-a-fee-problem-challenges-facing-traditional-active-asset-managers/4637e961-9864-11ea-8a1e-005056b303d3There’s a common narrative that fee compression is the main problem that long only equity and fixed income active managers face. We disagree. This article explains that new forces of change, in combination with years of complacency during good times, has caused pressure on these traditional long only active manager business models.VBA JournaalVivek Singh Jamwal4637e961-9864-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2019 00:00:00 +0200Waarderingen zijn altijd subjectiefhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/waarderingen-zijn-altijd-subjectief/46e749b3-9866-11ea-8a1e-005056b303d3De ambities van Aswath Damodaran’s nieuwste boek zijn torenhoog. In de derde druk van “The Dark Side of Valuation” uit 2018 stelt hij zichzelf ten doel een waarderingsmodel te bieden voor elk aandeel. Maar professor Damodaran weet waarover hij spreekt. Sinds 1986 onderwijst hij corporate finance en aandelenwaardering aan de New York University.VBA JournaalPeter Korteweg, PhD, CFA is Senior Portfolio Manager bij APG Asset Management46e749b3-9866-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2019 00:00:00 +0200De financieel analist is (on)vervangbaarhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-financieel-analist-is-on-vervangbaar/6e8e72fd-974b-11ea-8a1e-005056b303d3Om de toekomst van de financieel analist te kennen heb je geen glazen bol nodig. Wel een open blik, inlevingsvermogen en het creatieve vermogen om voorbij de huidige inrichting van werk te kijken. Zonder afgeleid te worden door de kretologieën en hypes die zo vaak voorbij komen.VBA JournaalEgge van der Poel6e8e72fd-974b-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2019 00:00:00 +0200Between the lines: Implementing the Three Lines of Defence model from a behavioural perspectivehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/between-the-lines-implementing-the-three-lines-of-defence-model-from-a-behavioural-perspective/a60f5ee8-97a7-11ea-8a1e-005056b303d3The 2008 financial crisis fueled the popularity of the three lines of defence model as a means to effectively manage the risks within an investment firm. Although this model seems straightforward, its implementation comes with several challenges. Recent years have seen several revisions to the model, often in response to the difficulties of its actual implementation.VBA JournaalTom Jaegersa60f5ee8-97a7-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2019 00:00:00 +0200The financial analyst of the future: it’s not all about data!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/the-financial-analyst-of-the-future-it-s-not-all-about-data/b760a4e7-974d-11ea-8a1e-005056b303d3The Belgian economic newspaper De Tijd recently published an extensive article (2019) on how alternative data are being used more and more by analysts to develop a more detailed recommendation on a listed stock. A recommendation that stands out from the rest, as alternative data like satellite images and surveys are being used to provide that unique extra insight.VBA JournaalSerge Ennemanb760a4e7-974d-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2019 00:00:00 +0200Samenvatting van RBA-scriptiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rba-scriptie/e98d0a91-97b2-11ea-8a1e-005056b303d3Factor beleggen wordt vaak aangehaald als ‘het beste van de twee werelden’ met betrekking tot actief en passief beleggen. Maar is dit ook het geval vanuit een financieel én duurzaam perspectief? De UN Sustainability Development Goals (SDGs) bieden bedrijven een raamwerk hoe zij kunnen inspelen op duurzame economische ontwikkeling. Vermogensbeheerders spelen hier ook op in door het aanbieden van actieve SDG-strategieën. Maar hoe gaat factorbeleggen samen met SDGprestaties?VBA JournaalLeon Nautae98d0a91-97b2-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2019 00:00:00 +0200De financiële analist van de toekomst – twee perspectievenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-financiele-analist-van-de-toekomst-twee-perspectieven/f44f06d5-97a3-11ea-8a1e-005056b303d3Iedereen die werkzaam is in de financiële wereld, voelt zich bij tijd en wijle alsof hij in een Dickens-roman terecht gekomen is. Een wereld waarin voor- en tegenspoed, rijkdom en armoede, succes en falen dicht bij elkaar liggen en vaak nauw met elkaar vervlochten zijn.VBA JournaalArne Mollf44f06d5-97a3-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2019 00:00:00 +0200Een Marinier, een Zweefvlieger en twee Politici Helpen de Risk Managerhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-marinier-een-zweefvlieger-en-twee-politici-helpen-de-risk-manager/fec3e124-97b0-11ea-8a1e-005056b303d3De beleggingsindustrie wordt geconfronteerd met toegang tot nieuwe technieken, nieuwe markten en nieuwe werkmethoden. Er zijn goede argumenten om toevlucht te nemen tot iets nieuws. McKinsey legt in een onderzoeksrapport1 uit dat de rendementen van de afgelopen 30 jaar definitief in het verleden liggen. Het oude heeft afgedaan, op naar het nieuwe?VBA JournaalPatrick Tuin - Namens de commissie risicomanagementfec3e124-97b0-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2019 00:00:00 +0200Financiële gevolgen van klimaatscenario’shttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/financiele-gevolgen-van-klimaatscenario-s/0f6de5f3-99f8-11ea-8a1e-005056b303d3Klimaatverandering is één van de grootste onzekerheden van deze tijd. Zonder verder ingrijpen koerst de wereld af op een sterke klimaatverandering, met grote gevolgen voor de gehele wereldbevolking. Ook financiële markten zullen beïnvloed worden door klimaatverandering, via de impact van nieuw klimaatbeleid dan wel via de gevolgen van een verdere temperatuurstijging.VBA JournaalGosse Alserda en Menno Altena0f6de5f3-99f8-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2019 00:00:00 +0200Collectief beleggen voor het individu: een paradox?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/collectief-beleggen-voor-het-individu-een-paradox/5896a7f0-9935-11ea-8a1e-005056b303d3Pensioenfondsen beleggen collectief voor alle deelnemers. Hun pensioenverplichtingen staan op collectief niveau min of meer vast, maar deelnemers verschillen onderling aanzienlijk. Dit geldt zeker wanneer we breder naar het hele persoonlijke financiële plaatje kijken.VBA JournaalJori Arts en Siert Vos5896a7f0-9935-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2019 00:00:00 +0200Alicehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/alice/60064da3-99fb-11ea-8a1e-005056b303d3Enkele jaren geleden keek ik gefascineerd naar de documentaire Ik ben Alice van regisseur Sander Burger. De documentaire gaat over alleenstaande vrouwen van boven de 80 die een zorgrobot – Alice – krijgen toegewezen als deel van een experiment. Zowel de bejaarde dames als de meewerkende zorgmedewerkers zijn in eerste instantie erg sceptisch.VBA JournaalLoranne van Lieshout, namens de commissie risicomanagement60064da3-99fb-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2019 00:00:00 +0200Anti-witwasregelgeving in de financiële sectorhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/anti-witwasregelgeving-in-de-financiele-sector/645f7c10-99fd-11ea-8a1e-005056b303d3Witwaspraktijken hebben door de globalisering van de financiële sector de afgelopen 30 jaar steeds meer internationale aandacht gekregen. Na 9/11 kwam het onderwerp nog prominenter op de internationale veiligheidsagenda in het kader van terrorismebestrijding. Sindsdien is de regelgeving steeds verder uitgebreid. In 2018 is de vierde anti-witwasrichtlijn geïmplementeerd.VBA JournaalJos van Binsbergen, Joep Munten en Jan Peter Hopmans645f7c10-99fd-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2019 00:00:00 +0200Samenvatting van RBA-scriptiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rba-scriptie/6d2e2221-9aab-11ea-8a1e-005056b303d3De “Credit premium puzzle” is het fenomeen dat, bij beleggen in bedrijfsobligaties, het kredietrisico slechts een kleine component uitmaakt van de totale kredietopslag. Kredietrisico is het risico dat een kredietnemer zijn verplichtingen niet nakomt.VBA JournaalIvo Smits6d2e2221-9aab-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2019 00:00:00 +0200DNB ziet als belegger ESG mainstream wordenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/dnb-ziet-als-belegger-esg-mainstream-worden/709b6521-9938-11ea-8a1e-005056b303d3Het VBA Journaal gaat op bezoek bij De Nederlandsche Bank (DNB). Ditmaal niet gewapend met scherpe vragen over knellende kapitaalseisen en dreigende pensioenkortingen. Het onderwerp van dit gesprek is namelijk het beleggingsbeleid van DNB. DNB is immers niet alleen toezichthouder, maar belegt zelf ook. Duurzaamheid van de beleggingen is hierbij een speerpunt.VBA JournaalRonald Kok en David van Bragt709b6521-9938-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2019 00:00:00 +0200Beleggen voor ongeboren generatieshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleggen-voor-ongeboren-generaties/716637e6-986b-11ea-8a1e-005056b303d3Econoom Coen Teulings stelde onlangs in het publieke debat dat Nederlandse pensioenfondsen veel meer dan nu zouden moeten beleggen in aandelen voor ongeboren generaties.1 Hij stelt dat “ons een pot goud wacht” als zijn voorstel praktijk wordt, omdat er dan meer kan worden geprofiteerd van de risicopremie op aandelen.VBA JournaalIlja Boelaars en Roel Mehlkopf716637e6-986b-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2019 00:00:00 +0200Klimaatverandering als financieel risicohttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/klimaatverandering-als-financieel-risico/7afdd1fa-99c7-11ea-8a1e-005056b303d3Klimaatverandering is niet meer alleen een maatschappelijke kwestie, maar brengt voor beleggers ook financiële risico’s met zich mee. Dit artikel probeert antwoord te geven op twee vragen. Wat zijn de financiële risico’s van klimaatverandering? En, wat kun je hiermee als belegger?VBA JournaalLiza Jansen7afdd1fa-99c7-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2019 00:00:00 +020021 Lessen voor de 21ste eeuwhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/21-lessen-voor-de-21ste-eeuw/81ecdda3-9aae-11ea-8a1e-005056b303d3Yuval Noah Harari heeft met zijn twee eerdere, goed verkochte, boeken, “Sapiens” (het verleden) en “Homo Deus” (de toekomst) getoond grote interesse te hebben in mens en maatschappij. Deze interesse komt terug, maar het aandachtsgebied in zijn derde boek “21 Lessons for the 21st Century” richt zich meer op het heden. Van dit boek bestaat een Nederlandse vertaling van de hand van Inge Peters.VBA JournaalEvert Waterlander RBA, Senior FM Private Clients, Van Lanschot Kempen81ecdda3-9aae-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2019 00:00:00 +0200The stock-bond correlation: where to from here?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/the-stock-bond-correlation-where-to-from-here/8b7a47c6-986f-11ea-8a1e-005056b303d3With earnings and bond yields now converging and starting to move in the same direction once more, many investors are beginning to wonder what the relationship between the two major asset classes will look like going forward. A prolonged reversal of the stock-bond price correlation from negative to positive would have critical implications for multi-asset class portfolio risk management.VBA JournaalChristoph Schon8b7a47c6-986f-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2019 00:00:00 +0200CO2-arm beleggen: op weg naar een nieuwe efficient frontier?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/co2-arm-beleggen-op-weg-naar-een-nieuwe-efficient-frontier/96563314-99f3-11ea-8a1e-005056b303d3Met het tekenen van het internationale klimaatakkoord van Parijs in december 2015 heeft de overgang naar een CO2 -neutrale economie aan momentum gewonnen. In het akkoord hebben bijna 200 landen afgesproken de opwarming van de aarde te beperken tot ruim onder de 2 graden Celsius.VBA JournaalNander de Vette, Rianne Luijendijk en David Rijsbergen96563314-99f3-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2019 00:00:00 +0200Family Offices: inspiratie voor Pensioenfondsen?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/family-offices-inspiratie-voor-pensioenfondsen/acb3652f-986c-11ea-8a1e-005056b303d3Stel: je wordt gevraagd een zaal toe te spreken over het lange termijn beleggingsbeleid van pensioenfondsen. Het doel is de betrokkenheid te versterken bij jeugdige pensioenfondsleden. Maar je voelt wel dat dat niet eenvoudig is. ‘Pensioen? Boeiuhh.’VBA JournaalBert Bakker - Freelance financieel-economisch journalist en publicistacb3652f-986c-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2019 00:00:00 +0200Factor benchmark crowding: hidden costs you do not read about in the prospectushttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/factor-benchmark-crowding-hidden-costs-you-do-not-read-about-in-the-prospectus/2a9e4e25-9da3-11ea-8a1e-005056b303d3Imagine you would like to de-risk your asset mix a little. Equity markets are enjoying a ten year bull market run and are still almost at all-time highs, valuations seem stretched and several macro- and geopolitical risks lie ahead. You do not want to make drastic shifts in your asset mix, nor engage in a complex derivatives strategy.VBA JournaalAnonymous2a9e4e25-9da3-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2019 00:00:00 +0200Universele benchmarkinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/universele-benchmarking/310da2a7-9d9d-11ea-8a1e-005056b303d3Institutionele beleggers hebben in toenemende mate een voorkeur voor aandelenportefeuilles met specifieke eigenschappen, zoals bijvoorbeeld een beleggingsstijl als lager risico of een duurzaamheidsdoelstelling in de vorm van een lagere CO2 -uitstoot. Tevens kan een benchmark worden samengesteld uit exclusief ESG-koplopers. Deze wensen leiden tot mandaten die sterk afwijken van standaard marktwaardegewogen benchmarks. Ze vragen tevens om een nieuwe manier van benchmarking van actieve beleggers.VBA JournaalPeter Korteweg310da2a7-9d9d-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2019 00:00:00 +0200Benchmarking & Strategic Asset Allocationhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/benchmarking-strategic-asset-allocation/45e2d5d7-9d24-11ea-8a1e-005056b303d3In recent years the question of benchmark selection is receiving more and more attention from various groups of stakeholders. Almost 10 years ago regulators within and beyond European Union started to conduct investigations on manipulations with LIBOR and other benchmarks. Jurisdictions from around the world have concluded that benchmarks directly affect the value of the financial instruments and other contracts which are referenced to them.VBA JournaalErnest Hryhoryev45e2d5d7-9d24-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2019 00:00:00 +0200Benchmarks – een doorgeschoten concept?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/benchmarks-een-doorgeschoten-concept/475654cd-9d9f-11ea-8a1e-005056b303d3Mensen zijn van nature geneigd om zichzelf met anderen te vergelijken: Heeft de buurman een grotere auto? Verdient die collega meer dan ik? Welke bakker bakt de beste oliebollen? Je kan bijna geen product meer bedenken waar geen vergelijkingssite voor bestaat. Ook in de financiële wereld is het heel gebruikelijk om rendementen te vergelijken. Er is zelfs een hele industrie rondom ontwikkeld van benchmark providers.VBA JournaalLoranne van Lieshout, namens de commissie risicomanagement475654cd-9d9f-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2019 00:00:00 +0200Het gebruik van benchmarks bij ALM en risicomanagementhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-gebruik-van-benchmarks-bij-alm-en-risicomanagement/5b6ba9d0-9c5a-11ea-8a1e-005056b303d3Institutionele beleggers zijn veelal lange termijn beleggers met een lange termijn beleggingsbeleid. De bijbehorende Strategische Asset Allocatie (SAA) reflecteert de balans tussen de risicohouding en het vereist rendement voor het behalen van de lange termijn doelen (ambitie).VBA Journaal5b6ba9d0-9c5a-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2019 00:00:00 +0200Sleutelen aan een eigen benchmark: de werkwijze van Pensioenfonds Metaal en Techniek en MNhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/sleutelen-aan-een-eigen-benchmark-de-werkwijze-van-pensioenfonds-metaal-en-techniek-en-mn/60f516fe-9d03-11ea-8a1e-005056b303d3Veel beleggers hanteren een benchmark, die door een externe partij is opgesteld. Dat is logisch, want er is veel expertise en data nodig om een benchmark te onderhouden. Een nadeel is dat een benchmark ook een ‘black box’ kan zijn. Als je niet oppast, krijg je allerlei bedrijven of landen in je beleggingsportefeuille, zonder dat je daar zelf een expliciete keuze voor hebt gemaakt.VBA JournaalHartwig Liersch en Lars van Dort60f516fe-9d03-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2019 00:00:00 +0200Nu tijd om ruimte voor moed en verantwoordelijkheid terug te claimen?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/nu-tijd-om-ruimte-voor-moed-en-verantwoordelijkheid-terug-te-claimen/a31cbf99-9d14-11ea-8a1e-005056b303d3Het moet een jaar of twintig geleden zijn, en ik herinner me geen namen meer of andere details,maar de kern van wat er gebeurde was dit: het bestuur van een pensioenfonds ontsloeg het hoofd van zijn beleggersteam na een periode waarin de beurzen behoorlijk volatiel en waren geweest en per saldo dalend.VBA JournaalBert Bakker - Freelance financieel-economisch journalist en publicista31cbf99-9d14-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2019 00:00:00 +0200Het nut van de benchmark in de praktijkhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-nut-van-de-benchmark-in-de-praktijk/ba522c24-9d11-11ea-8a1e-005056b303d3Al vanaf aanvang van onze dienstverlening als vermogensbeheerder, gebruiken we zogeheten benchmarks als onderdeel van onze rapportages. Een hieraan gekoppelde performance attributie maakt daar uiteraard deel van uit. In eerste instantie deden we dit om onze klanten een goed inzicht te geven in de kwaliteit van het vermogensbeheer en de oorzaken van het rendement.VBA Journaalba522c24-9d11-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2019 00:00:00 +0200Weet wat je meethttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/weet-wat-je-meet/c6cb3d2c-9d1f-11ea-8a1e-005056b303d3Kun je van het meten van performance je specialisatie maken? Hans Braker vindt van wel en het lukt hem al vijftien jaar lang daarmee zijn schoorsteen rokende te houden. In verschillende publicaties zet hij uiteen wat de knelpunten zijn die bij het meten van performance naar voren komen.VBA JournaalHans Brakerc6cb3d2c-9d1f-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2019 00:00:00 +0200Hebzucht, ambitie en buiten de lijntjes kleurenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/hebzucht-ambitie-en-buiten-de-lijntjes-kleuren/e02b6286-9da5-11ea-8a1e-005056b303d3Na ruim 11 jaar ga ik met ingang van dit nummer de redactie van het VBA Journaal verlaten. Ik heb het met veel plezier gedaan, alleen de worstelingen met de deadlines maakten mij erg onrustig. Irma hield mij al die jaren standvastig aan mijn goede voornemens, zij het dat daar soms milde – en een enkele keer wat strenge – druk voor nodig was. Waarvoor dank.VBA JournaalJAAP KOELWIJN, FINANCIEEL DENKWERKe02b6286-9da5-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2019 00:00:00 +0200Een raamwerk om de impact van strategische beleggingskeuzes te bepalenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-raamwerk-om-de-impact-van-strategische-beleggingskeuzes-te-bepalen/ee38cdcc-9c5e-11ea-8a1e-005056b303d3Een pensioenfonds maakt een reeks van strategische keuzes bij het inrichten van de beleggingsportefeuille. Zo kiest het de beleggingscategorieën waarin wordt belegd met daarbij vaak ook een geografische en/of een sectorverdeling en mogelijk concentratielimieten.VBA JournaalHarrie Dielen en Frank Vinkeee38cdcc-9c5e-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2019 00:00:00 +0200Bull-market? Een afschuwelijke bear-market!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/bull-market-een-afschuwelijke-bear-market/3b38f00b-9e95-11ea-8a1e-005056b303d3En toen daalde de rente. En daalde de rente verder. De waarde van de beleggingen steeg, en steeg verder. Bull-market, toch?VBA JournaalTjemme van der Meer, namens de commissie risicomanagement3b38f00b-9e95-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2018 00:00:00 +0100Pete Chiappinelli: we look for value and buy assets that other investors avoidhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/pete-chiappinelli-we-look-for-value-and-buy-assets-that-other-investors-avoid/41707f68-9dc9-11ea-8a1e-005056b303d3We spoke to Pete Chiappinelli, based at the headquarters of GMO in Boston, about his outlook for markets. GMO is a value investor that does not use the traditional benchmark approach. Instead, GMO looks for asset classes that are undervalued. They do not try to forecast economies or predict the timing of major market shocks.VBA JournaalJaap Koelewijn41707f68-9dc9-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2018 00:00:00 +0100Seasons, natural disasters and perfect stormshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/seasons-natural-disasters-and-perfect-storms/53995393-9dcc-11ea-8a1e-005056b303d3Many commentators argue that we are at the end of the cycle. But are we just facing a typical business cycle winter or are we facing a perfect storm? This is a difficult question, since financial markets are the result of human interactions that are fuelled by emotions (such as fear and greed) and group dynamics.VBA JournaalPim van Diepen (l), Stefan Lundbergh (r)153995393-9dcc-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2018 00:00:00 +0100Reflecteert de lage volatiliteit een onderschatting van de risico’s op aandelenmarkten?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/reflecteert-de-lage-volatiliteit-een-onderschatting-van-de-risico-s-op-aandelenmarkten/713e0fe7-9e97-11ea-8a1e-005056b303d3De Amerikaanse aandelenbeurs beleeft momenteel de op één na langste rally in de geschiedenis en is nu bijna 3500 dagen op rij gestegen zonder grote correctie. De VIX-index – ook wel de fear index genoemd – noteerde in het afgelopen jaar op een waarde ver onder het historische gemiddelde van 20. Beleggers lijken op het eerste gezicht dan ook weinig angst te hebben voor een correctie.VBA JournaalNander de Vette (l), Rianne Luijendijk (r)713e0fe7-9e97-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2018 00:00:00 +0100Mee met de kudde?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/mee-met-de-kudde/a028bace-8611-11ea-81a7-005056b303d3Zo’n gele hesjes-revolte hoort als fenomeen typisch bij Frankrijk, maar daarmee is niet gezegd dat iedereen van verre zag aankomen dat het protest tegen extra belasting op brandstoffen moest uitgroeien tot een volksopstand tegen de republikeinse monarch Macron.VBA JournaalBert Bakkera028bace-8611-11ea-81a7-005056b303d3Sat, 01 Dec 2018 00:00:00 +0100Wat de belegger niet kent eet ie welhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/wat-de-belegger-niet-kent-eet-ie-wel/a3e7c9c4-9db8-11ea-8a1e-005056b303d3Onderzoek naar het ontstaan en barsten van prijsbubbels in financiële markten vormt een belangrijk onderwerp binnen de financiële economie. Doordat beleggers kuddegedrag vertonen en hun beslissingen niet altijd baseren op fundamentele informatie kunnen prijzen van beleggingen afwijken van de onderliggende fundamentele waarde.VBA JournaalRuben Cox (r) en Peter de Goeij (l)a3e7c9c4-9db8-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2018 00:00:00 +0100Samenvatting van RBA-scriptie: Factorbeleggen met verplichtingenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rba-scriptie-factorbeleggen-met-verplichtingen/a58bb6c2-9e9c-11ea-8a1e-005056b303d3Er is al veel onderzoek gedaan naar de vergelijking tussen een portefeuille op basis van factorpremies en een ‘standaard’ portefeuille van twee of vier categorieën als benchmark. Er is echter beduidend minder onderzoek gedaan naar een vergelijking van factorportefeuilles ten opzichte van de verplichtingen2 van een gemiddeld pensioenfonds.VBA JournaalMichael Langendoena58bb6c2-9e9c-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2018 00:00:00 +0100Market-based indicators of homogeneity and risk taking in the banking sectorhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/market-based-indicators-of-homogeneity-and-risk-taking-in-the-banking-sector/ab112561-9dc4-11ea-8a1e-005056b303d3We evaluate the impact of post-crisis regulations on homogeneity and risk taking in the banking sector through market-based indicators. In the past decade, many regulatory reforms have been implemented or are gradually being phased in. Higher capital requirements and stricter rules should make individual banks safer.VBA JournaalDirk Broeders (ml), Jacob Dankert (l), Roel Mehlkopf (r), Mark Mink (mr)ab112561-9dc4-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2018 00:00:00 +0100De beste strategieën voor de ergste criseshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-beste-strategieen-voor-de-ergste-crises/af453427-9dc0-11ea-8a1e-005056b303d3Het afdekken van aandelenportefeuilles tegen het risico van grote waardedalingen is zeer lastig en duur. Wij laten zien dat het aanhouden, en voortdurend doorrollen, van ‘at the money’-putopties op de S&P 500 een zeer kostbare, maar betrouwbare methode is om tegen neerwaartse marktbewegingen te beschermen.VBA JournaalMichael Cook, Edward Hoyle, Matthew Sargaison, Dan Taylor, Otto van Hemertaf453427-9dc0-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2018 00:00:00 +0100Capital Returns: Investing Through the Capital Cyclehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/capital-returns-investing-through-the-capital-cycle/c499de92-9e9d-11ea-8a1e-005056b303d3Veel beleggingsboeken zijn een herhaling van zetten. Belangrijke thema’s als een margin of safety of intrinsic value komen aan bod maar voegen weinig toe aan de kennis van de lezer. Zo niet bij Capital Returns. Capital Returns is een verzameling van beleggingsbrieven geschreven door Marathon Asset Management, een aandelenbelegger uit het Verenigd Koninkrijk.VBA JournaalReview door Floris Oliemans, Portfolio Manager Aandelen bij Kempen Capital Managementc499de92-9e9d-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2018 00:00:00 +0100Strategic allocation to emerging markets factor premiumshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/strategic-allocation-to-emerging-markets-factor-premiums/001e5762-a02b-11ea-8a1e-005056b303d3Many investment portfolios contain a portion of emerging market equities. Common reasons for investors to allocate to this asset class have been fourfold: 1) capture a potential risk premium, 2) diversify a traditional equity/bond portfolio, 3) get some commodity exposure and therefore inflation protection in the portfolio and 4) because it is simply part of the broader market portfolio, see Doeswijk et al. (2014) and Saunders and Walter (2002).VBA JournaalWilma de Groot (l), Weili Zhou (r)001e5762-a02b-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2018 00:00:00 +0200Actief beheer geniet de voorkeur bij EMDhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/actief-beheer-geniet-de-voorkeur-bij-emd/0db1f017-9f62-11ea-8a1e-005056b303d3De discussie over actief versus passief beheer woedt al decennialang. Vanwege databeschikbaarheid richten de meeste onderzoeken zich op de (Amerikaanse) aandelenmarkten, maar feitelijk speelt de discussie bij vrijwel iedere beleggingscategorie. Veel institutionele beleggers worstelen met de vraag welke beleggingsaanpak het beste is. De definities van actief en passief beheer zijn vaak ook niet eenduidig.VBA JournaalMaurice Geraets (r), Alex van den Berg (l)0db1f017-9f62-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2018 00:00:00 +0200Donut Economiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/donut-economie/1b9debba-a1b0-11ea-8a1e-005056b303d3De economische wetenschap staat aan de vooravond van een verandering. Studenten nemen geen genoegen meer met de decennia-oude theorieën en komen – letterlijk – in opstand. Opmerkelijk, want er is geen andere wetenschap in de wereld te vinden die het voor elkaar gekregen heeft zijn studenten tegen zich in het harnas te jagen.VBA Journaal1b9debba-a1b0-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2018 00:00:00 +0200De toegevoegde waarde van ESG in aandelenportefeuilles opkomende marktenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-toegevoegde-waarde-van-esg-in-aandelenportefeuilles-opkomende-markten/2954e420-9f52-11ea-8a1e-005056b303d3De afgelopen decennia is de interesse in Maatschappelijk Verantwoord Beleggen (MVB) enorm toegenomen en bedrijven publiceren steeds meer data over Environmental, Social en Governance (ESG) issues. Naast de toegenomen vraag vanuit beleggers speelt de steeds strengere regelgeving ook een belangrijke rol.VBA JournaalSibrand Drijver2954e420-9f52-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2018 00:00:00 +0200Opkomende markten zijn aantrekkelijk omdat risico’s beter worden beloondhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/opkomende-markten-zijn-aantrekkelijk-omdat-risico-s-beter-worden-beloond/2a26ddea-a19a-11ea-8a1e-005056b303d3De opkomende markten zijn voor beleggers op zijn minst een uitdaging. Periodes van grote voorspoed wisselen elkaar af met diepe crises. In de afgelopen decennia werden de markten geraakt door problemen in Mexico, Zuid-Oost Azië, Rusland en sinds kort zijn er problemen in Turkije en Argentinië.VBA JournaalJaap Koelewijn2a26ddea-a19a-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2018 00:00:00 +0200Investing in stability around Europehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/investing-in-stability-around-europe/4ea71e6a-a0d5-11ea-8a1e-005056b303d3In recent years there has been a growing concern about the ‘ring of instability around Europe’. Conflicts, terrorism, and the migration crisis pose threats to the delicate stability in some countries and increase the instability in others. All of these are indicators which scare most traditional investors.VBA JournaalTim Evers (l), Martine van Aalst-Ebbers (r)4ea71e6a-a0d5-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2018 00:00:00 +0200Aligning Asset Owner’s Portfolios to the UN Sustainable Development Goalshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/aligning-asset-owner-s-portfolios-to-the-un-sustainable-development-goals/54d81e5e-a01d-11ea-8a1e-005056b303d3The UN Sustainable Development Goals (SDGs) require financing of $ 5-7 trillion annually in order to be met by 2030 (UNCTAD, 2014). This can be seen as both a need and an investment opportunity. The opportunity is the result of transforming a challenge into an investable solution.VBA JournaalBruno Besek54d81e5e-a01d-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2018 00:00:00 +0200Valuing Term Premiums in Emerging Markets Local Currency Yield Curveshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/valuing-term-premiums-in-emerging-markets-local-currency-yield-curves/60042209-9f65-11ea-8a1e-005056b303d3The emerging markets (EM) local currency sovereign bonds asset class has undergone a period of extraordinary expansion over the last 15 years. The subset of the asset class that is readily accessible to global investors is now composed of 19 countries and has a market value of USD 1,130 billion.VBA JournaalLewis Jones (l), Richard Sanders (r)60042209-9f65-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2018 00:00:00 +0200Sommige landen van de toekomst zullen het altijd blijvenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/sommige-landen-van-de-toekomst-zullen-het-altijd-blijven/682faebf-a19b-11ea-8a1e-005056b303d3Mateloos geïntrigeerd door wat het nu werkelijk was dat de eurozone uiteen leek te doen vallen in een noord- en een zuidflank, begon ik in 2014 aan een zoektocht naar onderliggende oorzaken. Historische en sociaal-economische patronen.VBA JournaalBert Bakker - Freelance financieel-economisch journalist en publicist682faebf-a19b-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2018 00:00:00 +0200Weg van achter het bureauhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/weg-van-achter-het-bureau/7e52ac3b-a1ad-11ea-8a1e-005056b303d3Echt actieve beleggers in emerging markets kunnen niet achter hun bureaus blijven zitten maar moeten ter plekke inzichten opdoen. Dat biedt de nodige context en draagt bij aan de convictie die nodig is om een geconcentreerde portefeuille te beheren.VBA JournaalLodewijk van der Kroft is werkzaam voor Comgest.7e52ac3b-a1ad-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2018 00:00:00 +0200Beleggen in hernieuwbare energie infrastructuur in opkomende landenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleggen-in-hernieuwbare-energie-infrastructuur-in-opkomende-landen/93bd6c48-9eaa-11ea-8a1e-005056b303d3Sinds december 2016 heeft Pensioenfonds PGB (verder PGB) EUR 80 miljoen geïnvesteerd in een fonds van Actis. Het fonds bevat infrastructuurbeleggingen in opkomende markten, grotendeels (75%) in duurzame energie (renewable energy). In dit artikel laten we de toegevoegde waarde van deze belegging binnen het beleggingsbeleid van PGB zien.VBA JournaalPeter Dietvorst (r), Siert Vos (l)93bd6c48-9eaa-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2018 00:00:00 +0200Kloofinstincthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/kloofinstinct/9ad1cb74-a19c-11ea-8a1e-005056b303d3Mensen hebben de neiging om de wereld in te delen in twee groepen: arm versus rijk, laagopgeleid versus hoogopgeleid en ontwikkelde versus opkomende landen. De vorig jaar overleden arts en statisticus Hans Rosling bedacht hier de term ‘kloofinstinct’ voor, omdat er tussen de twee groepen een imaginaire kloof zit – een diepe afgrond van onrechtvaardigheid.VBA JournaalLoranne van Lieshout namens de Commissie Risicomanagement.9ad1cb74-a19c-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2018 00:00:00 +0200Samenvatting van RBA-scriptie: Strategische Asset Allocatie Pensioenfondsen – Toepassing van het matching-return concept in de praktijkhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rba-scriptie-strategische-asset-allocatie-pensioenfondsen-toepassing-van-het-matching-return-concept-in-de-praktijk/e945b080-a1ae-11ea-8a1e-005056b303d3De meeste pensioenfondsen hebben een matching- en een returnportefeuille. Het doel van de matchingportefeuille is het bieden van zekerheid door het repliceren van de waardeverandering van de verplichtingen. Het doel van de returnportefeuille is koopkrachtbehoud door het genereren van extra rendement ten opzichte van de nominale verplichtingen.VBA JournaalAnnemiek van Vurene945b080-a1ae-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2018 00:00:00 +0200Tonchain: the future of pensions?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/tonchain-the-future-of-pensions/1d94b368-a350-11ea-8a1e-005056b303d3Many readers of this magazine will have heard of blockchain as an interesting technology with great potential. But what is its potential? Which financial services can be disrupted by using blockchain-based technology? In this article we will discuss an innovative experiment that focused on the application of blockchain for pension contracts.VBA JournaalLuuk van Benthem (l), Loes Frehen (mr), Joris Cramwinckel (ml), Rik de Kort (r)1d94b368-a350-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2018 00:00:00 +0200Nudge: improving decisions about pensions using blockchain technologyhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/nudge-improving-decisions-about-pensions-using-blockchain-technology/2697a63d-a289-11ea-8a1e-005056b303d3Blockchain technology has become well-known through cryptocurrencies such as Bitcoin. In addition to these, there are many areas in which blockchain technology can change how we currently do business. In essence, a blockchain is a publicly visible ledger that stores transactions which cannot be tampered with.VBA JournaalMartin van der Schans (l), Joris Cramwinckel (m), Stanimir Ivanov (r)2697a63d-a289-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2018 00:00:00 +0200Blockchain – meer dan de technologie achter de bitcoinhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/blockchain-meer-dan-de-technologie-achter-de-bitcoin/283deb0b-a4e1-11ea-8a1e-005056b303d3In april 2018 bedroeg de waarde van alle bitcoins samen meer dan 100 miljard euro. Een knappe prestatie voor een munt die voor het eerst werd geïntroduceerd in 2009. Het idee achter deze cryptocurrency is een digitaal betalingssysteem zonder centrale autoriteit of tussenpersonen.VBA JournaalLoranne van Lieshout en Bob Out namens CFA Society VBA Netherlands commissie risicomanagement met dank aan Joris Cramwinckel (Ortec Finance)283deb0b-a4e1-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2018 00:00:00 +0200Why Crypto Assets Should Be Part of Your Portfoliohttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/why-crypto-assets-should-be-part-of-your-portfolio/43dc9d37-a36a-11ea-8a1e-005056b303d3The aim of this paper is to introduce crypto assets and motivate to include crypto assets in your portfolio. Blockchains and cryptocurrencies have become the buzzwords of this decade. From a practical point of view, however, their use cases are still not widely adopted. With over a thousand crypto assets on the market, only a select few have the potential to live up to the hype.VBA JournaalZev de Zeeuw (l), Alex Fauvel (m), Amadeo Brands (r)43dc9d37-a36a-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2018 00:00:00 +0200Cryptocurrencies in institutional investors’ portfolioshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/cryptocurrencies-in-institutional-investors-portfolios/856b92b0-a36f-11ea-8a1e-005056b303d3The main goal of this research paper is to investigate whether investing in cryptoassets may be attractive for institutional investors. Institutional investors, such as pension funds and endowments, typically have long investment horizons and a high tolerance to risk, making a non-negligible allocation to alternative investments appropriate.VBA JournaalFares Ben Ghachem (r), Iavor Botev (l)856b92b0-a36f-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2018 00:00:00 +0200Blockchain: het ontbrekende puzzelstuk voor de pensioensector?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/blockchain-het-ontbrekende-puzzelstuk-voor-de-pensioensector/91fd81a8-a362-11ea-8a1e-005056b303d3Essay I over de impact van blockchain op financiële instellingen door master studenten van de opleiding Risk Management for Financial Institutions (RMFI)VBA JournaalLaura Menting91fd81a8-a362-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2018 00:00:00 +0200Meedoen of isolerenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/meedoen-of-isoleren/a6dae333-a355-11ea-8a1e-005056b303d3Het is onbekend wanneer de blockchain voor het eerst werd geïntroduceerd. Wie de uitvinder is en wanneer hij voor het eerst echt gebruikt werd, het is in nevelen gehuld. Rondom de blockchain, en dan met name de cryptovaluta (waarvan de bitcoin maar een voorbeeld is) heerst een zelfde sfeer van spanning, optimisme en angst als in de begindagen van het internet.VBA JournaalJaap Koelewijna6dae333-a355-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2018 00:00:00 +0200A truth machine? – A rational choice framework to assess the suitability of blockchain solutions to solve transactional problemshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/a-truth-machine-a-rational-choice-framework-to-assess-the-suitability-of-blockchain-solutions-to-solve-transactional-problems/afaf1c76-a365-11ea-8a1e-005056b303d3This is a short version of a paper written for the Risk Management for Financial Institutions MSc. The paper is written on the personal title of the author.VBA JournaalMatthijs Hanninkafaf1c76-a365-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2018 00:00:00 +0200De vastgoedsector en blockchain, veel potentie maar nog de nodige stappen te zettenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-vastgoedsector-en-blockchain-veel-potentie-maar-nog-de-nodige-stappen-te-zetten/b7f872b9-a1be-11ea-8a1e-005056b303d3In de afgelopen anderhalf à twee jaar heeft blockchain als begrip en techniek zijn intrede gedaan in de (Nederlandse) vastgoedsector. De technologie en het begrip is vaak in het nieuws, ook in relatie tot vastgoed.VBA JournaalFrank Kerstens (l), Gijsbert Duijzer (m), Jan-Willem Santing (r).b7f872b9-a1be-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2018 00:00:00 +0200Blockchain-investing of beleggen in de cryptosfeerhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/blockchain-investing-of-beleggen-in-de-cryptosfeer/ba61e597-a41d-11ea-8a1e-005056b303d3De opkomst van nieuwe financiële technologie (fintech) is onstuitbaar. Dit geldt meer in het bijzonder voor innovaties onder nauwelijks te vertalen noemers als ‘blockchain’, ‘cryptocoins’ en ‘smart contracts’.VBA JournaalMichiel van Eerselba61e597-a41d-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2018 00:00:00 +0200Samenvatting van RBA-scriptie: Impact van crisisresolutiemechanismen op de fragmentatie van de Europese markt voor staatsobligatieshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rba-scriptie-impact-van-crisisresolutiemechanismen-op-de-fragmentatie-van-de-europese-markt-voor-staatsobligaties/be7d527f-a4df-11ea-8a1e-005056b303d3Met de verkiezingsoverwinning van Macron en zijn partij La République en Marche in Frankrijk en de totstandkoming van een nieuwe Duitse regering bestaande uit het CDU/CSU en de SPD is er in Europa weer een meer pro-Europese wind gaan waaien (hoewel de anti-Europese sentimenten relatief groot blijven).VBA JournaalRuth van de Beltbe7d527f-a4df-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2018 00:00:00 +0200Blockchain: Blueprint for a new economyhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/blockchain-blueprint-for-a-new-economy/c488b223-a4e1-11ea-8a1e-005056b303d3Over de achterliggende technologie van het spraakmakende bitcoin, vroeg ik een specialist, mijn collega Jeroen van Oerle, portefeuillemanager Robeco Fintech Equities, of hij mij hierover een boek kon aanbevelen. Hij merkte op dat er de laatste tijd veel kaf onder het koren verschijnt, maar suggereerde ‘Blockchain’ van Melanie Swan, ook al dateert dat alweer van 2015.VBA JournaalReview door Léon Cornelissen, Chief Economist Robecoc488b223-a4e1-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2018 00:00:00 +0200De beleggingsridder op zoek naar de heilige graalhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-beleggingsridder-op-zoek-naar-de-heilige-graal/426567c2-a661-11ea-8a1e-005056b303d3Beleggen om het hoogste rendement heeft iets magisch. Het is als het zoeken naar de Heilige Graal, een moeilijk bereikbaar maar aantrekkelijk doel. Een mens wil immers altijd meer, altijd beter. Gordon Gekko, hoofdrolspeler uit de film ‘Wall Street’ uit 1987, verwoordde dit treffend:VBA JournaalLoranne van Lieshout en Tjemme van der Meer namens CFA Society VBA Netherlands commissie risicomanagement426567c2-a661-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2018 00:00:00 +0200Samenvatting van de case study als onderdeel van het vak Macro-economie en Financiële Markten, Postgraduate Opleiding VU-VBA Investment Managementhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-de-case-study-als-onderdeel-van-het-vak-macro-economie-en-financiele-markten-postgraduate-opleiding-vu-vba-investment-management/475cd149-a663-11ea-8a1e-005056b303d3Geopolitieke risico’s nemen toe en dit maakt beleggers nerveus. Het historisch perspectief laat zien dat permanente verliezen veroorzaakt door geopolitieke spanningen zeldzaam zijn.VBA JournaalFrank Vinke (PGGM), Paul Jansen (Achmea), Job van Horen (ABN AMRO) en Rob Schippers (Arcadis Pensioenfonds) Dit artikel is op persoonlijke titel geschreven.475cd149-a663-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2018 00:00:00 +0200Een pleidooi voor alternatieve alfahttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-pleidooi-voor-alternatieve-alfa/484755a2-a4e6-11ea-8a1e-005056b303d3In de afgelopen vijf jaar heeft menig institutionele belegger afscheid genomen van diens beleggingen in traditionele alfastrategieën, zoals hedge funds.2,3 Hoge kosten en complexiteit werden door veel partijen als aanleiding genoemd voor deze beslissing. Daarnaast speelde ook duurzaamheid een rol bij de genomen besluiten. Als gevolg van deze besluiten is het aandeel van alfa in de beleggingsportefeuille afgenomen, ten gunste van bèta.VBA JournaalRalph Sandelowsky484755a2-a4e6-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2018 00:00:00 +0200Onbegrepen Europa Nieuw licht op een eeuwenoude tweedelinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/onbegrepen-europa-nieuw-licht-op-een-eeuwenoude-tweedeling/4ae65415-a664-11ea-8a1e-005056b303d3Het afgelopen decennium is de Europese integratie onder spanning komen te staan. Na de kredietcrisis zakte Europa, meer in het bijzonder de Eurozone, weg in een diepe bankencisis. Niet alleen Griekenland, de usual suspect, raakte in de problemen. Ook landen als Frankrijk, Spanje en Italië kregen het erg moeilijk.VBA JournaalReview door Jaap Koelewijn, Financieel Denkwerk4ae65415-a664-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2018 00:00:00 +0200Alternatieve financiering op weg naar volwassenheidhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/alternatieve-financiering-op-weg-naar-volwassenheid/6fca3cf6-a59e-11ea-8a1e-005056b303d3Na de kredietcrisis groeide de markt voor nieuwe vormen van financiering in hoog tempo. Dat had verschillende oorzaken. Enerzijds trokken de banken zich terug omdat zij meer risicoavers werden en vanwege de hoge kapitaaleisen. Anderzijds wilden steeds meer debiteuren weinig meer met banken te maken hebben.VBA JournaalJaap Koelewijn6fca3cf6-a59e-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2018 00:00:00 +0200Near-optimal portfolio constructionhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/near-optimal-portfolio-construction/93dff44f-a59b-11ea-8a1e-005056b303d3Portfolio optimization is the current academic standard for determining an investor’s optimal portfolio. By incorporating future return information and the investor’s goal into the optimization problem, it aims to determine the investor’s optimal investment decision.VBA JournaalMartin van der Schans93dff44f-a59b-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2018 00:00:00 +0200Beleggen in Private Markets: Oog voor rendement en voor langetermijnontwikkelingenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleggen-in-private-markets-oog-voor-rendement-en-voor-langetermijnontwikkelingen/b6f74a9d-a596-11ea-8a1e-005056b303d3In de zoektocht van beleggers naar aantrekkelijke rendementen staan beleggingen in Private Markets steeds meer in de schijnwerpers. Daarnaast zijn diversificatiepotentieel en aandacht voor kapitaalbehoud aspecten die extra kapitaal richting Private Markets aantrekken.VBA JournaalBram Bikker (l), Sven Smeets (m), Edzard Potgieser (r)b6f74a9d-a596-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2018 00:00:00 +0200Performance rapportage: GIPS 20/20 en nuance in publieke rapportage van rendementen van pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/performance-rapportage-gips-20-20-en-nuance-in-publieke-rapportage-van-rendementen-van-pensioenfondsen/c08ee703-a65f-11ea-8a1e-005056b303d3Ethisch verantwoorde rapportage van rendement door vermogensbeheerders en fiduciair managers aan pensioenfondsen ontwikkelt zich verder door bredere toepasbaarheid van de aankomende update van de Global Investment Performance Standards (GIPS).VBA JournaalCorné Reniersc08ee703-a65f-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2018 00:00:00 +0200Wat verandert aan de handel in financiële instrumenten onder MiFID II?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/wat-verandert-aan-de-handel-in-financiele-instrumenten-onder-mifid-ii/4a0f557c-a772-11ea-8a1e-005056b303d3Op 3 januari 2018 treedt de herziene Markten in Financiële Instrumenten Richtlijn (MiFID II) in werking. Op hetzelfde moment zal de Markten in Financiële Instrumenten Verordening (MiFIR) van kracht worden.VBA JournaalFloortje Nagelkerke14a0f557c-a772-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2017 00:00:00 +0100Samenvatting van RBA-scriptie: Performance attribution voor reserve- beheer met bevroren positieshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rba-scriptie-performance-attribution-voor-reserve-beheer-met-bevroren-posities/7d599f85-a7fa-11ea-8a1e-005056b303d3Het onconventionele monetair beleid van centrale banken in de vorm van de Asset Purchase Programmes kan impact hebben op het investeringsuniversum van het reservebeheer. Omdat monetair beleid prioriteit heeft, kan worden besloten om assets voor het reservebeheer te bevriezen, waarmee wordt bedoeld dat zij geen aan- of verkopen meer mag verrichten in bepaalde marktsegmenten.VBA JournaalTed Heemskerk7d599f85-a7fa-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2017 00:00:00 +0100MiFID II: the Times are changing, but how is this time different?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/mifid-ii-the-times-are-changing-but-how-is-this-time-different/7d763703-a774-11ea-8a1e-005056b303d3Het voorbije decennium was er in de financiële wereld steeds meer aandacht voor transparantie, informatievoorziening, zorgplicht en zorgvuldig advies. Businessmodellen evolueren voortdurend om, op een rendabele manier, de belegger te begeleiden naar betere financiële en beleggingsspecifieke beslissingen.VBA JournaalBen Granjé (l), Robert van Beek (r)7d763703-a774-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2017 00:00:00 +0100MiFID II: goed voor beleggers, hogere kostenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/mifid-ii-goed-voor-beleggers-hogere-kosten/a33e4ba2-a7f9-11ea-8a1e-005056b303d3De invoering van MiFID II afgelopen januari houdt de gemoederen in de financiële sector al een paar jaar bezig. MiFID staat voor Markets in Financial Instruments Directive. Het ultieme doel van MiFID II is het scheppen van een gelijkwaardig speelveld binnen de kapitaalmarkten van de Europese Gemeenschap. Beleggers moeten overal tegen gelijkwaardige voorwaarden kunnen handelen.VBA JournaalJaap Koelewijna33e4ba2-a7f9-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2017 00:00:00 +0100Instabiliteit door regelgevinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/instabiliteit-door-regelgeving/a3fc9a40-a7f4-11ea-8a1e-005056b303d3Financiële instellingen worden sinds de kredietcrisis geconfronteerd met een forse toename van regels en gelijkvormigheidsvereisten ten aanzien van risicomanagement en governance. Aan de hand van de theorie van complexe systemen, gedrag en ethische principes maakt dit artikel zichtbaar hoe regelgeving en risicomanagement inwerken op het functioneren van het financiële systeem. De belangrijkste conclusie is dat het financiële systeem niet onder controle gebracht kan worden met meer regels.VBA JournaalJos Verstraelena3fc9a40-a7f4-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2017 00:00:00 +0100Research op de schophttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/research-op-de-schop/a5e9d657-a7ee-11ea-8a1e-005056b303d3‘Game changer’, ‘disruptor’, ‘tsunami’: alle clichés worden gebruikt om de gevolgen van MiFID II voor beleggingsresearch aan te geven. Vanaf januari 2018 geldt de ‘unbundling’ van research die de kosten van research zichtbaar moet maken, kosten die worden geschat op 5 miljard euro wereldwijd2 . Het prijskaartje dient nu daadwerkelijk betaald te worden.VBA JournaalFrank Dankers (l), Eelco Ubbels (r)a5e9d657-a7ee-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2017 00:00:00 +0100MiFID II: the Sequel. Zijn we klaar of nog niet?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/mifid-ii-the-sequel-zijn-we-klaar-of-nog-niet/b9f90d15-a7f2-11ea-8a1e-005056b303d3Op 3 januari treedt het langverwachte vervolg van MiFID I na meer dan 10 jaar feitelijk in werking. De Europese wetgever heeft alles uit de kast gehaald om deel I te doen vergeten. Alleen al bij de omvang van het aantal pagina’s wet- en regelgeving verbleekt MiFID I bij haar opvolger. Het doel van MiFID II is voor een gelijker speelveld zorgen, beleggers beter te beschermen met verdergaande zorgplicht en het bevorderen van transparantie.VBA JournaalNonka Doner (m), Guido Jacobs (l), Erik Pieper (r)b9f90d15-a7f2-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2017 00:00:00 +0100MiFID II: final countdown towards go-livehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/mifid-ii-final-countdown-towards-go-live/d3c13206-a737-11ea-8a1e-005056b303d3The 3 January 2018, was a date marked in the calendar of nearly every financial market professional as the day the revised Markets in Financial Instruments Directive (MiFID II) effectively entered into force in the Netherlands/European Union. These past few months have seen frantic preparation and implementation efforts for what is shaping up to be one of the largest regulatory changes of the decade.VBA JournaalJeroen van der Kroft (r), Arjan Bom (l)d3c13206-a737-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2017 00:00:00 +0100De Grootste Show Op Aardehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-grootste-show-op-aarde/de550bb6-a7f6-11ea-8a1e-005056b303d3In eerste instantie denk je misschien: Alweer een journalist die het succes van Joris Luyendijk’s ‘Dit kan niet waar zijn’ wil evenaren. Maar afgezien van de onnodig populistische titel, is dit een ander type boek. Geen boek dat de misstanden in de financiële wereld aan het licht wil brengen, maar een zoektocht naar een antwoord op de vraag: Wat is nu eigenlijk ‘de markt’ en wat moeten we ermee?VBA Journaalde550bb6-a7f6-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2017 00:00:00 +0100MiFID II – Mensen in Financiële Industrie: Dag!!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/mifid-ii-mensen-in-financiele-industrie-dag/ebc2e430-a7f5-11ea-8a1e-005056b303d3We horen steeds vaker dat robots worden ingezet voor processen die voorheen door ons, mensen, werden uitgevoerd. Uiteraard kan een robot goedkoper werken, consistenter langdurige kwaliteit leveren en is ‘het’ flexibeler inzetbaar (enige virus waar de robot vatbaar voor is, is een computervirus). Maar de mens gaan vervangen: dat gebeurt nooit!VBA JournaalPaul de Beus en Wim Weijgertze, (EY Actuarissen), namens de VBA commissie Risk Managementebc2e430-a7f5-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2017 00:00:00 +0100Onderschat de impact van MiFID II niethttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/onderschat-de-impact-van-mifid-ii-niet/feabb871-a742-11ea-8a1e-005056b303d3De invoering van MiFID II per 3 januari 2018 heeft een materiële impact op marktpartijen die actief zijn op de kapitaalmarkten, waaronder houders van vergunningen voor het verlenen van beleggingsdiensten en het verrichten van beleggingsactiviteiten. Ook worden handelaren voor eigen rekening, datarapporteringsdienstverleners en organised trading facilities vergunningsplichtig.VBA JournaalWilmar Langerakfeabb871-a742-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2017 00:00:00 +0100Actief fondsbeheerhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/actief-fondsbeheer/004d682f-a81f-11ea-8a1e-005056b303d3In de academische literatuur worden de resultaten van beleggingsfondsen veelal vergeleken met die van een index. Voor ‘practitioners’ heeft dat als nadeel dat die indices zelf niet belegbaar zijn. Fondsbeleggers die kiezen voor een passieve strategie zullen immers hun toevlucht moeten nemen tot een indexfonds of ETF en worden geconfronteerd met afwijkingen van de index, onder andere veroorzaakt door kosten.VBA JournaalGuido Baltussen (scherm r), Stan Beckers (scherm l), Jan Jaap Hazenberg (l), Willem van der Scheer (r)004d682f-a81f-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Oct 2017 00:00:00 +0200Passief beleggen bestaat niethttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/passief-beleggen-bestaat-niet/0f79ffa3-a831-11ea-8a1e-005056b303d3“If I had a world of my own, everything would be nonsense. Nothing would be what it is, because everything would be what it isn’t. And contrary wise, what is, it wouldn’t be. And what it wouldn’t be, it would. You see?”VBA JournaalMarc Hutten (l), Ralph Sandelowsky (r)0f79ffa3-a831-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Oct 2017 00:00:00 +0200We hebben beleggers met ballen nodighttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/we-hebben-beleggers-met-ballen-nodig/16b76c67-a97c-11ea-8a1e-005056b303d3Als hoofdstrateeg bij vermogensbeheerder Kempen en hoogleraar Beleggingstheorie en Vermogensbeheer in Groningen zit Roelof Salomons op de ideale plek om de praktijk en de theorie van beleggen met elkaar te verbinden. Bij Kempen is hij verantwoordelijk voor de strategische en tactische beleggingsallocatie. Zijn ervaringen uit de beleggingswereld neemt hij mee de collegezalen in, waar hij studenten in de eindfase van hun masterstudie kennis laat maken met de praktijk.VBA JournaalJaap en Willem Koelewijn16b76c67-a97c-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Oct 2017 00:00:00 +0200Adaptive Markets: Evolution at the Speed of Thoughthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/adaptive-markets-evolution-at-the-speed-of-thought/20ca318f-a988-11ea-8a1e-005056b303d3Andrew Lo (1960) is onder meer hoogleraar financiering aan MIT (http://alo.mit.edu/). Zijn boek Adaptive Markets is een pleidooi voor een nieuwe manier van denken over financiële markten en menselijk gedrag bekeken door de lens van biologie in plaats van de theorie van efficiënte markten.VBA JournaalReview door Léon Cornelissen, Chief Economist Robeco20ca318f-a988-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Oct 2017 00:00:00 +0200Actief versus passief: einde discussiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/actief-versus-passief-einde-discussie/3b8cdb5b-a983-11ea-8a1e-005056b303d3De discussie over actief versus passief beleggen woedt al tientallen jaren. De meningen blijven verdeeld. De voorstanders van passief beleggen wijzen op de lagere kosten en op empirisch bewijs dat actieve beleggingsfondsen gemiddeld genomen de benchmark – na kosten – niet verslaan. De markt in zijn geheel is tenslotte een zero sum game.VBA JournaalLoranne van Lieshout en Tjemme van der Meer (VBA commissie Risicomanagement)3b8cdb5b-a983-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Oct 2017 00:00:00 +0200De consequenties voor marktefficiëntie van passief beleggenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-consequenties-voor-marktefficientie-van-passief-beleggen/3eb8012d-a89d-11ea-8a1e-005056b303d3Op 20 oktober 2011 heeft de AFM de ‘Leidraad actief en passief beleggen in het belang van de klant’ gepubliceerd (AFM, 2011a). Hierin roept de AFM financiële ondernemingen op om bewuster om te gaan met het belang van de klant in de keuze tussen actief versus passief beheerde beleggingsfondsen. Al een aantal jaar is er sprake van een sterke groei van passief beleggen.VBA JournaalMark Pooters (r), Serge Bekooij (l)3eb8012d-a89d-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Oct 2017 00:00:00 +0200Beyond the discussion: active versus passive and factor investinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beyond-the-discussion-active-versus-passive-and-factor-investing/4dc6c7f5-a828-11ea-8a1e-005056b303d3This article challenges the continuing discussion among institutional investors about investing in active versus passive products and factor investing. I call this discussion obsolete and will be asserting that the major obstacle facing institutional investors is not the lack of alpha generating capacity of active managers but rather the investor’s ill-conceived process of portfolio construction.VBA JournaalFons Lute4dc6c7f5-a828-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Oct 2017 00:00:00 +0200Herbalanceren: Kies je momenten!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/herbalanceren-kies-je-momenten/522bd695-a8a0-11ea-8a1e-005056b303d3Institutionele beleggers laten rendement liggen door maandelijks voorspelbaar de totale beleggingsportefeuille te herbalanceren en kunnen daarvan profiteren.VBA JournaalMelinda Rook522bd695-a8a0-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Oct 2017 00:00:00 +0200Actief versus passiefhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/actief-versus-passief/890de4c6-a982-11ea-8a1e-005056b303d3Passief beleggen heeft een grote vlucht genomen, niet alleen bij particuliere beleggers maar ook bij professionele beleggers zoals pensioenfondsen. Het is een begrijpelijke keuze daar passief beleggen goedkoper is en onderzoek heeft veelvuldig uitgewezen dat actief beleggen, met de daarbij behorende hogere kosten, niet structureel tot betere resultaten leidt.VBA JournaalJohn van Scheijndel, namens de VBA Accountingcommissie890de4c6-a982-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Oct 2017 00:00:00 +0200Samenvatting van RMFI-essay: Verbeteren van incidentmanagement via risicocultuurhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rmfi-essay-verbeteren-van-incidentmanagement-via-risicocultuur/fb59d047-a986-11ea-8a1e-005056b303d3De afgelopen decennia zijn er spraakmakende grote incidenten geweest op het gebied van operationeel risico. Voorbeelden hiervan zijn de LIBOR-fraude bij onder andere Rabobank, de vastgoedperikelen bij SNS Property Finance of vrij recent het sjoemelen met handtekeningen door hypotheekadviseurs van ABN AMRO.VBA JournaalYvonne Drenth-Voorhorst1fb59d047-a986-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Oct 2017 00:00:00 +0200De koersimpact van catastrofaal wangedrag van bedrijvenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-koersimpact-van-catastrofaal-wangedrag-van-bedrijven/2530e1f7-acaa-11ea-8a1e-005056b303d3Hoe verwerken beurskoersen de economische impact van catastrofale gebeurtenissen? Hoe gaan beleggers om met catastrofale risico’s? Vaak zijn dit zwarte zwanen, gebeurtenissen met een zeer kleine kans op voorkomen, maar met een zeer grote impact als ze zich voordoen. Sinds de publicatie van Taleb’s boek The Black Swan is het idee dat beleggers de impact van catastrofale gebeurtenissen schromelijk onderschatten wijd verspreid geraakt.VBA JournaalPeter-Jan Engelen2530e1f7-acaa-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2017 00:00:00 +0200Een nieuwe Big Bang: publieke markten nog maar één keer per decennium open. Are you fit for the real future?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-nieuwe-big-bang-publieke-markten-nog-maar-een-keer-per-decennium-open-are-you-fit-for-the-real-future/28d10f5b-acfc-11ea-8a1e-005056b303d3Maandagochtend 4 september 2017. Wereldwijd besluiten de financiële markten toezichthouders, na weer een grote wereldwijde flashcrash, dat het doorlopend verhandelen van effecten moet worden gestopt; het destabiliseert de markten en de economie én leidt tot perverse prikkels.VBA JournaalJaap van Dam – Principal Director – PGGM Mark Geene – Senior Investment Consultant Fiduciair Advies – PGGM28d10f5b-acfc-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2017 00:00:00 +0200War games – spelletjes?!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/war-games-spelletjes/306a6fd7-acfb-11ea-8a1e-005056b303d3John Hulsman houdt regelmatig ‘War Gaming’ sessies. Die worden gepresenteerd als ‘fun’. Thema van dit nummer is echter ‘Denken over het ondenkbare’. Een derde wereldoorlog, we moeten er niet aan denken. Maar misschien juist wél, als professionele risk managers. Hoe moet je dat doen, nadenken over het risico van een wereldoorlog? Definitie? Kans? Impact? Kun je er iets mee?VBA JournaalTjemme van der Meer en Loranne van Lieshout, namens de VBA Risk Management Commissie306a6fd7-acfb-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2017 00:00:00 +0200Was Alan Greenspan maar scenariodenkerhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/was-alan-greenspan-maar-scenariodenker/511c9a55-ac9e-11ea-8a1e-005056b303d3Net zoals Alan Greenspan moeten beleggers zich ervan bewust zijn dat hun model van de wereld er soms pijnlijk naast kan zitten. Tijd voor een inhaalslag. Geen orthodoxe econoom moeten we meer geloven, bescheidenheid en pluralisme zijn de nieuwe sleutelwoorden. Met scenariodenken ontwikkel je meerdere wereldbeelden die radicaal kunnen verschillen in hun aannames over de werking van de wereld.VBA JournaalThomas van Galen (r) Eric Mathijssen (l)511c9a55-ac9e-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2017 00:00:00 +0200Samenvatting van RBA-scriptie: Het kunstmatige rentetermijneffect van de Ultimate Forward Ratehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rba-scriptie-het-kunstmatige-rentetermijneffect-van-de-ultimate-forward-rate/76da77b6-acff-11ea-8a1e-005056b303d3Voor de meeste Nederlandse pensioenfondsen is de dekkingsgraad een cruciale indicator voor het bepalen van haar financiële beleid. De rekenrente die gebruikt wordt voor het waarderen van pensioenverplichtingen ligt ten grondslag aan het bepalen van de dekkingsgraad. Hierdoor is voor pensioenfondsen het beheersen van renterisico een van de belangrijkste taken bij het waarborgen van haar financiële positie en solvabiliteit.VBA JournaalSven te Kaath76da77b6-acff-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2017 00:00:00 +0200Global Macro; Embracing the Unthinkablehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/global-macro-embracing-the-unthinkable/77885c65-aca1-11ea-8a1e-005056b303d3A changing geo-political landscape, low interest rates, and changing pension deals challenge investors in navigating their asset base through uncertain financial markets. The question is how unconventional monetary policy of the major central banks around the world unfolds and how financial market dynamics evolve from here, especially when interest rates rise.VBA JournaalRoy Hoevenaars (r) Pieter Jelle van der Sluis (l) Gerlof de Vrij (m)77885c65-aca1-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2017 00:00:00 +0200Valuing uncertainty using disruptive scenarios and real optionshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/valuing-uncertainty-using-disruptive-scenarios-and-real-options/8c4de886-abc1-11ea-8a1e-005056b303d3Investment decision making methodologies like Discounted Cash Flow (DCF) require forecasts. However, what if the future cash flows are highly uncertain? Disruptive scenarios have been used for more than four decades to “think the unthinkable” and to make uncertainties explicit. For internal decision making of the company, DCF has been supplemented with the real option theory, to value uncertainty.VBA JournaalPaul de Ruijter8c4de886-abc1-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2017 00:00:00 +0200Spreiden is het enige wat helpthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/spreiden-is-het-enige-wat-helpt/929f4270-acbd-11ea-8a1e-005056b303d3The Index People is een Nederlandse vermogensbeheerder met een geheel eigen beleggingsfilosofie. Voor dit nummer van het VBA Journaal sprak ik de oprichters, Reinder Kuperus en Marc Vijver, op hun kantoor in Haarlem.VBA JournaalJaap Koelewijn929f4270-acbd-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2017 00:00:00 +0200Scenarioboeken Risk-taking, gut feelings and the biology of boom and busthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/scenarioboeken-risk-taking-gut-feelings-and-the-biology-of-boom-and-bust/992621ff-acfe-11ea-8a1e-005056b303d3Dit jaar is het 350 jaar geleden dat onder bevel van vlootvoogd Michiel de Ruyter de Tocht naar Chatham werd ondernomen. In juni 1667 vaart hij met zijn vloot dwars door de ketting die de marinehaven tegen vijandelijke schepen had moeten beschermen. Het vlaggenschip van de Engelsen, de Royal Charles, wordt buitgemaakt en naar Amsterdam versleept.VBA JournaalReview door Martien van Winden van Hoofbosch beleggingsfonds992621ff-acfe-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2017 00:00:00 +0200Hoe om te gaan met politiek risico in de asset allocatie?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/hoe-om-te-gaan-met-politiek-risico-in-de-asset-allocatie/c5d91116-abfa-11ea-8a1e-005056b303d3Het opkomende populisme in Europa en de beleidsagenda van de nieuwe Amerikaanse regering geven beleggers kopzorgen. Deze beleggingsrisico’s zijn voornamelijk politiek van aard en hebben een binair karakter. Dit maakt dat deze risico’s moeilijk te ‘prijzen’ zijn voor beleggers. Hoe moet je als belegger omgaan met deze risico’s? En hoe geef je het een plaats in de asset allocatie?VBA JournaalPim Lausbergc5d91116-abfa-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2017 00:00:00 +0200Erken het onvermijdelijkehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/erken-het-onvermijdelijke/dec9713a-abc4-11ea-8a1e-005056b303d3De meeste portefeuilleconstructiemodellen veronderstellen stabiele correlaties tussen de verschillende beleggingscategorieën en een zekere mate van voorspelbaarheid van rendementen. De praktijk blijkt weerbarstiger. Extreme schokscenario’s en regimeveranderingen komen met grote regelmaat voor. Onder dergelijke omstandigheden kunnen correlaties, risico’s en risicopremies voor korte of langere tijd sterk afwijken van hun ‘normale’ waardes.VBA JournaalCoen van de Laardec9713a-abc4-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2017 00:00:00 +0200Samenvatting van RMFI-scriptie: “Expectation Convergence and Herding Behavior among Professional Forecasters”https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rmfi-scriptie-expectation-convergence-and-herding-behavior-among-professional-forecasters/20ad2af1-add6-11ea-8a1e-005056b303d3Professional forecasters’ expectations can have a significant impact on financial markets. Hommes (2011) points out that “individual expectations about future aggregate outcomes is the key feature that distinguishes social sciences and economics from the natural sciences”. He mentions that weather forecasts do not influence the probability of rain, but that economic forecasts do influence financial markets.VBA JournaalRutger Groot20ad2af1-add6-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 15 Apr 2017 00:00:00 +0200Sociale beïnvloeding in beleggen en ander menselijk handelenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/sociale-beinvloeding-in-beleggen-en-ander-menselijk-handelen/c3cbe8bf-ad04-11ea-8a1e-005056b303d3Dit voorjaarsnummer gaat over beïnvloeding in de beleggingswereld. Ik ben een socioloog en heb weinig kennis van beleggen, maar weet wel het een en ander van sociale beïnvloeding. Een interessante vorm van sociale beïnvloeding treedt op wanneer een positief oordeel over een ding een effect heeft op latere beoordelaars die daardoor ook tot een positiever oordeel komen.VBA JournaalArnout van de Rijtc3cbe8bf-ad04-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 15 Apr 2017 00:00:00 +0200Risico Epistemologiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/risico-epistemologie/c41852b7-add6-11ea-8a1e-005056b303d3Voor deze vraag moeten we terug naar de eerste beginselen en nadenken over het werkelijke doel van risicomanagement. Hiervoor wenden we ons tot de epistemologie, de kennistheorie en in het bijzonder de wetenschap van de grenzen van onze kennis. Vaak wordt er gezocht naar een zeker fundament of criterium, zij het intern in de mens zelf, zij het extern ergens in de buitenwereld, dat als garantie kan dienen voor zekere kennis.VBA JournaalPaul de Beus en Loranne van Lieshout, namens de VBA commissie Risk Managementc41852b7-add6-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 15 Apr 2017 00:00:00 +0200Interview Dan Arielyhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/interview-dan-ariely/d06d5524-ad8c-11ea-8a1e-005056b303d3Koelewijn: I’ve read your book The Honest Truth about Dishonesty with interest. Could you please tell me about your most important findings with regards to dishonesty and integrity?VBA JournaalJaap Koelewijnd06d5524-ad8c-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 15 Apr 2017 00:00:00 +0200The hour between dog and wolfhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/the-hour-between-dog-and-wolf/edca6c50-add7-11ea-8a1e-005056b303d3Risk-taking, gut feelings and the biology of boom and bustVBA Journaaledca6c50-add7-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 15 Apr 2017 00:00:00 +0200Marktmisbruikhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/marktmisbruik/f186bb6a-ad7f-11ea-8a1e-005056b303d3Op 3 juli 2016 trad de Europese Verordening Marktmisbruik in werking.2 Vanaf dat moment zijn al onze nationale voorschriften op het gebied van marktmisbruik buiten werking gesteld. Voortaan zijn uitsluitend nog Europese voorschriften van kracht. Dat zijn er niet weinig: de Verordening zelf vormt al een klein wetboek, terwijl veel bepalingen van deze basisverordening op gedetailleerde wijze zijn uitgewerkt in maar liefst twaalf uitvoeringsverordeningen.VBA JournaalDaan Doorenbosf186bb6a-ad7f-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 15 Apr 2017 00:00:00 +0200Manipuleren, maskeren en masseren: The Evil Nudge & Risicoprofilering…https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/manipuleren-maskeren-en-masseren-the-evil-nudge-risicoprofilering/fd6dae47-ad06-11ea-8a1e-005056b303d3Mensen hebben veelal op basis van heuristieken de neiging om instinctief, emotioneel en subjectieve keuzes te maken in plaats van logisch, rationeel en objectief. In de situatie dat dit voor mensen leidt tot slechte keuzes kan “nudgen” een prima middel zijn om mensen een juiste richting te laten kiezen. Zelfs als deze richting onbewust gekozen wordt.VBA JournaalErik Aalbers (m) Ivo Beumer (l) Robert van Beek (r)fd6dae47-ad06-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 15 Apr 2017 00:00:00 +0200Private debt in de matching portfoliohttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/private-debt-in-de-matching-portfolio/00fe309f-b03a-11ea-8a1e-005056b303d3Veranderende pensioencontracten in combinatie met vergrijzing gaan de komende jaren verschuivingen veroorzaken in de markt voor beleggingen die het renterisico afdekken. De pensioenmarkt verschuift naar verwachting naar collectieve DC regelingen waarbij met name in de jaren voor pensionering rente-afdekking wordt opgebouwd. Door demografische trends zal de groep oudere werkenden en gepensioneerden groeien, wat een toename in de vraag naar ontsparen tot gevolg heeft.VBA JournaalArjen Monster (r), Richard Sanders (l)00fe309f-b03a-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2016 00:00:00 +0100Centrale banken zetten hun verworven onafhankelijkheid op het spelhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/centrale-banken-zetten-hun-verworven-onafhankelijkheid-op-het-spel/5bd60f79-adec-11ea-8a1e-005056b303d3De focus op het bereiken van 2% inflatie dwingt centrale banken tot maatregelen die steeds dieper ingrijpen in het functioneren van de economie. Zodoende betreden zij het politieke speelveld, wat een rechtvaardiging van hun onafhankelijke positie moeilijker maakt.VBA JournaalBruno de Haas5bd60f79-adec-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2016 00:00:00 +0100Juridische aspecten van Quantitative Easinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/juridische-aspecten-van-quantitative-easing/68d55e5c-b0df-11ea-8a1e-005056b303d3Quantitative Easing (QE) in Europa vindt al jaren plaats, maar de programma’s waarbij de Europese Centrale Bank (ECB) obligaties uit de publieke en private sector aankoopt, staan het meest in de belangstelling. In verschillende juridische procedures is tegen de ECB en haar beleid opgekomen.VBA JournaalMarieke Driessen68d55e5c-b0df-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2016 00:00:00 +0100De robuuste LDI-portefeuille als antwoord op ECB-beleidhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-robuuste-ldi-portefeuille-als-antwoord-op-ecb-beleid/c31ae42b-b04b-11ea-8a1e-005056b303d3In een Liability Driven Investment (LDI)-portefeuille is de swapspread een van de belangrijkste variabelen om rekening mee te houden. Het instrumentarium in de LDI-portefeuille bestaat immers deels uit obligaties met hoge kredietwaardigheid, ter afdekking van verplichtingen die verdisconteerd worden met swaprentes.VBA JournaalRik Klerkxc31ae42b-b04b-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2016 00:00:00 +0100Samenvatting van RBA-scriptie: “Climbing the swap curve: A carry strategy using forward starting swaps”https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rba-scriptie-climbing-the-swap-curve-a-carry-strategy-using-forward-starting-swaps/ce44b2fc-b0e3-11ea-8a1e-005056b303d3Renteswaps zijn een beproefd middel waarmee pensioenfondsen en verzekeraars de waarde van hun langetermijnverplichtingen richting deelnemers en polishouders ongevoelig maken voor fluctuerende renteniveaus. Maar wie is de natuurlijke tegenpartij die in deze swaptransacties de vaste rente betaalt?VBA JournaalVincent van Antwerpence44b2fc-b0e3-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2016 00:00:00 +0100Paul de Grauwe: De limieten van de markthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/paul-de-grauwe-de-limieten-van-de-markt/eae1b445-b0e1-11ea-8a1e-005056b303d3Toen de bekende Vlaamse econoom en senator Paul de Grauwe op zijn 65e in 2012 verplicht moest afzwaaien van de Katholieke Universiteit Leuven, werd hij hoogleraar aan de befaamde London School of Economics (LSE) omdat hij per se actief wilde blijven. Van huis uit is De Grauwe een echte vrije-markt-econoom, maar hij is hierop teruggekomen.VBA JournaalReview door Léon Cornelissen, Chief Economist Robecoeae1b445-b0e1-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2016 00:00:00 +0100Beleggen in een extreme wereldhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleggen-in-een-extreme-wereld/ecb284fe-b041-11ea-8a1e-005056b303d3Onzekerheid is een probleem waarmee beleggers altijd al hebben geworsteld. Dat is niets nieuws. Als je met die onzekerheid kunt en wilt leven, biedt dat juist kansen. Afhankelijk van je risicoprofiel en de visie op de beleggingscategorieën kon je een assetmix kiezen die bij je voorkeuren paste. Die beheersbare onzekerheid is er niet meer. Het lijkt wel of alles onzeker is geworden.VBA JournaalJaap Koelewijnecb284fe-b041-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2016 00:00:00 +0100Olie op het vuurhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/olie-op-het-vuur/f80f066b-b0dd-11ea-8a1e-005056b303d3De net afgestudeerde risicomanager begint vol enthousiasme aan zijn eerste baan. Hij wordt verantwoordelijk voor het inschatten van renterisico’s bij een grote institutionele belegger in Nederland. Gretig gaat hij aan de slag met de modellen die hem ter beschikking staan. Hoe groot is zijn deceptie als blijkt dat de rente keer op keer verder daalt dan wat deze modellen voor mogelijk hielden.VBA JournaalLoranne van Lieshout en Tjemme van der Meer, namens de VBA commissie Risk Managementf80f066b-b0dd-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2016 00:00:00 +0100Draghi de Tovenaarsleerlinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/draghi-de-tovenaarsleerling/ff94272f-b0e0-11ea-8a1e-005056b303d3Met mijn kinderen keek ik vroeger naar de film “De Tovenaarsleerling”. Het verhaal is van Goethe, romanticus en vertegenwoordiger van de Sturm und Drang. Uiteraard prefereer ik de versie van Walt Disney. Op prachtige muziek van Paul Dukas. De kern van het verhaal is dat de tovenaarsleerling (Mickey Mouse) te lui is om water te halen en een bezem betovert om water te halen. Na een korte periode van vreugde om het verworven gemak slaan vertwijfeling en paniek toe.VBA JournaalMichael Dammff94272f-b0e0-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2016 00:00:00 +0100Factorpremies zitten overal!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/factorpremies-zitten-overal/078e06ae-b2ac-11ea-8a1e-005056b303d3Factorbeleggen heeft de laatste jaren aanzienlijk aan populariteit gewonnen. Gedreven door academisch onderzoek, aantrekkelijke rendementen en lagere beheerkosten maken steeds meer beleggers de overstap naar portefeuilles die op basis van factoren worden beheerd. De stap naar factorbeleggen beperkt zich vooralsnog veelal tot selectie van aandelen, de zogenaamde bottom-up benadering.VBA JournaalGuido Baltussen (l) Willem van Dommelen (r)078e06ae-b2ac-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2016 00:00:00 +0200De twee gezichten van factorbeleggenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-twee-gezichten-van-factorbeleggen/07f8f215-b2a7-11ea-8a1e-005056b303d3Trots was de bezitter van de bloedrood gevlamde tulp Semper Augustus. Rond 1635 kostte een enkele bol van deze tulp 10.000 gulden. Dat was evenveel als de prijs van een grachtenpand in Amsterdam. Nederland was in de ban van de tulpengekte. In februari 1637 stortte de handel in tulpenbollen opeens in. De publieke opinie had zich tegen de tulpenspeculanten gekeerd.VBA JournaalVBA commissie Risicomanagement (Paul de Beus en Loranne van Lieshout)07f8f215-b2a7-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2016 00:00:00 +0200A robust approach to investing in an uncertain worldhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/a-robust-approach-to-investing-in-an-uncertain-world/32800821-b17c-11ea-8a1e-005056b303d3Ten years ago many of us were struggling with the “unthinkable” Japanese scenario of lower interest rates for longer. What if the same would happen in Europe? Most of us faced problems integrating this very unlikely possibility in a strategic decision process dominated by traditional Asset Liability Modelling (ALM). Today, we know that what was “unthinkable” back then became reality.VBA JournaalStefan Lundbergh (l) Mark Petit (r)32800821-b17c-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2016 00:00:00 +0200De invloed van de rente op low volatility aandelenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-invloed-van-de-rente-op-low-volatility-aandelen/7222388b-b2b3-11ea-8a1e-005056b303d3Aandelen met een lage volatiliteit (low volatility) hebben de afgelopen decennia een hoger rendement opgeleverd dan op basis van het risico mag worden verwacht. Analisten kennen dit verschijnsel als de ‘low volatility anomaly’; een verschijnsel dat in strijd is met het Capital Asset Pricing Model (CAPM). Hoewel ‘low vol’ aandelenstrategieën zeer populair zijn sinds de forse correcties in aandelenmarkten in de laatste decennia, is er nog geen consensus waarom dit werkt.VBA JournaalRoelof Salomons (l) Ivo Kuiper (r)7222388b-b2b3-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2016 00:00:00 +0200De bomen en het bos van factorbeleggenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-bomen-en-het-bos-van-factorbeleggen/77e77cae-b10a-11ea-8a1e-005056b303d3In de jaren negentig van de vorige eeuw en het eerste decennium van deze eeuw groeide de praktische toepassing van passief beleggen sterk. De groei werd mogelijk gemaakt door het op grote schaal tegen lage kosten beschikbaar komen van deze vorm van beleggen.VBA JournaalHarry Corbijn van Willenswaard (l) Arie Gravendeel (r)77e77cae-b10a-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2016 00:00:00 +0200Efficiently inefficient: de jacht op out performance in een rationeel kaderhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/efficiently-inefficient-de-jacht-op-out-performance-in-een-rationeel-kader/9f9b4c67-b364-11ea-8a1e-005056b303d3Zelfs de geestelijk vader van de efficiënte kapitaalmarkttheorie plaats zijn eigen bevindingen in een relativerend kader. Eugene Fama, elke student krijgt zijn theorie over de efficiënte kapitaalmarkt, standaard in zijn of haar opleiding. Als alle informatie in de prijzen verwerkt zit, dan heeft het geen enkele zin om beleggingsonderzoek te doen.VBA JournaalReview door Jaap Koelewijn, Zelfstandig Adviseur Financieel Denkwerk9f9b4c67-b364-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2016 00:00:00 +0200Factorbeleggen, paradigma of panaceehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/factorbeleggen-paradigma-of-panacee/ba89daae-b2b7-11ea-8a1e-005056b303d3Lang schenen marktwaarde gewogen aandelenindexen onverslaanbaar. Beleggers slaagden er niet in om op consistente wijze en na extra transactie- en vermogensbeheerkosten beter te presteren dan breed verkrijgbare en goedkope, marktwaarde gewogen indexfondsen. Alleen apen leken dat kunstje te beheersen. Tot de opkomst van factor en smart bèta strategieën daar verandering in bracht.VBA JournaalPhilip Menco (l) Philip Stork (r)ba89daae-b2b7-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2016 00:00:00 +0200Samenvatting van RBA scriptie: “Signed, sealed, delivered: Does foreign governing law affect the yield of eurozone sovereign bonds?”https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rba-scriptie-signed-sealed-delivered-does-foreign-governing-law-affect-the-yield-of-eurozone-sovereign-bonds/e0af454c-b362-11ea-8a1e-005056b303d3Staatsobligaties staan bekend om een laag beleggingsrisico. Dit is vanwege de hoge mate van liquiditeit, de eenvoudige structuur en de hoge waarschijnlijkheid van stipte en volledige terugbetaling van coupon en aflossing.VBA JournaalKim Liue0af454c-b362-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2016 00:00:00 +0200Factorbeleggen is flauwekulhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/factorbeleggen-is-flauwekul/e83a9ea1-b363-11ea-8a1e-005056b303d3Kent u dat gevoel? U wilt net aan een karweitje beginnen waar u nogal tegenop ziet. Het tuinhek schilderen, de heg knippen, of iets anders waar u eigenlijk niet zoveel van af weet maar waarbij het wel opvalt als u het verknalt. En dan blijkt dat iemand anders dit werkje voor u heeft opgeknapt.VBA JournaalMichael Damme83a9ea1-b363-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2016 00:00:00 +0200FinTech: welke vermogensbeheerder is een dinosaurus?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/fintech-welke-vermogensbeheerder-is-een-dinosaurus/35e82d52-b3d9-11ea-8a1e-005056b303d3De vermogensbeheersector kent een lange historie en heeft zich de afgelopen eeuwen sterk ontwikkeld. Deze ontwikkelingen zijn in de afgelopen 25 jaar in een stroomversnelling gekomen en hebben zich gekenmerkt door de introductie van een breed scala aan nieuwe producten, nieuwe distributiemodellen, nieuwe aanbieders en stringentere wet- en regelgeving.VBA JournaalRoel Menken (l) Mark van Zon (m) Tim Barlage (r)35e82d52-b3d9-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2016 00:00:00 +0200FinTech en outsourcinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/fintech-en-outsourcing/3bfb8e36-b3e5-11ea-8a1e-005056b303d3Van Lanschot Bank kondigde eerder dit jaar aan bancaire basisdienstverlening te willen inkopen bij nieuwe FinTech-ondernemingen. (Bökkerink & Couwenbergh 2016). Het gaat onder meer om het platform voor het betalingsverkeer en voor hypotheken. Daarnaast moeten diensten geschikt worden gemaakt voor de smartphone. Van Lanschot Bank is al in onderhandeling met zulke nieuwe FinTech-ondernemingen. Dit is geen op zichzelf staand geval.VBA JournaalPeter Laaper (l) Ella van Kranenburg (r)3bfb8e36-b3e5-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2016 00:00:00 +0200De waardeketen van de financiële sector gaat de komende jaren ingrijpend veranderenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-waardeketen-van-de-financiele-sector-gaat-de-komende-jaren-ingrijpend-veranderen/3f7f134d-b37b-11ea-8a1e-005056b303d3De financiële sector wordt overspoeld met FinTech startups. Duizenden startups zijn op zoek naar een interessante niche in de waardeketen voor de financiële sector. Deze startups dringen door tot alle geledingen van de financiële sector en zijn dus ook terug te vinden in het beleggingsadvies en vermogensbeheer. Maar hoe kansrijk zullen deze FinTech startups zijn?VBA JournaalPascal Spelier3f7f134d-b37b-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2016 00:00:00 +0200Technologische innovatie in operationeel risico management als differentiatie strategie voor vermogensbeheerdershttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/technologische-innovatie-in-operationeel-risico-management-als-differentiatie-strategie-voor-vermogensbeheerders/4e345290-b377-11ea-8a1e-005056b303d3De term ‘digital disruption’ wordt vaak gebruikt om de impact van de snel veranderende wereld van informatie technologie op bedrijven te schetsen. Digitalisering is echter geen oorzaak.VBA JournaalHans van Houwelingen4e345290-b377-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2016 00:00:00 +0200Samenvatting van RMFI scriptie: Liquidity mismatch risks and the determination of liquidity terms for corporate credit fundshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rmfi-scriptie-liquidity-mismatch-risks-and-the-determination-of-liquidity-terms-for-corporate-credit-funds/53817b07-b3ef-11ea-8a1e-005056b303d3Corporate credit mutual funds (CCFs)2 offering unconstrained daily liquidity to its investors suffer from a fallacy of composition due to their collective action problem. The problem arises if a large part of the fund investors demand liquidity while the fund invests in less liquid corporate bonds.VBA JournaalMark Geene53817b07-b3ef-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2016 00:00:00 +0200Het eind van een tijdperkhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-eind-van-een-tijdperk/6112df7b-b3e9-11ea-8a1e-005056b303d3Gaat Fintech de financiële sector onherkenbaar veranderen, zo vraagt het VBA Journaal? Ik durf het nog wel sterker te zeggen. De financiële industrie zoals wij die kennen verdwijnt. Oké, ietwat bout gesteld, maar u gaat het vervolg van deze column wél lezen!VBA JournaalMichael Damm6112df7b-b3e9-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2016 00:00:00 +0200Continue innovatiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/continue-innovatie/7526840b-b3da-11ea-8a1e-005056b303d3‘Innovatie is in de financiële sector altijd belangrijk geweest,’ zegt Van Os. ‘Voorbeelden zijn de geldautomaat, internetbankieren, bankieren met de mobiele telefoon en contactloos betalen. Je zou kunnen zeggen dat de financiële industrie en innovatie al heel lang met elkaar getrouwd zijn. Het enige verschil met de afgelopen tien, twintig jaar, is dat de vernieuwing nu steeds sneller gaat. Dat maakt innovatie vandaag de dag nog belangrijker dan het in het verleden al was.VBA JournaalHans Amesz, Gerben de Zwart7526840b-b3da-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2016 00:00:00 +0200Supervoorspellers – Philip Tetlockhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/supervoorspellers-philip-tetlock/91197843-b3ec-11ea-8a1e-005056b303d3Philip Tetlock is de wetenschapper achter de darts gooiende chimpansee. Niet dat hij daadwerkelijk een aap gebruikte tijdens zijn 20 jaar durend onderzoek naar voorspellen, dat beeld is door de media geschapen. Een broodje aap dus. Maar omdat het een aansprekend beeld is heeft hij het zo gelaten.VBA Journaal91197843-b3ec-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2016 00:00:00 +0200Blockchain technologiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/blockchain-technologie/d36584e5-b3dc-11ea-8a1e-005056b303d3Het kan niemand ontgaan dat een nieuw technologisch fenomeen sterk in opkomst is: de blockchain technologie. Hoewel deze technologie voornamelijk invloed heeft op administratieve processen en minder zichtbaar is dan bijvoorbeeld 3D printing, kan de impact, in ieder geval op de financiële sector en de overheid, niet gemakkelijk worden onderschat. Om de ontwikkelingen te kunnen begrijpen en in perspectief te kunnen plaatsen is een basaal begrip van de werking van Bitcoin onontbeerlijk.VBA JournaalEgbert van de Coeveringd36584e5-b3dc-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2016 00:00:00 +0200Eigen schuld, dikke bult?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/eigen-schuld-dikke-bult/1566777c-b5cf-11ea-8a1e-005056b303d3Kinderen en ezels leren nog wel eens van hun fouten. Mijn eigen kinderen zijn hiervan goede voorbeelden. Eén keer teveel betalen voor een dek Pokemon kaarten bleek voldoende. De roes bij de aankoop verdween snel en de verkoopwaarde bleek zeer teleurstellend te zijn. En dit terwijl de verhalen die de aankoop omlijsten getuigden van “geweldige groeikansen in een nieuwe onontgonnen markt”. Pokemon als de jaren 00 variant op de biotech start ups van nu en de bitcoins van gisteren.VBA JournaalMichael Damm1566777c-b5cf-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2016 00:00:00 +0200Onvoorspelbaarheid in finance vraagt om een antwoordhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/onvoorspelbaarheid-in-finance-vraagt-om-een-antwoord/1ba1e5f3-b406-11ea-8a1e-005056b303d3Stochastische voorspelbaarheid, de basis van de moderne beleggingstheorie houdt in dat de variabiliteit van beleggingsrendementen voorspelbaar is. In dit artikel wordt bestreden dat winstgevende voorspelbaarheid bij beleggen mogelijk is. Onderschatting van beleggingsrisico’s leidt echter tot financiële en maatschappelijke schade, zoals de financiële crisis van 2008 heeft aangetoond.VBA JournaalAuteur Thomas Pistorius1ba1e5f3-b406-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2016 00:00:00 +0200Financiële gezondheidscheck voor individuenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/financiele-gezondheidscheck-voor-individuen/1f30bb95-b401-11ea-8a1e-005056b303d3In 2015 is het zogenoemde “Witteveenkader” aangepast. Als gevolg daarvan is de fiscaal aftrekbare pensioenopbouw beperkt. In dezelfde periode is het Financieel Toetsingskader (FTK) gewijzigd. Een van de wijzigingen betreft de regels voor indexatie en korting. Zowel de aanpassing van het Witteveenkader als de aanpassingen in het FTK zouden, volgens de wetgever, geen verslechtering opleveren voor het uiteindelijke pensioen van deelnemers in pensioenfondsen.VBA JournaalMark-Jan Boes (r) Geraldine Leegwater (l)1f30bb95-b401-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2016 00:00:00 +0200Beleggingspsychologie: Hoe een duidelijk beleggingsdoel het dispositie effect kan omdraaienhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleggingspsychologie-hoe-een-duidelijk-beleggingsdoel-het-dispositie-effect-kan-omdraaien/35a5df7c-b5cd-11ea-8a1e-005056b303d3Het dispositie effect is een wijdverspreide “ziekte” onder particuliere beleggers en houdt in dat beleggers hun winstgevende posities (te) snel verkopen terwijl zij hun verliesgevende posities (te) lang vasthouden. Het resultaat is een suboptimaal beleggingsrendement, omdat winstgevende aandelen vaak nog langere tijd bovengemiddeld presteren, terwijl verliesgevende aandelen vaak nog langere tijd ondergemiddeld presteren.VBA JournaalArvid O. I. Hoffmann35a5df7c-b5cd-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2016 00:00:00 +0200Beslissen in de praktijk: Als biases de ratio buiten spel zettenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beslissen-in-de-praktijk-als-biases-de-ratio-buiten-spel-zetten/38c5a5c8-b3fa-11ea-8a1e-005056b303d3Wanneer we financieel economische modellen bekijken, zien we dat deze modellen ervan uitgaan dat besluitvormers keuzes maken op basis van rationele gronden. Hetzelfde gaat op voor standaard risicomanagement modellen; ook hier rekent men op rationaliteit van besluitvormers. Individuen worden verondersteld verwacht nut te optimaliseren onder een bepaalde kansverdeling die bij bepaalde uitkomsten hoort.VBA JournaalMark Schilstra38c5a5c8-b3fa-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2016 00:00:00 +0200Eyes Wide Open – Noreena Hertzhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/eyes-wide-open-noreena-hertz/5ba01960-b5d0-11ea-8a1e-005056b303d3Een mens neemt per dag wel 10.000 beslissingen. De meeste daarvan zijn triviaal, zoals: Neem ik een kopje koffie of een cappuccino? Een koekje erbij of toch maar niet? Veel beslissingen neem je op de automatische piloot, op je gevoel of je doet gewoon wat anderen doen. Als je een verkeerde keuze maakt, is dat meestal niet zo erg. Maar wat als de beslissing gaat over je financiën, je werk of een ingrijpende medische ingreep?VBA JournaalReview door Ronald Bosman, onafhankelijk consultant en trainer op het gebied van (behavioral) risk management5ba01960-b5d0-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2016 00:00:00 +0200Samenvatting van RBA scriptie: Pension fund governance and investment performance during the 2007-2008 financial crisishttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rba-scriptie-pension-fund-governance-and-investment-performance-during-the-2007-2008-financial-crisis/80dc2047-b5d1-11ea-8a1e-005056b303d3Een aantal grote boekhoudschandalen heeft wereldwijd geleid tot een roep om betere regulering van de corporate governance van beursgenoteerde bedrijven. In Nederland heeft dit in 2004 geresulteerd in de invoering van de Corporate Governance Code.VBA JournaalYounes El Gartit80dc2047-b5d1-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2016 00:00:00 +0200Resultaten uit het verleden … De extrapolatie bias van fondsbeleggershttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/resultaten-uit-het-verleden-de-extrapolatie-bias-van-fondsbeleggers/850bbfe6-b56b-11ea-8a1e-005056b303d3Dat beleggers de neiging hebben ten prooi te vallen aan allerlei gedragsvalkuilen, is een van de belangrijkste lessen van het Behavioral Finance vakgebied. Behavioral Finance past inzichten uit de psychologie toe op financiële markten en beslissingssituaties, om daarmee het begrip van onder meer asset pricing en beleggersgedrag te vergroten.VBA JournaalGuido Baltussen (m) Jan Jaap Hazenberg (r) Willem van der Scheer (l)850bbfe6-b56b-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2016 00:00:00 +0200Sarah Newcomb about personal financial decisions: people should discover their internal storieshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/sarah-newcomb-about-personal-financial-decisions-people-should-discover-their-internal-stories/93dbdbe2-b568-11ea-8a1e-005056b303d3Het centrale thema van dit nummer is de wijze waarop mensen financiële beslissingen nemen. Zijn zij in staat dat op een rationele wijze te doen of laten zij zich beïnvloeden door (onbewuste) emoties? Sarah Newcomb heeft een interessante en uitgesproken visie op het beslissingsproces. Zij raadt mensen aan eerst te onderzoeken wat hun persoonlijke drijfveren zijn.VBA JournaalJaap Koelewijn93dbdbe2-b568-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2016 00:00:00 +0200Never ending stories: Brein & Beleggen, Behavior, Biases & Bernoulli…https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/never-ending-stories-brein-beleggen-behavior-biases-bernoulli/d0d9482d-b3f5-11ea-8a1e-005056b303d3We zijn allemaal mensen met emoties. En mensen maken irrationele fouten die al ver teruggaan in de tijd. De tulpenmanie (1637) wordt door veel economen beschouwd als de eerste beschreven speculatiebubbel (Greater-fool-theory) in de financiële geschiedenis.VBA JournaalErik Aalbers (l) Ivo Beumer RBA (m) Robert van Beek (r)d0d9482d-b3f5-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2016 00:00:00 +0200Inkomensgericht Beleggenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/inkomensgericht-beleggen/d63c9c2a-b3fe-11ea-8a1e-005056b303d3De pensioensector beweegt zich steeds verder in de richting van de premieregeling. Daarmee is het waarschijnlijk dat deelnemers in de toekomst meer verantwoordelijkheid zullen krijgen voor hun beleggingen. Dat is een behoorlijke uitdaging, omdat veel deelnemers onvoldoende kennis hebben van financiële concepten. Bovendien is er het risico dat ze in verschillende psychologische valkuilen lopen, waardoor ze besluiten nemen die niet in hun belang zijn.VBA JournaalGijs Spijkers (l) Thomas van Galen (r)d63c9c2a-b3fe-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2016 00:00:00 +0200Beleg zoveel mogelijk in reële activahttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleg-zoveel-mogelijk-in-reele-activa/0c8967a4-b8f4-11ea-8a1e-005056b303d3Hoe moet je beleggen in een klimaat dat zich kenmerkt door overliquiditeit van het financiële systeem, een extreem lag rente en instabiele koersen? We spraken met Chris van den Ameele. Hij was jarenlang beleggingsadviseur en zag hoe de particulier steeds meer in standaardproducten moest gaan beleggen. Hij geeft zijn persoonlijke visie op een alternatieve aanpak. Zijn conclusie is dat in een systeem waarin er veel liquiditeit ongebruikt blijft, de kans op bubbels toeneemt.VBA JournaalJaap Koelewijn0c8967a4-b8f4-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2015 00:00:00 +0100The Inflation Puzzlehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/the-inflation-puzzle/39b39f2e-b825-11ea-8a1e-005056b303d3Inflation plays a major role in the global economy and financial markets. Globally, central banks have adopted inflation targeting as their single most important target, having been haunted by periods of hyperinflation and deflation in the past. They flood the markets with liquidity and are willing to risk many unknown and unintended consequences, just to get inflation back in its presumed comfort zone.VBA JournaalGerlof de Vrij39b39f2e-b825-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2015 00:00:00 +0100Beleggen in tijden van lage rente, lage inflatie en lage groeihttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleggen-in-tijden-van-lage-rente-lage-inflatie-en-lage-groei/44ab440e-b8f5-11ea-8a1e-005056b303d3De wereldwijde macro-economische vooruitzichten worden op dit moment voor een belangrijk deel bepaald door de wisselwerking tussen drie verschijnselen die zich in overvloedige vorm voordoen. Het zijn wat onze economisch adviseur Joachim Fels ‘the three gluts’ noemt: de overvloedige besparingen, het grote olie-aanbod en de ruime geldvoorraad.VBA JournaalPatrick Dunnewolt44ab440e-b8f5-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2015 00:00:00 +0100Samenvatting van RBA scriptie: Market timing using intermarket analysis –Assessing the information efficiency of the Utilities Sectorhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rba-scriptie-market-timing-using-intermarket-analysis-assessing-the-information-efficiency-of-the-utilities-sector/534e5c06-b925-11ea-8a1e-005056b303d3Utiliteitsbedrijven (of nutsbedrijven) krijgen over het algemeen niet de meeste aandacht van investeerders. Deze specifieke sector van de aandelenmarkt is sinds tijden verbonden aan de spreekwoordelijke “wezen en weduwen” welke op zoek zijn naar veilige en stabiele dividendeninkomsten, en de gevoeligheid voor de rente brengt de sector in haar gedrag dichter bij obligaties...VBA JournaalHuub van Berkel534e5c06-b925-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2015 00:00:00 +0100Zoeken naar evenwichthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/zoeken-naar-evenwicht/5f50d4dd-b823-11ea-8a1e-005056b303d3“Hoe kunnen we de huidige omstandigheden het beste duiden?”, is de hoofdvraag voor dit artikel. Dat nu hangt sterk af van het perspectief van de bevraagde. De econoom heeft de groei en inflatie continu lager zien uitvallen dan hij verwachtte en hij antwoordt inmiddels dan ook in somber klinkende termen als “New normal” of “Secular stagnation”.VBA JournaalSander van Ginkel5f50d4dd-b823-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2015 00:00:00 +0100‘How the billionaire CEO of SpaceX and Tesla is shaping our future’https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/how-the-billionaire-ceo-of-spacex-and-tesla-is-shaping-our-future/731ab005-b924-11ea-8a1e-005056b303d3Geboren in Zuid-Afrika, Elon Musk is de ondernemer, investeerder en visionair achter PayPal, SpaceX, Tesla, Solar City en meer recentelijk Hyperloop. Musk wil de planeet redden; mensen moeten de mogelijkheid krijgen om naar Mars te gaan. In de tussentijd wil hij door bureaucratie verlamde en door regels ingedutte industrieën ontwrichten, elk onderdeel van de waardeketen verbeteren en geld verdienen.VBA JournaalReview door Gerard Roelofs731ab005-b924-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2015 00:00:00 +0100Blijven we ons gedragen als lemmingen?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/blijven-we-ons-gedragen-als-lemmingen/9a921515-b90d-11ea-8a1e-005056b303d3Beleggers worden regelmatig met lemmingen vergeleken. Grote woelmuizen die zich bij een onduidelijke hindernis massaal in de afgrond werpen. Maar wat als de hindernissen duidelijk zijn, wat dan te doen? Met een te lage rente, te hoge aandelenwaardering en te grote afhankelijkheid van centrale bankiers staan beleggers voor een grote uitdaging: doen wat goed is vanuit de fiduciaire zorgplicht, en het risico lopen van de groep lemmingen weg te breken?VBA JournaalJan Bertus Molenkamp (r), Alfred Slager (l)9a921515-b90d-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2015 00:00:00 +0100Het Lewis Turning Point: draagt China bij aan seculiere stagnatie?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-lewis-turning-point-draagt-china-bij-aan-seculiere-stagnatie/e174c059-b91e-11ea-8a1e-005056b303d3Al enkele jaren is het duidelijk dat de sterkste groei van China achter ons ligt en dat de jaren van 10% groei niet meer zullen terugkeren. Een lange periode van industrialisatie en verstedelijking verliest momentum en daarmee is een einde gekomen aan de forse groei van de investeringen in infrastructuur en onroerend goed.VBA JournaalFons Lutee174c059-b91e-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2015 00:00:00 +0100Onbehagenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/onbehagen/e37c5323-b922-11ea-8a1e-005056b303d3Afgelopen weekend keek ik met mijn kinderen voor een vijftiende keer naar de verfilming van Tolkiens’ meesterwerk “The Lord of the Rings”. Een gezinstraditie. De film slaagt er als geen ander in om spanning en enthousiasme af te wisselen met gevoelens van naderend onheil en onbehagen. Een voorbeeld hiervan volgt uit de quote; “The ground shakes, drums... drums in the deep. We cannot get out”. Ik laat u alleen met de gedachte waar precies in de film de quote thuishoort.VBA JournaalMichael Damme37c5323-b922-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2015 00:00:00 +0100Realistische scenario’s in uitzonderlijke economische omstandighedenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/realistische-scenario-s-in-uitzonderlijke-economische-omstandigheden/f0548780-b8f2-11ea-8a1e-005056b303d3Het is inmiddels ruim 7 jaar geleden dat Lehman failliet ging en dat we de ergste economische crisis beleefden sinds de jaren dertig van de vorige eeuw. Op nooit eerder vertoonde wijzen hebben centrale banken ingegrepen in de financiële markten. Nog steeds worden op grote schaal obligaties opgekocht. Het herstel van de economie is tot op heden uitermate kwetsbaar.VBA JournaalMichael Langendoen (l) Loranne van Lieshout (m) Hens Steehouwer (r)f0548780-b8f2-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2015 00:00:00 +0100Search for Yield versus Capitalhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/search-for-yield-versus-capital/f49312d4-b915-11ea-8a1e-005056b303d3De huidige situatie op de financiële markten zorgt voor een uitdagende zoektocht naar rendement voor institutionele beleggers. Verzekeraars en pensioenfondsen hebben verplichtingen naar hun cliënten toe en dienen een rendement te realiseren dat hen in staat stelt aan deze verplichtingen te voldoen. Dit alles wordt geacht te gebeuren binnen de grenzen van hun risicobereidheid en beschikbaar kapitaal.VBA JournaalCamiel van Roosmalen (r) Jasper Hoogenstraaten (l)f49312d4-b915-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2015 00:00:00 +0100Kortetermijnwinst of langetermijnwaardecreatie? Beleggen met focus op de lange termijnhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/kortetermijnwinst-of-langetermijnwaardecreatie-beleggen-met-focus-op-de-lange-termijn/0371409a-b934-11ea-8a1e-005056b303d3Zowel beursgenoteerde ondernemingen als beleggers (institutionele beleggers en vermogensbeheerders) hebben de afgelopen decennia de aandacht verlegd van de lange termijn om zich te richten op steeds kortere termijnen.VBA JournaalMarcel Andringa PME Ronald Balk BNG Vermogensbeheer Erik Jan van Bergen ACTIAM Gerald Cartigny MN Harold Clijsen Timeos Lars Dijkstra Kempen Capital Management Inge van den Doel PMT Justus van Halewijn SPF Beheer Rogier Krens Achmea Eloy Lindeijer PGGM Ma0371409a-b934-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2015 00:00:00 +0200Factorbeleggen in Commoditieshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/factorbeleggen-in-commodities/2d86cf0c-b93e-11ea-8a1e-005056b303d3Waar aandelen en vastrentende waarden worden gekenmerkt door benchmarks die afhankelijk zijn van één factor (respectievelijk marktkapitalisatie en uitstaande schuld), zijn commodity indices gebaseerd op productiewegingen die bestaan uit twee componenten: prijs en volume.VBA JournaalRalph Sandelowsky2d86cf0c-b93e-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2015 00:00:00 +0200Misbehaving (The making of behavioural economics)https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/misbehaving-the-making-of-behavioural-economics/55250bab-b942-11ea-8a1e-005056b303d3Economie is een gedragswetenschap, maar we behandelen het als een exacte wetenschap. Sinds wiskunde door onder anderen Paul Samuelson binnen de economie is geïntroduceerd, heeft de economie zich laten overrompelen door ‘quants’. We hebben de prachtigste modellen ontwikkeld die schitterende resultaten genereren op voorwaarde dat we ons niet irreëel gedragen.VBA JournaalReview door Jan-Theo Varkevisser, PGGM55250bab-b942-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2015 00:00:00 +0200Islamitisch bankieren draagt bij aan de emancipatie van de Islamhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/islamitisch-bankieren-draagt-bij-aan-de-emancipatie-van-de-islam/6a203b2e-b939-11ea-8a1e-005056b303d3Het is niet de eerste keer dat ik mij bij de woning van mijn copromotor Hans Visser in Aerdenhout meld. Ruim 35 jaar geleden was het een goede, maar inmiddels in onbruik geraakte, gewoonte om een werkcollege af te sluiten met een borrel bij de hoogleraar thuis. Hans Visser woont nog steeds op hetzelfde adres. De kinderen zijn uitgevlogen, maar aan de kapstok hangen de jasjes van de kleinkinderen.VBA JournaalJaap Koelewijn6a203b2e-b939-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2015 00:00:00 +0200Investment beliefs één van de eerste stappen in het beleggingsgebiedhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/investment-beliefs-een-van-de-eerste-stappen-in-het-beleggingsgebied/6ff88aa9-b92b-11ea-8a1e-005056b303d3Het nieuw Financieel Toetsingskader (nFTK) is 1 januari jongstleden in werking getreden voor Nederlandse pensioenfondsen. Een belangrijke verandering in de nieuwe regelgeving is de vaststelling van de risicohouding door de sociale partners. Hoewel dit in eerste instantie lijkt op een aanvullende restrictie vanuit de regelgever, moet dit worden gezien als een nadere omschrijving van het beleggingsmandaat aan het bestuur van een pensioenfonds.VBA JournaalDick Veldman (r) en Rob Kamphuis (l)6ff88aa9-b92b-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2015 00:00:00 +0200Een werkelijkheid van kompas, koers en havenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-werkelijkheid-van-kompas-koers-en-haven/76612f54-b93b-11ea-8a1e-005056b303d3Investeren met overtuiging. Dat roept bij de lezer waarschijnlijk direct een beeld of associatie op. Voor de verschillende lezers van dit nummer zijn die beelden onderling verenigbaar, complementair of aan elkaar tegengesteld. Dat is op zich niet erg, aangezien die realiteiten naast elkaar kunnen bestaan. Essentieel wordt daarmee echter het definiëren van het kader rondom ‘investeren met overtuiging’.VBA JournaalRuben van der Lecq76612f54-b93b-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2015 00:00:00 +0200“Beleggen met overtuiging”https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleggen-met-overtuiging/7bb1db04-b940-11ea-8a1e-005056b303d3Assumption is the mother of all fuck ups! Mijn zoon volgt een echte academische opleiding; natuurkunde. Al in zijn eerste jaar kwam hij thuis met een prettig empirisch-sceptische bril op zijn denk-neus. “Assumption is the mother of all fuck ups”, zo vertrouwde hij me droogjes toe na het zien van weer een televisie-econoom die zijn overtuiging debiteerde omtrent hoe-goed-het-zouzijn-als-de-rente-ging-stijgen en vooral ook hoe-overtuigdhij-was-dat-het-daadwerkelijk-zou-gebeuren.VBA JournaalMichael Damm7bb1db04-b940-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2015 00:00:00 +0200Samenvatting van RBA scriptie: “High Dividend Stocks in a Low Volatility Portfolio: Low Volatility and the consequences of the search for yield”https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rba-scriptie-high-dividend-stocks-in-a-low-volatility-portfolio-low-volatility-and-the-consequences-of-the-search-for-yield/7e0039b5-b941-11ea-8a1e-005056b303d3“High Dividend” (HD) en “Low Volatility” (LV) beleggingsstrategieën hebben de afgelopen jaren sterk aan populariteit gewonnen. Echter, hoe verhouden beide strategieën zich tot elkaar en vooral hoe beïnvloeden ze elkaar? Dit is onderzocht voor de S&P 500 over de periode 1990-2013 waarbij specifiek is ingezoomd op de recente kredietcrisis.VBA JournaalTim Dolman7e0039b5-b941-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2015 00:00:00 +0200Brug tussen bestuur en belegger: het strategisch beleggingskader van Pensioenfonds Metaal en Techniekhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/brug-tussen-bestuur-en-belegger-het-strategisch-beleggingskader-van-pensioenfonds-metaal-en-techniek/8188ca43-b937-11ea-8a1e-005056b303d3Een pensioenfondsbestuur is verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid en maakt gebruik van beleggingsspecialisten voor advies en uitvoering. Hierdoor moeten twee werelden met een verschillende taal en cultuur met elkaar communiceren.VBA JournaalLars van Dort (l), Inge van den Doel (m) en Jeroen Trip (r)8188ca43-b937-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2015 00:00:00 +0200Scheiden van Factorpremies en Selectie Alpha: Een andere kijk op Core-Satellite!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/scheiden-van-factorpremies-en-selectie-alpha-een-andere-kijk-op-core-satellite/daebedf5-b92f-11ea-8a1e-005056b303d3Binnen de beleggingscategorie aandelen staat een tweetal onderwerpen het laatste decennium prominent op de voorgrond, te weten factorbeleggen en alternatieve wegingsmethoden. Een nadere beschouwing van deze onderwerpen laat dan ook zien dat onderzoek en productinnovatie hiervan in een stroomversnelling zijn gekomen.VBA JournaalSven Smeets (l) en Bram Bikker (r)daebedf5-b92f-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2015 00:00:00 +0200Factorbeleggen voor bedrijfsobligatieshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/factorbeleggen-voor-bedrijfsobligaties/02473639-ba14-11ea-8a1e-005056b303d3De laatste jaren is factorbeleggen sterk in opkomst: het op een systematische manier samenstellen van beleggingsportefeuilles om blootstelling naar een of meer maatstaven (“factoren”) te verkrijgen. Volgens een onderzoek van StateStreet4 groeide het beheerd vermogen in Europese factorfondsen met 39% in 2014, terwijl Russell5 rapporteert dat wereldwijd inmiddels 46% van de grote institutionele beleggers allocaties heeft naar factoren.VBA JournaalJeroen van Zundert (l) Patrick Houweling (r)02473639-ba14-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2015 00:00:00 +0200De schatkamers van de beleggingstheorie van voor de jaren 50https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-schatkamers-van-de-beleggingstheorie-van-voor-de-jaren-50/1441c76d-b94b-11ea-8a1e-005056b303d3Vaak wordt aangenomen dat de moderne beleggingstheorie is begonnen met de portefeuilletheorie van Harry Markowitz (1952, 1959). De moderne beleggingstheorie is echter ouder. De geschiedenis van de beleggingstheorie herbergt daarmee ‘verborgen’ schatten. In dit artikel wordt belicht waarom beleggingsanalisten hun vakgebied vaak als een jonge wetenschap beschouwen.VBA JournaalThomas Pistorius1441c76d-b94b-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2015 00:00:00 +0200De digitale evolutie van de beleggingsanalysehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-digitale-evolutie-van-de-beleggingsanalyse/44440c46-bc15-11ea-8a1e-005056b303d3In dit artikel betogen wij dat het vakgebied van de beleggingsanalyse op dit moment een versnelling ervaart met nieuwe mogelijkheden en innovatiekansen. Beschikbare informatie groeit exponentieel en de technologieën om deze informatie te verzamelen, op te slaan en te analyseren worden gestaag krachtiger. De eerste toepassingen tonen nu ook daadwerkelijk de meerwaarde van nieuwe technologieën voor het uitvoeren van beleggingsonderzoek.VBA JournaalRonald van Dijk (l) Gerben de Zwart (r)44440c46-bc15-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2015 00:00:00 +0200Money, Blood and Revolution door George Cooperhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/money-blood-and-revolution-door-george-cooper/60a6cd5e-bc66-11ea-8a1e-005056b303d3Het is een bekende grap onder economen die stelt dat de examenvragen elk jaar hetzelfde zijn, maar de juiste antwoorden steeds anders. George Cooper, de auteur van ‘Money, Blood and Revolution’, zet met dergelijke ridicule anekdotes de lezer op scherp.VBA JournaalReview door Bernard Janssen, Private Banker ING60a6cd5e-bc66-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2015 00:00:00 +0200Why options tell you how to make money on stockshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/why-options-tell-you-how-to-make-money-on-stocks/913c5556-bc64-11ea-8a1e-005056b303d3In theory, a stock option should simply reflect expectations that have already been priced in its underlying stock. However, by investigating the option trading measures implied volatility (IV) spread and skew in accordance with recent research, this study evidences that option markets lead stock markets. In particular, the higher the observed IV spread value, the higher the predicted positive excess returns on the respective stock.VBA JournaalFelix Gornik913c5556-bc64-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2015 00:00:00 +0200“Let all investment analysts be risk managers and the financial world will be a better place”https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/let-all-investment-analysts-be-risk-managers-and-the-financial-world-will-be-a-better-place/92e90285-bc63-11ea-8a1e-005056b303d3Ja, ik had het mijn vrouw beloofd. Een opbeurend verhaal schrijven over de beleggingsleer. Maar dat gaat zo maar niet, zo blijkt. Ik was nog geen drie zinnen onderweg in deze column of ik raakte al weer van het goede pad. Een rondgang langs Fibonacci, Paccioli, Bernouilli, Knight, Keynes, Graham en Dodd, Markowitz, Sharpe, Fama, Kahneman leidt maar tot één conclusie.VBA JournaalMichael Damm92e90285-bc63-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2015 00:00:00 +0200Art and science; Judgement calls increasingly complement mathematical models in asset allocation decisionshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/art-and-science-judgement-calls-increasingly-complement-mathematical-models-in-asset-allocation-decisions/a21289f2-bc57-11ea-8a1e-005056b303d3The interview in this issue of the VBA Journaal is with Roger Urwin of the consultancy firm Towers Watson. Having worked in various positions at Towers Watson over the past 25 years, Mr. Urwin has an extensive experience working with institutional clients from different countries and has been involved in a wide range of investment issues, ranging from optimal asset allocation to ESG incorporation and governance.VBA JournaalJaap Koelewijna21289f2-bc57-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2015 00:00:00 +0200Alpha Mappinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/alpha-mapping/ce3d4261-bb9b-11ea-8a1e-005056b303d3De tijd dat institutionele beleggers simpelweg wel of niet geloven in actief management ligt achter ons. Er kan worden betwist of een pensioenfonds nog in staat is om in elke markt te profiteren van marktinefficiënties. Een overschot aan analisten die naar dezelfde bedrijven kijken, in combinatie met high frequency traders die de laatste basispunten wegkapen voor de neus van institutionele beleggers, kunnen dit lastig maken.VBA JournaalFarid Kabbajce3d4261-bb9b-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2015 00:00:00 +0200De evolutie in het beleggingsvakhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-evolutie-in-het-beleggingsvak/ffa2539c-b94d-11ea-8a1e-005056b303d3Het beroep van beleggingsprofessional is meer dan ooit in ontwikkeling. Maar hoe ontwikkelt het zich de komende jaren? Wat betekenen deze ontwikkelingen voor de kennis en kunde die de belegger en adviseur in huis moet hebben? Deze bijdrage plaatst de VBA opleiding in een breder perspectief en kijkt vooruit naar de verdere ontwikkeling hiervan.VBA JournaalAlfred Slagerffa2539c-b94d-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2015 00:00:00 +0200Beleggen met meer inzichthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleggen-met-meer-inzicht/ffea5a4a-bc5a-11ea-8a1e-005056b303d3Gedurende de 2007-2009 crisis werkte spreiding over assets niet of nauwelijks als bescherming tegen beleggingsverliezen. Juist toen beleggers de sterkste behoefte hadden aan die bescherming, daalden bijna alle assets tegelijk in waarde. Analyse achteraf suggereert dat de rendementen op veel assets gedreven werden door dezelfde rendementsbronnen of factoren. In dit artikel bespreken we hoe een belegger het concentratierisico met een heatmap kan verhelderen en hoe hij dit risico in de asset allocatie kan verwerken.VBA JournaalPim Lausberg (r) Philip Stork (l)ffea5a4a-bc5a-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2015 00:00:00 +0200Efficiënte implementatiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/efficiente-implementatie/0e8fcc6b-bd40-11ea-8a1e-005056b303d3De afgelopen jaren is de roep om transparantie in de pensioenmarkt steeds sterker geworden. Dit heeft onder meer geresulteerd in uitgebreidere en meer gedetailleerde rapportages door financiële instellingen waardoor betere inzichten zijn verkregen in de kostenstructuur. Ook is gebleken dat bij de implementatie van het beleggingsbeleid veel kostenbesparingen mogelijk zijn, die op hun beurt weer bijdragen aan een beter rendement.VBA JournaalMirjam Klijnsma0e8fcc6b-bd40-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2015 00:00:00 +0200Kapitaal in de 21ste eeuwhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/kapitaal-in-de-21ste-eeuw/377efc48-bdaa-11ea-8a1e-005056b303d3“Het belangrijkste boek van het jaar – misschien wel van de komende tien jaar” roept de New York Times van de omslag van Thomas Piketty’s Kapitaal in de 21ste eeuw 1 . Ook de achterflap staat vol loftuitingen. Ondertussen reist Piketty de wereld over om zijn werk te promoten en wordt hij omarmt door linkse politieke partijen als de nieuwe Karl Marx.VBA JournaalReview door Philip Menco377efc48-bdaa-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2015 00:00:00 +0200Over transparantie en integriteithttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/over-transparantie-en-integriteit/89697a68-bda9-11ea-8a1e-005056b303d3Transparantie in de financiële wereld, beste lezer, is in de loop van de tijd verworden tot een containerbegrip. Een boom waaraan allerhande ongenoegen over het functioneren van marktparticipanten in de financiële wereld wordt opgehangen. Discussies over verdienmodellen, vergelijkingssites, salarissen, gedrag, integriteit en zo nog wat zaken worden doordrenkt met het transparantiebegrip.VBA JournaalMichael Damm89697a68-bda9-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2015 00:00:00 +0200Optimalisatie vermogensbeheerkosten in plaats van kostenminimalisatiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/optimalisatie-vermogensbeheerkosten-in-plaats-van-kostenminimalisatie/918be504-bd2c-11ea-8a1e-005056b303d3In april 2011 bracht de AFM het rapport “Kosten pensioenfondsen verdienen meer aandacht” (AFM, 2011) uit. Sinds die datum is veel veranderd voor wat betreft de transparantie van en de focus op de uitvoeringskosten. Er gaat bijna geen week voorbij of publicaties verschijnen over de kosten van pensioenfondsen. Met name de vermogensbeheerkosten en in mindere mate de transactiekosten staan in de schijnwerpers.VBA JournaalEric Veldpaus918be504-bd2c-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2015 00:00:00 +0200Transparantie over pensioen: een vergelijking tussen verzekeraars en pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/transparantie-over-pensioen-een-vergelijking-tussen-verzekeraars-en-pensioenfondsen/9348abac-bda5-11ea-8a1e-005056b303d3De toekomst van ons pensioensysteem staat ter discussie. Veel pensioenfondsen hebben al lang niet meer geïndexeerd en in een aantal gevallen is er al gekort. Feitelijk is er sprake van een CDC-systeem waarbij de deelnemer zelf het beleggingsrisico draagt. De vraag is dan wat de voordelen zijn van een collectief systeem met solidariteit tussen generaties ten opzichte van een stelsel bij private verzekeraars op individuele basis.VBA JournaalJaap Koelewijn9348abac-bda5-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2015 00:00:00 +0200Gerben Everts: transparantie is geen doel maar een middelhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/gerben-everts-transparantie-is-geen-doel-maar-een-middel/c11099bd-bda1-11ea-8a1e-005056b303d3De AFM heeft als een van haar belangrijke taken het bevorderen van transparantie op financiële markten. Met AFM bestuurder Gerben Everts bespraken wij drie onderwerpen: de transparantie van financiële producten, de rol van de accountants bij het faciliteren van transparantie en de transparantie van de toezichthouder zelf.VBA JournaalJaap Koelewijnc11099bd-bda1-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2015 00:00:00 +0200Transparantie positief voor klanten, maar te eenzijdige focus op kostentransparantiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/transparantie-positief-voor-klanten-maar-te-eenzijdige-focus-op-kostentransparantie/c37cfe6f-bd28-11ea-8a1e-005056b303d3De afgelopen jaren is er een belangrijke stap gezet in het transparant maken van de kosten van beleggen. Dit heeft ervoor gezorgd dat particuliere klanten veel kostenbewuster zijn geworden en dat de financiële sector (niet alleen de banken en onafhankelijke vermogensbeheerders, maar ook de asset management industrie) meer toegevoegde waarde moet leveren en deze ook beter zichtbaar moet maken.VBA JournaalBart Horstenc37cfe6f-bd28-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2015 00:00:00 +0200Transparantie in de financiële sector: met de lusten ook de lastenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/transparantie-in-de-financiele-sector-met-de-lusten-ook-de-lasten/f6c07a6a-bd2a-11ea-8a1e-005056b303d3Transparantie is een groot goed en het is onmogelijk om hier geen voorstander van te zijn. Wie tegen transparantie is, heeft vast iets te verbergen. Daardoor is er vrijwel geen aandacht voor de schaduwzijde van transparantie: de enorme verhoging van materiële en immateriële kosten die deze met zich meebrengt.VBA JournaalMaarten Blankevoortf6c07a6a-bd2a-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2015 00:00:00 +0200Samenvatting van RMFI scriptie: Een gedragseconomische visie op financieel advieshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-rmfi-scriptie-een-gedragseconomische-visie-op-financieel-advies/13a533a8-bdf5-11ea-8a1e-005056b303d3Deze scriptie gaat over de verkenning van een nieuw model van financieel advies aan consumenten waarbij met gedragseconomische inzichten en doelgroepadvisering rekening wordt gehouden.VBA JournaalFrank van Bergem13a533a8-bdf5-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2014 00:00:00 +0100Kwaliteitsslag onderliggende taxatie maakt vastgoedlening aantrekkelijkerhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/kwaliteitsslag-onderliggende-taxatie-maakt-vastgoedlening-aantrekkelijker/17d84651-bdf9-11ea-8a1e-005056b303d3In het huidige economische klimaat leveren rentevergoedingen doorgaans onvoldoende rendement op. Nu de markt is ‘uitgebodemd’, kunnen vastgoedleningen in principe goed in het profiel van institutionele beleggers passen.VBA JournaalHans van der Ploeg RAE, directeur VBO Makelaar17d84651-bdf9-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2014 00:00:00 +0100REIT Dividend Elite: stabiel vastgoed dividend betaalt uithttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/reit-dividend-elite-stabiel-vastgoed-dividend-betaalt-uit/4a6f01c3-bdf8-11ea-8a1e-005056b303d3Het aantrekkelijke dividend rendement is één van de redenen om te beleggen in beursgenoteerd vastgoed. Daarbinnen is het interessant vastgoedaandelen te selecteren die erin slagen jaar op jaar een stabiel en groeiend dividend per aandeel te genereren. Deze aandelen blijken een beter rendement op te leveren dan de vastgoedmarkt. Een portefeuille die zich richt op deze strategie noemen we: REIT Dividend Elite.VBA JournaalRogier van Aart4a6f01c3-bdf8-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2014 00:00:00 +0100Van het zelfde laken een pakhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/van-het-zelfde-laken-een-pak/4af60b3d-bde9-11ea-8a1e-005056b303d3In dit artikel wordt uiteengezet waarom beursgenoteerd en niet-beursgenoteerd vastgoed, ondanks hun schijnbaar grote onderlinge verschillen, toch tot één en dezelfde beleggingscategorie moeten worden gerekend.VBA JournaalRob van den Goorbergh4af60b3d-bde9-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2014 00:00:00 +0100Blok: We helpen de markt met veranderen, maar we grijpen niet rechtstreeks inhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/blok-we-helpen-de-markt-met-veranderen-maar-we-grijpen-niet-rechtstreeks-in/7b5499ec-bded-11ea-8a1e-005056b303d3Bouwen, bouwen en nog eens bouwen. Na de Tweede Wereldoorlog maakte de Nederlandse bouwsector een ware groei-explosie door. Er werden honderdduizenden woningen gebouwd om de snel groeiende bevolking, die met steeds minder mensen in steeds meer huizen wilden wonen, te huisvesten. De transitie van een industriële naar een diensteneconomie maakte het noodzakelijk dat er op grote schaal kantoren werden gebouwd.VBA JournaalJaap Koelewijn7b5499ec-bded-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2014 00:00:00 +0100Vastgoed governancehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/vastgoed-governance/81196a34-bdeb-11ea-8a1e-005056b303d3Governance binnen vastgoed is als het cement van het huis waarin u woont of het kantoor waarin u werkt. Het verbindt alle bestanddelen met hun eigen functie die los veel minder waard zijn. Maar hebt u zich wel eens afgevraagd wat de kwaliteit van het cement is van het gebouw waarin u zich bevindt? Is de samenstelling tussen zand en water wel optimaal?VBA JournaalWendy Verschoor, Casper Lötgerink, Maarten Cornelissen81196a34-bdeb-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2014 00:00:00 +0100De plaats van onroerend goed in de portefeuillehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-plaats-van-onroerend-goed-in-de-portefeuille/b08c7003-bdf1-11ea-8a1e-005056b303d3Dit artikel onderzoekt de plaats die onroerend goed in een institutionele beleggingsportefeuille zou moeten innemen en welke factoren daarbij een rol spelen. De vraag of een belegger onroerend goed (OG) moet opnemen als onderdeel van zijn aandelenportefeuille of als een aparte beleggingscategorie is niet nieuw. Bovendien kan er spraakverwarring ontstaan door de verschillende soorten OG.VBA JournaalRolf Hermans, Thijs Markwat, Tom Steenkampb08c7003-bdf1-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2014 00:00:00 +0100Handboek Investeren & Financieren, Taco Rietveldhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/handboek-investeren-financieren-taco-rietveld/cd8279a3-bdf9-11ea-8a1e-005056b303d3“Dit boek behandelt van A tot Z de stappen die professionele investeerders en financiers in de dagelijkse praktijk zetten voordat zij een risicopositie nemen in een onderneming”. De flaptekst van het boek “Handboek Investeren & Financieren” geschreven door Taco Rietveld, geeft duidelijk de ambitieuze doelstelling van de auteur weer. De achtergrond van de auteur (Investment Director bij HB Capital, Family office van de familie Blokker red.)VBA JournaalReview door ir. Pieter Mooren, PPM Oostcd8279a3-bdf9-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2014 00:00:00 +0100Institutioneel Zorgvastgoed: het ontstaan van een nieuwe markthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/institutioneel-zorgvastgoed-het-ontstaan-van-een-nieuwe-markt/fcd3f291-bde3-11ea-8a1e-005056b303d3Met reden staat ‘de zorg’ in de belangstelling. Door de vergrijzing en medische innovatie zal de vraag naar zorg, zorghuisvesting en zorgfaciliteiten de komende decennia fors toenemen. Enkele Nederlandse pensioenfondsen hebben de eerste voorzichtige stappen gezet om te investeren in zorghuisvesting en faciliteiten. Vooralsnog blijft er echter schroom om breed gedragen en omvangrijk te investeren in de zorgvastgoedmarkt.VBA JournaalMichel van Oostvoornfcd3f291-bde3-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2014 00:00:00 +0100De tweede jeugd van balansmanagementhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-tweede-jeugd-van-balansmanagement/13f2bf4a-c35e-11ea-8a1e-005056b303d3Binnenkort viert de rentehedge – groot geworden door het eerste FTK in het midden van het eerste decennium van deze eeuw – zijn tienjarig bestaan. Slechts een enkeling zal hierin aanleiding zien voor een feestje. Toch heeft de rentehedge zijn werk gedaan en de nominale aanspraken van miljoenen deelnemers behoed voor diepere kortingen in tijden van aanhoudende economische tegenwind.VBA JournaalJanwillem Engel1 Bart Oldenkamp Mark Petit13f2bf4a-c35e-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2014 00:00:00 +0200Hedging van rendement, een andere kijk op risicobeheersinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/hedging-van-rendement-een-andere-kijk-op-risicobeheersing/163860ff-c36d-11ea-8a1e-005056b303d3Bij hedging wordt vaak aan hedging van risico’s gedacht. In het toezichtskader voor verzekeraars en pensioenfondsen is deze uitleg van hedging ook impliciet toegepast in het Solvency II en FTK framework. Echter, hierdoor vermindert de aandacht voor het hedgen van rendement op de lange termijn.VBA JournaalFrank Smeltink163860ff-c36d-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2014 00:00:00 +0200Met derivaten op zich is niets mishttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/met-derivaten-op-zich-is-niets-mis/29e3ba87-c372-11ea-8a1e-005056b303d3Als er bij één soort instellingen derivaten een actueel en relevant onderwerp vormen, dan is het wel bij pensioenfondsen. Het afschaffen van de rekenrente en de daarop volgende invoering van het FTK hebben ingrijpende gevolgen gehad voor het balansmanagement van de fondsen. Ze gebruiken op grote schaal derivaten voor het afdekken van valutarisico, rentemanagement en inflatierisico.VBA JournaalJaap Koelewijn29e3ba87-c372-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2014 00:00:00 +0200Samenvatting van VBA scriptie De optimale beleggingsstrategie voor het pensioenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-vba-scriptie-de-optimale-beleggingsstrategie-voor-het-pensioen/513fc900-c378-11ea-8a1e-005056b303d3Door de toename in het aantal Defined Contribution (DC) pensioenregelingen in Nederland worden steeds meer werknemers geconfronteerd met beleggingsrisico’s bij het opbouwen van hun pensioen. De meeste werknemers met een DC pensioenregeling beleggen hun pensioenpremies in zogenaamde ‘lifecyclefondsen’.VBA JournaalPatrick Tijmstra513fc900-c378-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2014 00:00:00 +0200De toegevoegde waarde van optiestrategieën voor verzekeraarshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-toegevoegde-waarde-van-optiestrategieen-voor-verzekeraars/601d8315-c129-11ea-8a1e-005056b303d3Na jaren van uitstel is het inmiddels vrijwel zeker dat Solvency II op 1 januari 2016 wordt ingevoerd. Solvency II heeft verstrekkende gevolgen voor verzekeraars. Niet alleen beïnvloedt het processen en rapportages, ook de kapitaalvereisten worden aangescherpt. Een verzekeraar met een meer risicovolle beleggingsportefeuille wordt geacht een grotere kapitaalbuffer aan te houden.VBA JournaalWillem van Dommelen, Paul Verloop601d8315-c129-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2014 00:00:00 +0200Post crisis waardering van derivaten Achtergrond, methoden en uitdagingenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/post-crisis-waardering-van-derivaten-achtergrond-methoden-en-uitdagingen/60d903e8-c12e-11ea-8a1e-005056b303d3De crisis die de financiële markten vanaf de zomer van 2007 in zijn greep heeft gehouden, lijkt wat te zijn geluwd. Deze crisis heeft een enorme invloed op burgers, overheden en financiële instellingen gehad. Als één van de effecten van deze crisis is de waardering van derivaten ingrijpend veranderd. De waardering van zelfs de meest eenvoudige derivaten is uitdagender dan het voor de crisis het geval leek te zijn. Deze complexiteit lijkt op dit moment eerder toe dan af te nemen.VBA JournaalMichiel Lodewijk, Hans van Leeuwen60d903e8-c12e-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2014 00:00:00 +0200Afdekken van valutarisicohttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/afdekken-van-valutarisico/66eff158-c135-11ea-8a1e-005056b303d3De meeste Nederlandse institutionele beleggers zoals pensioenfondsen en verzekeraars beleggen een gedeelte van hun vermogen buiten de eurozone. Doordat zij vaak als doelstelling hebben om een bepaald rendement in euro’s te behalen of uitkeringen in euro’s te voldoen, introduceren zij daarmee valutarisico in hun beleggingsportefeuille.VBA JournaalFrank van Weegberg (l) en Marten Naaktgeboren (r)66eff158-c135-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2014 00:00:00 +0200Derivaten: haat of liefde?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/derivaten-haat-of-liefde/6d1cb819-c379-11ea-8a1e-005056b303d3Het afdekken van risico’s wordt in het algemeen gezien als een goede zaak. Dat men daarvoor vaak derivaten nodig heeft kan echter op minder bijval rekenen. Pensioenfondsbestuurders hebben vaak een haat-liefde verhouding met derivaten. Eigenlijk willen ze er zo min mogelijk gebruik van maken, omdat ze complex en gevaarlijk zouden zijn. Daarentegen zijn ze zeer effectief in het beperken van de risico’s van een pensioenfonds.VBA JournaalIdo de Geus, Head of Treasury PGGM6d1cb819-c379-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2014 00:00:00 +0200De betekenis van de nieuwe regelgeving voor hedging door buy-side financiële instellingenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-betekenis-van-de-nieuwe-regelgeving-voor-hedging-door-buy-side-financiele-instellingen/d0c927a5-c375-11ea-8a1e-005056b303d3Soms wordt gesteld dat slechts een kleine fractie van de derivatenhandel bestaat uit hedgingactiviteiten die een economisch en sociaal doel dienen, en dat het grootste deel dient ter speculatie. Om deze stelling te weerleggen publiceerde de International Swaps and Derivatives Association (ISDA) op 11 augustus 2014 een onderzoeksrapport getiteld ‘Dispelling Myths: End-User Activity in OTC Derivatives’.2VBA JournaalRezah Stegeman1 Pim Heemskerkd0c927a5-c375-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2014 00:00:00 +0200The Alpha Masters: in vogelvlucht langs enkele top hedgefonds managershttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/the-alpha-masters-in-vogelvlucht-langs-enkele-top-hedgefonds-managers/dcb1acd1-c37d-11ea-8a1e-005056b303d3The Alpha Masters neemt de lezer in vogelvlucht mee langs de oprichters van negen aansprekende hedgefondsen. Hoewel zij zelf geen beheerder van een hedgefonds, noch miljardair is, is de schrijfster wel op zijn minst een indrukwekkende persoonlijkheid te noemen. Op 30-jarige leeftijd is Maneet Ahuja niet alleen CNBC’s hedgefonds specialist en producer van “Squawk Box”, zij is ook een van de meest ‘geïnfiltreerde’ personen binnen de Amerikaanse hedgefonds industrie.VBA JournaalDrs. Wilbert Huizing, verantwoordelijk voor alternative investment products bij ABN AMRO Private Banking Internationaldcb1acd1-c37d-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2014 00:00:00 +0200Een flexibel en efficiënt ontwerp van LDI-strategieën gegeven de nieuwe EMIR richtlijnenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-flexibel-en-efficient-ontwerp-van-ldi-strategieen-gegeven-de-nieuwe-emir-richtlijnen/edc3716c-c37c-11ea-8a1e-005056b303d3Een belangrijke ontwikkeling binnen de nieuwe EMIR regelgeving is de verplichting om transacties in over-the-counter (OTC) derivaten te gaan “clearen” via een clearing house. Naar verwachting gaat deze verplichting begin 2015 in voor renteswapcontracten. Clearing houses zullen een initieel onderpand gaan vragen voor deze derivaten om de tegenpartijrisico’s te mitigeren.VBA JournaalDavid van Bragt2 Martin Bottenbergedc3716c-c37c-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2014 00:00:00 +0200Ronde tafel Verantwoord Beleggenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/ronde-tafel-verantwoord-beleggen/18a61266-c389-11ea-8a1e-005056b303d3Nog geen 15 jaar geleden was duurzaam beleggen in Nederland een marginale activiteit. Institutionele beleggers hadden er nauwelijks belangstelling voor. Slechts een klein groepje bevlogen particulieren en kleine instellingen voerden een beleggingsbeleid waarin ze overwegingen met betrekking tot mensenrechten, verantwoord gebruik van energie en grondstoffen en kinderarbeid meegewogen. De duurzame beleggers opereerden in een niche, waarin ze hun eigen klanten hadden.VBA JournaalJaap Koelewijn18a61266-c389-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2014 00:00:00 +0200Samenvatting van VBA scriptie Investeren nieuwe stijlhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/samenvatting-van-vba-scriptie-investeren-nieuwe-stijl/3fc3eb02-c419-11ea-8a1e-005056b303d3Op dit moment is smart beta (slim risico) een gevleugelde term. Terecht? Wel als er risicofactoren zouden bestaan met een significant positieve invloed op rendement. Maar volgens mijn scriptie-onderzoek tonen de empirische feiten dit niet aan. Met andere woorden: meer risico nemen leidt niet automatisch tot meer rendement.VBA JournaalBart de Rooij3fc3eb02-c419-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2014 00:00:00 +0200Verantwoord beleggen – tijd om de kinderschoenen te ontgroeien!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/verantwoord-beleggen-tijd-om-de-kinderschoenen-te-ontgroeien/6cd0895f-c41e-11ea-8a1e-005056b303d3Verantwoord beleggen heeft een vlucht genomen. Beleggers zeggen niet meer alleen wat ze niet willen, door controversiële bedrijven uit hun portefeuilles te weren. Ze hebben ook een mening wat ze wel verwachten en gaan daarover met ondernemingen het gesprek aan. De effectiviteit hiervan is alleen anekdotisch aangetoond, waarbij twee zaken opvallen.VBA JournaalManuel Adamini en Harry Hummels6cd0895f-c41e-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2014 00:00:00 +0200Vertrouwen, geloven of beloven?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/vertrouwen-geloven-of-beloven/769cbc88-c38e-11ea-8a1e-005056b303d3Voor de Nederlandse financiële sector wordt waarschijnlijk de bankierseed (of –belofte) voor een bredere groep medewerkers ingevoerd. Daarover is inmiddels veel geschreven, maar onderzoek naar de betekenis en verwachte effecten ervan ontbreekt.VBA JournaalTom Loonen Mark Rutgers769cbc88-c38e-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2014 00:00:00 +0200Economie is te belangrijk om aan de deskundigen over te latenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/economie-is-te-belangrijk-om-aan-de-deskundigen-over-te-laten/9020c6e8-c41f-11ea-8a1e-005056b303d3“Economie, de gebruiksaanwijzing” (let wel: “de”, niet “een”) is het nieuwe boek van de ontwikkelingseconoom Ha-Joon Chang dat onlangs in een goedkope Pelican-editie (UK GBP 7.99) is verschenen en waarnaar ik al enige tijd uitkeek. Ik heb erg genoten van zijn eerdere, geestige “23 dingen die ze je niet vertellen over kapitalisme”.VBA JournaalReview door Léon Cornelissen, Chief Economist Robeco9020c6e8-c41f-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2014 00:00:00 +0200Laat Maatschappelijk Verantwoord Beleggen daadwerkelijk maatschappelijk verantwoord beleggen wordenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/laat-maatschappelijk-verantwoord-beleggen-daadwerkelijk-maatschappelijk-verantwoord-beleggen-worden/a63b5fad-c382-11ea-8a1e-005056b303d3Maatschappelijk Verantwoord Beleggen (hierna MVB genoemd) en Maatschappelijk Verantwoord Ondernemen (hierna MVO genoemd) zijn bij vele (beleggings)ondernemingen in de afgelopen 10 jaar een vast thema op de agenda geworden. In de meeste gevallen gaat het om de “negatieve”interpretatie dat wil zeggen het uitsluiten van beleggingen.VBA JournaalBerry Debrauwera63b5fad-c382-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2014 00:00:00 +0200Betrokken aandeelhouderschap: een focus op veranderinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/betrokken-aandeelhouderschap-een-focus-op-verandering/e18bcdd7-c415-11ea-8a1e-005056b303d3In theorie draait vermogensbeheer om de beslissing in welke ondernemingen er geïnvesteerd moet worden. Minder aandacht was (is) er voor de verantwoordelijkheden van beleggers nadat een investering is gedaan. Dat is aan het veranderen: actief eigenaarschap (engagement en proxy voting) is het nieuwste fenomeen.VBA JournaalVicki Bakhshie18bcdd7-c415-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2014 00:00:00 +0200Maatschappelijk verantwoord beleggen en private banking – een tussenbalanshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/maatschappelijk-verantwoord-beleggen-en-private-banking-een-tussenbalans/ebc860a5-c384-11ea-8a1e-005056b303d3In dit artikel beschrijf ik op welke manier maatschappelijk verantwoord beleggen steeds meer de norm wordt in de wereld van private banking. Een private bank die wil bijdragen aan de verduurzaming van de kapitaalmarkt kan dat op verschillende manieren doen. Enerzijds door bijvoorbeeld (meer) duurzame beleggingsfondsen of -proposities aan te bieden in een poging het aandeel van duurzaam beleggen te vergroten.VBA JournaalGert van de Paalebc860a5-c384-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2014 00:00:00 +0200Duurzaam beleggen: back to the futurehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/duurzaam-beleggen-back-to-the-future/fdba80bb-c41a-11ea-8a1e-005056b303d3Duurzaam beleggen heeft de afgelopen tien jaar een grote vlucht doorgemaakt, en toont geen tekenen van afzwakking. De VBA heeft in dit debat een rijke geschiedenis. Zo verscheen in 2004 al het rapport “Institutioneel duurzaam vermogensbeheer in Nederland” van de werkgroep Maatschappelijk Verantwoord Beleggen,1 drie jaar voordat de Pensioenfederatie een rapport naar aanleiding van de Zembla crisis publiceerde met grofweg vergelijkbare conclusies2 over beleid, implementatie en verantwoording.VBA JournaalAlfred Slagerfdba80bb-c41a-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2014 00:00:00 +0200De uitverkoop van Nederlandhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-uitverkoop-van-nederland/1d478192-c4c4-11ea-8a1e-005056b303d3Decennialang waren Nederlandse bedrijven zeer actief op de internationale overnamemarkt. Financiële instellingen, en dan met name de beursgenoteerde banken en verzekeraars, regen in het buitenland kraaltjes aan een hele lange ketting. ABN AMRO kocht een reeks Amerikaanse banken en AEGON grossierde in verzekeraars. Ook andere concerns, zoals Ahold en KPN, kochten in het buitenland een groot aantal bedrijven.VBA JournaalJaap Koelewijn1d478192-c4c4-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 15 Apr 2014 00:00:00 +020025 jaar grensoverschrijdende overnames: geen uitverkoop, wél hoge overnamepremieshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/25-jaar-grensoverschrijdende-overnames-geen-uitverkoop-wel-hoge-overnamepremies/1f16b55f-c4cc-11ea-8a1e-005056b303d3Er wordt regelmatig gesomberd over een uitverkoop van het Nederlandse bedrijfsleven. De cijfers wijzen op het tegenovergestelde: in de afgelopen 25 jaar waren Nederlandse ondernemingen vaker jager dan prooi. In het geval dat Nederlandse bedrijven toch ten prooi vielen aan een overname, dan profiteerden aandeelhouders bij een overname door een buitenlandse partij: de overnamepremie was hoger dan bij binnenlandse overnames.VBA JournaalDirk Gerritsen1f16b55f-c4cc-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 15 Apr 2014 00:00:00 +0200Het spanningsveld tussen bedrijfsstrategie en openbaar bodhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-spanningsveld-tussen-bedrijfsstrategie-en-openbaar-bod/43018cd7-c4c0-11ea-8a1e-005056b303d3Op 26 september 2013 promoveerde Guus Kemperink,2 partner ondernemingsrecht bij Van Doorne N.V., aan de Erasmus Universiteit Rotterdam op het onderwerp: Vennootschappelijk toezicht op de doelvennootschap bij openbare biedingen.3 Zijn onderzoek vormt een handleiding voor Raden van Commissarissen in het geval van een overnamebieding op een beursgenoteerde onderneming.VBA JournaalPhilip Menco43018cd7-c4c0-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 15 Apr 2014 00:00:00 +0200Nederland in de uitverkoophttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/nederland-in-de-uitverkoop/536686ff-c4d2-11ea-8a1e-005056b303d3Als ik door mijn woonplaats wandel valt het me op dat het steeds uitverkoop is. Overnames, verbouwingen, faillissementen of gewoonweg “de tijd van het jaar” blijken als een mogelijkheid te worden gezien om van oude voorraad af te komen. Ik word er niet meer warm of koud van. Het valt in het rijtje “bladeren-op-de-rails” en “zwartepietendiscussie”-artikelen. Op nationale schaal doet zich ook zoiets voor.VBA JournaalMicheal Damm536686ff-c4d2-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 15 Apr 2014 00:00:00 +0200Uitverkoop NL: Beleggingsinstellingenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/uitverkoop-nl-beleggingsinstellingen/5597dd82-c430-11ea-8a1e-005056b303d3Stonden of staan Nederlandse beleggingsinstellingen in de uitverkoop? Of hebben Nederlandse beleggingsfondsen juist een “comeback” gemaakt? Dit zijn de centrale vragen in dit artikel. Een aantal jaren geleden schreef Piet Sebrechts van het Holland Financial Centre (HFC) een opiniestuk in Het Financieele Dagblad (Sebrechts, 2010) waarin hij zich zeer tevreden toonde met de verbeteringen die sinds 2005 waren doorgevoerd in het vestigingsklimaat van beleggingsfondsen in Nederland.VBA JournaalWillem van der Scheer5597dd82-c430-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 15 Apr 2014 00:00:00 +0200Een leerling van Schumpeterhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-leerling-van-schumpeter/5bbece93-c4d3-11ea-8a1e-005056b303d3Doing Capitalism is een toegankelijk, inspirerend boek van een Amerikaanse econoom, vriend van Hyman Minsky, maar vooral zeer succesvolle ‘durfkapitalist’ William Janeway.VBA JournaalReview door Léon Cornelissen, Chief Economist Robeco5bbece93-c4d3-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 15 Apr 2014 00:00:00 +0200Kanttekeningen bij de toepassing van reële opties voor de waardering van hightech start-upshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/kanttekeningen-bij-de-toepassing-van-reele-opties-voor-de-waardering-van-hightech-start-ups/8d43eb7c-c4cf-11ea-8a1e-005056b303d3Tonnen (of meer) investeren in een bedrijf dat een verwaarloosbare omzet heeft en dat nog nooit één euro winst heeft gemaakt. Velen zullen bij het horen van een dergelijke propositie een wenkbrauw optrekken. Voor durfkapitalisten (in het Engels ook wel Venture Capitalists genoemd), investeerders in startende bedrijven, is het de dagelijkse praktijk.VBA JournaalPieter Mooren (l) Ronald Mahieu (r)8d43eb7c-c4cf-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 15 Apr 2014 00:00:00 +0200Familiebedrijven: honkvaste waarde voor de Nederlandse economiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/familiebedrijven-honkvaste-waarde-voor-de-nederlandse-economie/8f165059-c42d-11ea-8a1e-005056b303d3Gaat met de verkoop van Nederlandse bedrijven aan buitenlandse investeerders ook de economische veerkracht van Nederland de deur uit? In zijn boek “De uitverkoop van Nederland” waarschuwt Tamminga (2009) voor de negatieve gevolgen van deze tendens.VBA JournaalIlse Matser Albertha Wielsma8f165059-c42d-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 15 Apr 2014 00:00:00 +0200Helpen Eurobonds om de houdbaarheid van de EMU te verbeteren?1https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/helpen-eurobonds-om-de-houdbaarheid-van-de-emu-te-verbeteren-1/c979c876-c4d0-11ea-8a1e-005056b303d3De schuldopbouw in de Economische en Monetaire Unie (EMU) wordt door analisten gezien als een bedreiging voor de economische groei, stabiliteit van de Europese muntunie en het welvaartspeil op de lange termijn. Hoe staatsschuld in een muntunie het beste kan worden vorm gegeven is onderdeel van een groter vraagstuk, namelijk aan welke voorwaarden moet worden voldaan om een optimale muntunie te vormen en te behouden.VBA JournaalPeter Heemes MSc RBA2c979c876-c4d0-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 15 Apr 2014 00:00:00 +0200Responsmaatregelen bij beursvennootschappenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/responsmaatregelen-bij-beursvennootschappen/f000022d-c4c8-11ea-8a1e-005056b303d3Nederlandse beursgenoteerde ondernemingen krijgen herhaaldelijk te maken met onverwachte invloeden van buitenaf. Dit roept verschillende vragen op. Welke vormen van toenadering zijn er? Hoe kan een beursgenoteerde onderneming het beste reageren op deze toenaderingen? Hoever mag de raad van bestuur gaan om de vennootschap te beschermen? Wat is de interactie tussen de raad van bestuur, de raad van commissarissen en de aandeelhouders van de vennootschap?VBA JournaalMartin van Olffen, Arne Grimmef000022d-c4c8-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 15 Apr 2014 00:00:00 +0200Diversificatie over risicobronnenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/diversificatie-over-risicobronnen/09047e5c-c7ea-11ea-8a1e-005056b303d3In 2012 heeft FNV Bondgenoten in samenwerking met APG, Kas Bank en Ortec Finance (FNV Bondgenoten, 2012) een aanpak gepresenteerd voor het beheersen van de risico’s in het beleggingsbeleid van pensioenfondsen. Hierbij is de vertaling gemaakt van beleggingscategorieën naar risicobronnen. In de financiële markten wordt men in beginsel gecompenseerd met rendement voor het nemen van risico’s.VBA JournaalPepijn Borgman, Almar Rietberg, Jelle Ritzerveld.09047e5c-c7ea-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Dec 2013 00:00:00 +0100Inflatie is nu geen echt risicohttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/inflatie-is-nu-geen-echt-risico/3dfdb2b7-c7e6-11ea-8a1e-005056b303d3Sinds hij weg is als directeur van het CPB verdeelt Coen Teulings zijn tijd over twee banen. Hij hield zijn aanstelling aan de UvA, maar sinds 1 oktober is zijn hoofdbaan in Cambridge. Tijdens zijn ontvangst bij hem thuis in het Amsterdamse Oud Zuid oogt hij ontspannen. Vlak voor het begin van het gesprek werkt hij nog een e-mail met formules weg en geeft hij aan dat hij later nog deel zal nemen aan een conference call.VBA JournaalJaap Koelewijn3dfdb2b7-c7e6-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Dec 2013 00:00:00 +0100Anticiperen op inflatiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/anticiperen-op-inflatie/3f247ee6-c757-11ea-8a1e-005056b303d3Inflatie blijft een relevant onderwerp voor Nederlandse pensioenfondsen. Zelfs een gematigde inflatie kan uiteindelijk grote gevolgen hebben voor het resultaat van een pensioenfonds en de uiteindelijke pensioenen van de deelnemers. Het is dus noodzakelijk bescherming te zoeken tegen deze ‘sluipmoordenaar’. Vooral onverwachte inflatie is hierbij belangrijk, omdat dit een onzekerheid is waartegen een pensioenfonds zich wil beschermen.VBA JournaalSibrand Drijver, Gertjan Medendorp3f247ee6-c757-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Dec 2013 00:00:00 +0100Inflatierisico afdekken met Nominale Rente: kwestie van de juiste looptijd kiezenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/inflatierisico-afdekken-met-nominale-rente-kwestie-van-de-juiste-looptijd-kiezen/876f5c98-c760-11ea-8a1e-005056b303d3Pensioenfondsen lopen op hun reële ambitie inflatierisico: als inflatie (onverwacht) stijgt, nemen de kosten van indexatie onmiddellijk toe. Veel pensioenfondsen houden hun nominaal renterisico voor een deel open, omdat zij hopen zo te profiteren van een stijging van de nominale rente bij een opwaartse inflatieschok.VBA JournaalGijsbert de Lange876f5c98-c760-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Dec 2013 00:00:00 +0100De reële dekkingsgraad op marktwaarde, een alternatieve reële stuurvariabele voor pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-reele-dekkingsgraad-op-marktwaarde-een-alternatieve-reele-stuurvariabele-voor-pensioenfondsen/a90ed71f-c7e3-11ea-8a1e-005056b303d3Het in juli 2013 voorgestelde consultatiedocument voor het nieuwe Financieel Toetsingskader voorzag een splitsing in een ‘nominaal FTK’ en een ‘reëel FTK’. Het consultatiedocument beschrijft voor de reële verdiscontering (binnen het reële contract) een yield2 die niet gelinkt is aan reële markt instrumenten.VBA JournaalTjacco van der Meera90ed71f-c7e3-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Dec 2013 00:00:00 +0100Introduction to Risk Parity and Budgetinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/introduction-to-risk-parity-and-budgeting/b8262300-c7f4-11ea-8a1e-005056b303d3“The essence of investment management is the management of risks, not the management of returns”, schreef de befaamde value investor Benjamin Graham. De toegenomen belangstelling voor risk budgeting zou hem dan ook als muziek in de oren hebben geklonken.VBA JournaalDr Winfried G. Hallerbach Robeco Quantitative Strategiesb8262300-c7f4-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Dec 2013 00:00:00 +0100Korte en lange termijn gedrag van inflatie en beleggingenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/korte-en-lange-termijn-gedrag-van-inflatie-en-beleggingen/e0f5c84b-c7f1-11ea-8a1e-005056b303d3De meeste pensioenfondsen streven naar gedeeltelijke of volledige indexatie van de verplichtingen. Als volledige indexatie als uitgangspunt wordt genomen, dan is inzicht in de ontwikkeling van reële dekkingsgraden van belang.VBA JournaalBert Kramere0f5c84b-c7f1-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Dec 2013 00:00:00 +0100De vervuiler betaalt Hoe beleggingsfondsen omgaan met transactiekosten veroorzaakt door in- en uitstappende klantenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-vervuiler-betaalt-hoe-beleggingsfondsen-omgaan-met-transactiekosten-veroorzaakt-door-in-en-uitstappende-klanten/42a571e5-c994-11ea-8a1e-005056b303d3De meeste open-end beleggingsfondsen bieden hun klanten de mogelijkheid dagelijks in- of uit het fonds te stappen; ETF’s (exchange traded funds) bieden deze mogelijkheid zelfs intradag. De portefeuillemanager van een fonds moet door zulke aanof verkopen zijn beleggingsportefeuille aanpassen.VBA JournaalPieter van Deursen, Patrick Houweling, Jeroen van Zundert42a571e5-c994-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2013 00:00:00 +0200Liquide zaken “Lessons learnt” ten aanzien van liquiditeit aan de hand van verschillende caseshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/liquide-zaken-lessons-learnt-ten-aanzien-van-liquiditeit-aan-de-hand-van-verschillende-cases/7f94dbd4-c903-11ea-8a1e-005056b303d3Een van de kenmerken van het financiële systeem is dat het intrinsiek fragiel is. De spil van de financiële sector bestaat uit banken, die een “mismatch” hebben tussen de looptijd van hun verplichtingen enerzijds en die van hun uitzettingen anderzijds. Daarmee vervullen de banken een sleutelrol in moderne economieën.VBA JournaalJan Jaap Hazenberg, Jaap Koelewijn7f94dbd4-c903-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2013 00:00:00 +0200Private financiering in Europa, een reële optie?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/private-financiering-in-europa-een-reele-optie/8169fb0d-c908-11ea-8a1e-005056b303d3Ruime tijd geleden stelde een vriend mij de vraag: wat doe jij nou eigenlijk de hele dag? Bekend met zijn scepsis jegens de financiële sector, bevestigde ik gekscherend zijn vooroordelen: ik lees eerst drie financiële kranten, scan zo’n 100 emails, bekijk de markten in mijn vele Bloomberg schermen, check mijn portefeuilles en doe een paar transacties. Vervolgens zit ik in vergaderingen, lunch en bel met banken, handel administratie en rapportages af.VBA JournaalArnold Gast, Clemens Braams8169fb0d-c908-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2013 00:00:00 +0200Liquiditeitspremie staatsobligatieshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/liquiditeitspremie-staatsobligaties/a42886a0-c90e-11ea-8a1e-005056b303d3De vraag naar liquiditeit en veilige assets is in recente jaren fors gestegen, zowel door onrust op de financiële markten als door nieuwe regelgeving. Sinds het omvallen van Lehman in 2008 en het begin van de eurocrisis in 2009, heeft de ‘vlucht naar veiligheid’ zich geuit in een premie voor staatsobligaties ten opzichte van aandelen (figuur 1), alsook een premie voor leningen van Europese kernlanden ten opzichte van leningen van periferie overheden (figuur 2).VBA JournaalJitzes Noormana42886a0-c90e-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2013 00:00:00 +0200David Graeber Schuld: De eerste 5000 jaarhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/david-graeber-schuld-de-eerste-5000-jaar/a864d93d-c99b-11ea-8a1e-005056b303d3Beleggingen en schuld zijn meestal twee zijden van dezelfde medaille. Vandaar dat het voor beleggingsprofessionals van belang is kennis te nemen van de geschiedenis van schuld. David Graeber (een Amerikaanse sociaal antropoloog) heeft hierover een interessant boek geschreven.VBA JournaalReview door Piet van der Graaff Stichting Pensioenfonds Hoogovensa864d93d-c99b-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2013 00:00:00 +0200Infrastructuurschuld als illiquide investeringsvorm – van traditie naar innovatiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/infrastructuurschuld-als-illiquide-investeringsvorm-van-traditie-naar-innovatie/b767ec4d-c905-11ea-8a1e-005056b303d3Binnen het thema illiquiditeit en vastrentende beleggingen richt de auteur zich vanuit zijn recente praktijkervaring op infrastructuurschuld. Dit werd tot dusver voornamelijk verstrekt door projectfinancieringsbanken. De bijbehorende lange looptijden zijn echter steeds moeilijker door banken aan te bieden en deze richten zich hiervoor de laatste jaren in toenemende mate op de kapitaalmarkt.VBA JournaalKees-Jan van de Kampb767ec4d-c905-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2013 00:00:00 +0200Return on insurance: Innovation of a rewarding niche fixed income strategyhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/return-on-insurance-innovation-of-a-rewarding-niche-fixed-income-strategy/bc444a8b-c90b-11ea-8a1e-005056b303d3Fundamental changes in industries can offer interesting opportunities for investors to earn attractive risk-adjusted returns. The combination of a major regulatory change and the fall-out from the financial crisis result in such opportunities for investors in the European insurance sector.VBA JournaalFLTR: Ruurd Haan, Andrew Townend and Oscar Peschbc444a8b-c90b-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2013 00:00:00 +0200European Long-Term Investment Funds: zullen ze bijdragen aan het herstel van Europa?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/european-long-term-investment-funds-zullen-ze-bijdragen-aan-het-herstel-van-europa/ff15fd85-c99a-11ea-8a1e-005056b303d3De Europese Commissie heeft een nieuw wettelijk kader voorgesteld dat voorziet in een makkelijke en snelle oprichting van beleggingsfondsen die voor de lange termijn willen investeren. Daardoor moet het mogelijk worden dat er meer middelen voor weinig liquide investeringsmogelijkheden ter beschikking komen. Zowel vragers naar kapitaal als aanbieders daarvan zouden elkaar door deze nieuwe structuur beter moeten kunnen vinden.VBA JournaalJaap Koelewijnff15fd85-c99a-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Oct 2013 00:00:00 +0200Casestudy Vastgoed Van (il)liquiditeit naar portefeuillebeleidhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/casestudy-vastgoed-van-il-liquiditeit-naar-portefeuillebeleid/099951d9-c9ae-11ea-8a1e-005056b303d3De samenstelling van de optimale vastgoedportefeuille verschilt per (institutionele) belegger en wordt in hoge mate bepaald door de rol van, en behoefte aan liquiditeit. Dit artikel zet de portefeuilleconstructie uiteen en belicht de rol van liquiditeit per vastgoeddeelmarkt. Vastgoed heeft verschillende deelmarkten, waarvan het rendementsverloop sterk beïnvloed wordt door de liquiditeit.VBA JournaalFriso Berghuis, Leender Massier099951d9-c9ae-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2013 00:00:00 +0200Economie is net Natuurkunde, of toch niet?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/economie-is-net-natuurkunde-of-toch-niet/0fc5a9a6-c9a1-11ea-8a1e-005056b303d3In dit artikel wordt gekeken in hoeverre de basis van de neoklassieke beleggingstheorie en van de onevenwichtstheorie van o.a. Minsky ruimte geven voor het verklaren van het fenomeen van (il)liquiditeit op de vermogensmarkt.VBA JournaalMichael Damm0fc5a9a6-c9a1-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2013 00:00:00 +0200Inzicht in overeenkomsten en verschillen liquide en illiquide beleggingen: noodzaak voor robuust en toekomstbestendig beleggingsproces voor pensioenfondsen!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/inzicht-in-overeenkomsten-en-verschillen-liquide-en-illiquide-beleggingen-noodzaak-voor-robuust-en-toekomstbestendig-beleggingsproces-voor-pensioenfondsen/1a3ef23a-c9ba-11ea-8a1e-005056b303d3Bij veel institutionele beleggers is de liquiditeit van hun beleggingen een zeer actueel en veelbesproken onderwerp. De financiële crisis heeft gezorgd voor een toegenomen aandacht voor de liquiditeit van beleggingen en beleggingscategorieën.VBA JournaalEdzard Potgieser, Sven Smeets1a3ef23a-c9ba-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2013 00:00:00 +0200Liquiditeitsrisico: voelen pensioenfondsen nattigheid?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/liquiditeitsrisico-voelen-pensioenfondsen-nattigheid/48121b0c-c9b6-11ea-8a1e-005056b303d3Nederlandse pensioenfondsen hebben het steeds moeilijker om aan de verwachtingen van deelnemers te voldoen. De cocktail van markt-, kredieten langlevenrisico, tezamen met de verminderde weerbaarheid door rijper wordende deelnemersbestanden en zich terugtrekkende sponsoren, maakt dat pensioenfondsen voorzichtiger moeten opereren.VBA JournaalBart Oldenkamp, Kiona Halma, Joost de Bakker48121b0c-c9b6-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2013 00:00:00 +0200De rol van illiquide beleggingen bij het volgen van recente AFM-leidradenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-rol-van-illiquide-beleggingen-bij-het-volgen-van-recente-afm-leidraden/a8e81656-c9a9-11ea-8a1e-005056b303d3Verhandelbaarheid is bij beleggingen een belangrijk beoordelingscriterium. Beleggingen zoals vastgoed-cv’s, private equity en hedgefondsen kennen vaak een beperkte verhandelbaarheid2 hetgeen inherent is aan de aard van deze beleggingen. Er zijn echter ook beleggingen waarbij een beperkte verhandelbaarheid niet kenmerkend is maar ontstaat door bijzondere marktomstandigheden.VBA JournaalTom Loonena8e81656-c9a9-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2013 00:00:00 +0200Illiquide beleggingen: bent u fit genoeg?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/illiquide-beleggingen-bent-u-fit-genoeg/d45d21a7-c9b7-11ea-8a1e-005056b303d3Vorig jaar liet De Nederlandsche Bank zich kritisch uit over de beheersing van illiquide beleggingen door pensioenfondsen. Sindsdien wordt regelmatig gevraagd: is het wel verstandig dat pensioenfondsen beleggen in illiquide producten? Een interessante vraag, laten we hem daarom eerst eens aan u stellen. Stelt u zich eens voor. Uw pensioenfonds heeft illiquide beleggingen in de portefeuille.VBA JournaalSophie Steins Bisschop, Boudewijn van Zijld45d21a7-c9b7-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2013 00:00:00 +0200Illiquide beleggingen verdienen een plaats in de portefeuillehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/illiquide-beleggingen-verdienen-een-plaats-in-de-portefeuille/d64229db-c9b0-11ea-8a1e-005056b303d3David Swensen, the architect van het Yale Model, is een van de meest vooraanstaande personen wanneer het gaat om het wijzen op het belang van illiquide beleggingen in een portefeuille gericht op de lange termijn. Een bekende stelling van Swensen is dat liquiditeit een slechte eigenschap is. Liquiditeit moet niet opgezocht worden, om de eenvoudige reden dat het ten koste gaat van rendement.VBA JournaalIvo Kuiper, Jan Bertus Molenkamp, Roelof Salomonsd64229db-c9b0-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2013 00:00:00 +0200Risk less and prosper by Zvi Bodie en Rachelle Taqqu, your guide to safer investinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/risk-less-and-prosper-by-zvi-bodie-en-rachelle-taqqu-your-guide-to-safer-investing/db8fb25e-c9bb-11ea-8a1e-005056b303d3Zvi Bodie is een beroemde Amerikaanse econoom, onder (veel) meer schrijver van het standaardwerk Financial Economics met niemand minder dan Robert C. Merton. Hij heeft veel gepubliceerd over pensioenen en personal finance in toonaangevende academische tijdschriften.VBA JournaalReview door Léon Cornelissen Chief Economist Robecodb8fb25e-c9bb-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2013 00:00:00 +0200Farmland investment: Reaping the rewards of illiquidity?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/farmland-investment-reaping-the-rewards-of-illiquidity/ec967e29-c9a6-11ea-8a1e-005056b303d3Upheavals in international financial markets, low yields on traditional investments, and the threat of inflation resulting from quantitative easing are causing an increasing number of investors to evaluate alternative asset classes.VBA JournaalRik van Beers, Sander Bierman, Charles Elworthy, Dane Rook, Jérôme Schoumannec967e29-c9a6-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Jul 2013 00:00:00 +0200Tijd voor revisie van Life-Cycle fondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/tijd-voor-revisie-van-life-cycle-fondsen/50cbdc71-caae-11ea-8a1e-005056b303d3Lange termijn beleggers kunnen niet alleen profiteren van risicodiversificatie tussen beleggingscategorieën, maar ook van tijdsdiversificatie bínnen beleggingscategorieën. In dit artikel belichten wij in het kort de grondbeginselen van Life-Cycle fondsen en beargumenteren wij vervolgens dat lage rentes en de herontdekking van het modelrisico van strategische asset allocaties aanleiding vormen om de opzet van Life-Cycle fondsen te wijzigen.VBA JournaalChristophe M. Boucher (l) en Bertrand B. Maillet (r)50cbdc71-caae-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2013 00:00:00 +0200Inflatierisico en de particuliere belegger: sparen is vaak helemaal niet zo veilig!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/inflatierisico-en-de-particuliere-belegger-sparen-is-vaak-helemaal-niet-zo-veilig/581e0491-caa2-11ea-8a1e-005056b303d3De huidige marktontwikkelingen zorgen voor veel onzekerheid bij consumenten. Een vrijwel constante stroom van onheilspellende berichten zoals over (de toekomst van) Europa, pensioenfondsen die voortdurend (moeten) korten op de uitkeringen, het forse begrotingstekort naast de inmiddels beruchte ‘fiscal cliff’ waarmee de Verenigde Staten van Amerika worstelden en nog vele andere zaken zijn aan de orde van de dag.VBA JournaalAndré van Vliet (l) en Ronald Janssen2 (r)581e0491-caa2-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2013 00:00:00 +0200Centraal platform voor effectenprocessing is belangrijke innovatie op effectengebiedhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/centraal-platform-voor-effectenprocessing-is-belangrijke-innovatie-op-effectengebied/71f5f0f0-ca9f-11ea-8a1e-005056b303d3Ruim 2500 jaar geleden werden in China de eerste munten gebruikt als centraal ruilmiddel voor goederen en diensten. Sindsdien zijn vele innovaties bedacht en doorgevoerd om de kapitaalmarkt efficiënter en goedkoper te maken. De nieuwste innovatie richt zich op meer efficiency aan de ‘achterkant’ van het effectenproces in de vorm van een centraal platform voor de verwerking van effectenhandelingen.VBA JournaalSikko van Katwijk71f5f0f0-ca9f-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2013 00:00:00 +0200The Missing Risk Premium: Why Low Volatility Investing Workshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/the-missing-risk-premium-why-low-volatility-investing-works/a30a4e43-cb62-11ea-8a1e-005056b303d3Eric Falkenstein is een originele, breed geïnteresseerde financiële ‘pracademic’. Hij heeft een academische achtergrond en past zijn kennis momenteel toe bij een commercieel bedrijf (Walleye Software). Hij promoveerde in 1994 aan North Western University en liet al in zijn proefschrift zien dat aandelen met een hoog risico een laag rendement hebben.VBA JournaalReview door Pim van Vliet Portfolio Manager bij Robecoa30a4e43-cb62-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2013 00:00:00 +0200Innovatie binnen de financiële sectorhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/innovatie-binnen-de-financiele-sector/a3eba6f8-caa6-11ea-8a1e-005056b303d3De afgelopen circa 5 jaar hebben verschillende crisissen de financiële sector behoorlijk geraakt. Los van financiële problemen zijn de toezichthouder en consument druk bezig geweest met het in kaart brengen van de huidige producten en diensten. De toezichthouder en consument creëren zo een nieuw landschap van eisen en wensen waarbinnen de financiële sector oplossingen kan aandragen. De financiële sector zal dus moeten innoveren.VBA JournaalTjade Groota3eba6f8-caa6-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2013 00:00:00 +0200Kleiner denkenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/kleiner-denken/a8b48ee0-cb5f-11ea-8a1e-005056b303d3Het bewustzijn dat de klant centraal moet staan is er binnen de financiële sector inmiddels wel. Maar zijn financiële ondernemingen werkelijk in staat zich zo te vernieuwen dat de klant echt voorop komt te staan, niet alleen in producten, maar ook in de advisering daaromheen? De sector blinkt niet uit in innovatiekracht, althans niet met het belang van de klant voor ogen. Decennialang stond innoveren gelijk aan het creëren van nieuwe business.VBA JournaalEsther Waala8b48ee0-cb5f-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2013 00:00:00 +0200Traditioneel pensioenplan contraproductief voor individuele beleggers?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/traditioneel-pensioenplan-contraproductief-voor-individuele-beleggers/ab3673da-cb46-11ea-8a1e-005056b303d3Vanwege de recente crisisjaren zijn de dekkingsgraden van pensioenfondsen onder druk komen te staan, waardoor zij zijn gevlucht naar “veilige investeringen”. Dit is intuïtief een logische keuze, maar is niet perse optimaal. Wij onderzochten optimale pensioenplannen voor mensen die zelf beleggen voor hun pensioen en wij concluderen dat er betere alternatieven zijn dan hierboven wordt gesteld.VBA JournaalWouter Tilgenkamp (l) en Arnout Tilgenkamp (r)ab3673da-cb46-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2013 00:00:00 +0200Schuurmans’ nationaal initiatief geld adviesdiensthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/schuurmans-nationaal-initiatief-geld-adviesdienst/b8fd7354-caa8-11ea-8a1e-005056b303d3Bas Schuurmans lijkt zich uit het actieve leven te hebben teruggetrokken. Hij was meer dan dertig jaar consultant, waarvan 20 bij een automatiseerder. ‘Ik werkte op het snijvlak van de business en de IT’ vertelt hij later als we aan tafel zitten. Op zijn 58e zette hij er een punt achter. Met een brede glimlach en pretoogjes vertelt hij dat hij zijn huis in Bilthoven nog net op tijd wist te verkopen. ‘Er kwam een adellijke dame langs.VBA JournaalJaap Koelewijnb8fd7354-caa8-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2013 00:00:00 +0200Herziening Pensioenfondsenrichtlijn biedt kansen voor retailbeleggingenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/herziening-pensioenfondsenrichtlijn-biedt-kansen-voor-retailbeleggingen/e551c886-c9be-11ea-8a1e-005056b303d3Het vertrouwen in ons pensioensysteem blijkt tanende. Dit kan worden opgemaakt uit reacties in consumentenprogramma’s op televisie op het (voorgenomen) korten (ook wel afstempelen genoemd) door pensioenfondsen, maar ook uit gegevens van het Centraal Bureau voor de Statistiek.VBA JournaalOnno de Langee551c886-c9be-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 15 Apr 2013 00:00:00 +0200Tijd voor één wettelijk erkende beroepsorganisatiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/tijd-voor-een-wettelijk-erkende-beroepsorganisatie/43046307-cce2-11ea-8a1e-005056b303d3De individualiseringstrend die zich vele jaren geleden heeft ingezet in de Nederlandse samenleving begint in toenemende mate ook de financiële positie te raken van het individu. We zien dit bijvoorbeeld terug bij de pensioenen waar vroeger 70% van het eindloon de norm was terwijl dat inmiddels is verlaagd tot 70% van het middelloon. En met een verdere inperking van het Witteveenkader zal zelfs dit niveau door veel werkenden niet worden gehaald.VBA JournaalHans de Ruiter43046307-cce2-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2012 00:00:00 +0100Is Minimum Volatility ook minimaal risico?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/is-minimum-volatility-ook-minimaal-risico/47b14c23-cc43-11ea-8a1e-005056b303d3Minimum Volatility (MV) aandelenstrategieën hebben over de afgelopen decennia laten zien dat met minder risico hogere rendementen kunnen worden behaald dan voorheen werd verondersteld. Dit druist in tegen het klassieke waarderingsparadigma dat een hoger rendement alleen door middel van het nemen van meer risico bereikt kan worden.VBA JournaalKiona Halma, Kees Bouwman, Juriaan Hoondert47b14c23-cc43-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2012 00:00:00 +0100Omgaan met risico’s vraagt om een professionele houdinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/omgaan-met-risico-s-vraagt-om-een-professionele-houding/6a0fd3c5-cc3b-11ea-8a1e-005056b303d3Op 26 april 1983 crashten twee F-16 gevechtsvliegtuigen boven het Drentse dorp Noordegeschut. Twee piloten kwamen daarbij om het leven. Dick Berlijn, voormalig bevelhebber van de luchtstrijdkrachten, vertelt het verhaal nog steeds niet zonder emotie. ‘Het waren naaste collega’s van mij. Goede professionals die bezig waren met het beoefenen van een luchtgevecht. In ons jargon: een dogfight.VBA JournaalJaap Koelewijn6a0fd3c5-cc3b-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2012 00:00:00 +0100Red-Blooded Risk The Secret History of Wall Streethttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/red-blooded-risk-the-secret-history-of-wall-street/725c5b21-cce3-11ea-8a1e-005056b303d3Veel boeken over risicomanagement staan vol met formules waarmee risico tot één getal kan worden teruggebracht. Het managen van risico’s behelst echter veel meer dan alleen het meten van risico’s.VBA JournaalReview door David Blitz Hoofd Kwantitatief Aandelenonderzoek bij Robeco725c5b21-cce3-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2012 00:00:00 +0100Beleggingsadvisering: huidig risicodenken en kostenstructuren zijn een barrière voor centraal stellen van het belang van de klanthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleggingsadvisering-huidig-risicodenken-en-kostenstructuren-zijn-een-barriere-voor-centraal-stellen-van-het-belang-van-de-klant/78bb01d5-cb69-11ea-8a1e-005056b303d3Wat zijn de doelstellingen van een klant ten aanzien van zijn vermogen en hoe zorgt de adviseur ervoor dat er een redelijke kans is dat het gewenste resultaat wordt bereikt? Banken, vermogensbeheerders en ook de toezichthouder AFM doen veel moeite om te zorgen dat de klant bij deze vraag zo goed mogelijk wordt geholpen.VBA JournaalBenno Smit78bb01d5-cb69-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2012 00:00:00 +0100Onbeheerst modelrisico veroorzaakt onherroepelijke schade!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/onbeheerst-modelrisico-veroorzaakt-onherroepelijke-schade/872d6908-cc40-11ea-8a1e-005056b303d3Financiële instellingen kunnen niet zonder modellen. Modellen worden bijvoorbeeld gebruikt voor het vaststellen van de gewenste asset allocatie, het berekenen van (valuta) exposures en het waarderen van beleggingen. Modelrisico is het risico dat suboptimale of verkeerde besluitvorming plaatsvindt als gevolg van een onjuiste werking van een model of het gebruik van een verkeerd model, met financiële en/of reputatie impact als consequentie.VBA JournaalKees-Jan van Vliet Klaas van der Meij872d6908-cc40-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2012 00:00:00 +0100Beslissen onder Modelonzekerheid - Solvency IIhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beslissen-onder-modelonzekerheid-solvency-ii/c1eeea9d-cc37-11ea-8a1e-005056b303d3Dit artikel onderzoekt de impact van een nieuwe regelgeving voor verzekeraars, Solvency II, welke waarschijnlijk van kracht is vanaf 2015. Onder Solvency II wordt per risico, zoals rente-, tegenpartij-, operationeel en verzekeringsrisico, een verplicht aan te houden kapitaal vastgesteld. Dit kapitaal, wat niet in aandelen en dergelijke belegd mag worden, moet zorgen voor voldoende buffer wanneer de marktomstandigheden veranderen, maar ook wanneer achter blijkt dat een model of zijn parameters niet kloppen.VBA JournaalKoen Engelsc1eeea9d-cc37-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2012 00:00:00 +0100De financiële sector uit evenwicht: de oplossing is nog ver weghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-financiele-sector-uit-evenwicht-de-oplossing-is-nog-ver-weg/d9b69dce-cc39-11ea-8a1e-005056b303d3Wereldwijd is de financiële sector in een diepe crisis geraakt. Na de jarenlange expansie sinds 1983 en vooral ook na de zeer snelle groei tussen 2003 en 2008 waren de verhoudingen volledig uit evenwicht. Het omvallen van Lehman in de herfst maakte duidelijk hoe kwetsbaar en onevenwichtig het financiële systeem was geworden. In de jaren voorafgaand aan dit faillissement raakte de werking van de financiële sector door een aantal factoren verstoord.VBA JournaalJaap Koelewijnd9b69dce-cc39-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2012 00:00:00 +0100Hedging Longevity Risk A case study analysis of hedge effectivenesshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/hedging-longevity-risk-a-case-study-analysis-of-hedge-effectiveness/da5497b2-cc34-11ea-8a1e-005056b303d3Longevity risk has jumped to the forefront of pension risk management in recent years, as changing actuarial assumptions and low interest rates have placed additional stress on the funding ratios of pension plans.VBA JournaalJudit Vennix, Anita Joosten, Frans Claes, Martijn Tans, Chris Madsen, Sylvain de Cromda5497b2-cc34-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2012 00:00:00 +0100De gevolgen van Solvency II voor beleggen in bedrijfsobligatieshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-gevolgen-van-solvency-ii-voor-beleggen-in-bedrijfsobligaties/1f511fdd-d020-11ea-8a1e-005056b303d3Het Solvency II-raamwerk heeft grote gevolgen voor het vereiste kapitaal dat verzekeraars moeten aanhouden voor hun beleggingen in bedrijfsobligaties. Omdat een verzekeraar het renterisico vaak onafhankelijk beheert ten opzichte van haar verplichtingen, richten wij ons in dit artikel uitsluitend op het kapitaal voor credit-spreadrisico.VBA JournaalPatrick Houweling1f511fdd-d020-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2012 00:00:00 +0200Ultimate forward rate: The way forward?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/ultimate-forward-rate-the-way-forward/246c3c50-d0de-11ea-8a1e-005056b303d3In de huidige Solvency II voorstellen voor Europese verzekeraars wordt de rentecurve voor de waardering van de verplichtingen voor langere looptijden geëxtrapoleerd met behulp van de zogenaamde “ultimate forward rate” (UFR)-methodiek. Deze methodiek wordt de komende tijd ook ingevoerd voor Nederlandse pensioenfondsen. We geven een overzicht van de werking van de UFR-methodiek en gaan in op de mogelijke voor- en nadelen van deze aanpak.VBA JournaalDavid van Bragt, Erica Slagter246c3c50-d0de-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2012 00:00:00 +0200Veranderingen in risicomanagement voor de uitvaartverzekeraarhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/veranderingen-in-risicomanagement-voor-de-uitvaartverzekeraar/3dfa2702-ce81-11ea-8a1e-005056b303d3Sinds de jaren zeventig van de vorige eeuw, zijn solvabiliteitseisen gemeengoed op het gebied van risicomanagement voor verzekeraars binnen de Europese Gemeenschap. In de jaren negentig werden de eisen grondig herzien met de invoering van richtlijnen onder Solvency I. Door kapitaal te eisen van ten minste 4% van de technische voorziening werd een niet-risico gewogen leverage ratio ter grootte van 25 gedefinieerd.VBA JournaalMark Schilstra, Frank Pardoel3dfa2702-ce81-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2012 00:00:00 +0200Tijdige aanvaarding als stap vooruit bij het EMIR-traumahttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/tijdige-aanvaarding-als-stap-vooruit-bij-het-emir-trauma/49d67d03-d0e2-11ea-8a1e-005056b303d3Iedereen verwerkt een traumatische ervaring op zijn eigen manier. De Zwitsers-Amerikaanse psychiater Elisabeth Kübler-Ross beschrijft in haar boek On Death and Dying vijf fasen die de meeste mensen doorlopen om na een dergelijke ervaring weer tot rust te komen. Dit zijn: (1) ontkenning, (2) protest of boosheid, (3) onderhandelen, (4) depressie en (5) aanvaarding.VBA JournaalRezah Stegeman49d67d03-d0e2-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2012 00:00:00 +0200Geen weg terug: meer dan ooit dient het belang van de klant centraal te staanhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/geen-weg-terug-meer-dan-ooit-dient-het-belang-van-de-klant-centraal-te-staan/69e32ed8-d0e1-11ea-8a1e-005056b303d3‘The times they are-a changing’. Eens te meer ziet de financiële wereld zich gesteld voor de beantwoording van de vraag op welke manier het vertrouwen in de sector hersteld kan worden. De ontwikkelingen van de afgelopen circa vijf jaar hebben overduidelijk aangetoond dat het belang van de klant centraal stellen, het stopzetten van het aanbieden van producten die niet voorzien in een behoefte van de klant en niet-passende dienstverlening, ...VBA JournaalAd van den Ouweland69e32ed8-d0e1-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2012 00:00:00 +0200Verlost een nieuw FTK pensioenfondsen van hun januskop?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/verlost-een-nieuw-ftk-pensioenfondsen-van-hun-januskop/79d3c814-d0d5-11ea-8a1e-005056b303d3Pensioenfondsen hebben momenteel een januskop. Ze hebben nominale verplichtingen maar beleggen met een reële doelstelling. Dit artikel schetst het nieuwe toezichtkader op twee typen pensioencontracten: het aangepaste nominale contract en het innovatieve reële contract. Met deze contracten vinden belangrijke verbeteringen plaats.VBA JournaalDirk Broeders en David Rijsbergen79d3c814-d0d5-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2012 00:00:00 +0200Evaluation of Active Management of the Norwegian Government Pension Fund – Globalhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/evaluation-of-active-management-of-the-norwegian-government-pension-fund-global/c87156f5-ce84-11ea-8a1e-005056b303d3Met een beheerd vermogen van meer dan €700 miljard behoort het Noorse petroleumfonds tot de grootste institutionele beleggers ter wereld. Met deze grootte komt ook een verantwoordelijkheid. Een realisatie van deze verantwoordelijkheid is dat het fonds in 2009 een uitgebreide studie heeft laten uitvoeren om te onderzoeken of de wijze waarop zij invulling heeft gegeven aan het inrichten van haar beleggingsportefeuille zinnig is geweest.VBA JournaalReview door David Blitz (Robeco) en Joop Huij (Robeco en Erasmus Universiteit)c87156f5-ce84-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2012 00:00:00 +0200Veranderingen voor beleggingsondernemingen: wat, waarom en hoe?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/veranderingen-voor-beleggingsondernemingen-wat-waarom-en-hoe/cff7d936-cce9-11ea-8a1e-005056b303d3Er komen veel veranderingen op beleggingsondernemingen af, onder meer door nieuwe regelgeving. De Autoriteit Financiële Markten (AFM) is belast met het toezicht op de naleving van deze regels, gericht op onder meer zorgvuldige financiële dienstverlening. De AFM zet daartoe wettelijke instrumenten in, maar kan ook zogenaamde informele maatregelen nemen.VBA JournaalNicole Bastiaansen, Tamara van der Ster, Thijs Vennemancff7d936-cce9-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2012 00:00:00 +0200Regulering van de financiële sector: gevolgen voor de welvaart en de maatschappelijke verhoudingenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/regulering-van-de-financiele-sector-gevolgen-voor-de-welvaart-en-de-maatschappelijke-verhoudingen/e944227b-ce83-11ea-8a1e-005056b303d3Een paar weken geleden woonde ik een gastcollege bij van mijn Nyenrode-collega Paul de Blot sj. Paul is een inmiddels 88 jarige jezuïet die college geeft over business spiritualiteit. Dat klinkt zweverig, maar dat is het volstrekt niet. De kern van zijn betoog was dat je zonder bezieling voor wat je doet, geen zaken kunt doen. Dat was les één.VBA JournaalJaap Koelewijne944227b-ce83-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2012 00:00:00 +0200Hup Holland Huphttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/hup-holland-hup/02a2023d-d1b7-11ea-8a1e-005056b303d3Ik zat er 9 juni helemaal klaar voor. We zouden eerst even de Denen aan de kant zetten, daarna nog wat puntjes sprokkelen bij de Duitsers en Portugezen en zo de tweede ronde van het Europees kampioenschap veilig stellen. De meesten van de paar miljoen voetbalexperts die Nederland rijk is hadden geen scenario bedacht waarbij we na drie wedstrijden nog geen enkel punt gewonnen hadden. Zelfs het stress scenario had hier niet in voorzien.VBA JournaalHans de Ruiter02a2023d-d1b7-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2012 00:00:00 +0200De kapitaalmarkt op slot; wie heeft de sleutel?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-kapitaalmarkt-op-slot-wie-heeft-de-sleutel/0ac00e31-d1a8-11ea-8a1e-005056b303d3De kapitaalmarkt kan door de kredietcrisis steeds minder goed de functie van intermediair tussen vraag naar en aanbond van kapitaal vervullen. Banken zwichten onder kapitaaleisen en verkorten daarom hun balans. De ogen zijn gericht op de volle kassen van instituten, maar ook zij houden de boot af. Ze willen niet praten over hun rol in de specifiek Nederlandse context. Zijn ze bang voor beleggingsdwang?VBA JournaalJaap Koelewijn0ac00e31-d1a8-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2012 00:00:00 +0200Financiële infrastructuur en de onderhandse leenmarkthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/financiele-infrastructuur-en-de-onderhandse-leenmarkt/0cb348b4-d1a2-11ea-8a1e-005056b303d3Dit artikel onderzoekt hoe onderhandse leningen kunnen bijdragen aan de financiële infrastructuur van Nederland. Dat debat is in gang gezet door de dramatische ontwikkelingen in het Nederlandse financiële landschap sinds 2007 tot op heden, onder andere verwoord in het rapport van de Commissie-De Swaan dat door een expertgroep in juni 2011 is uitgebracht aan de Minister van Economische Zaken,...VBA JournaalPiet Duffhues0cb348b4-d1a2-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2012 00:00:00 +0200Zonder leven lang leren geen perspectief in de pensioensectorhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/zonder-leven-lang-leren-geen-perspectief-in-de-pensioensector/206767c4-d1ab-11ea-8a1e-005056b303d3De pensioenwereld is in beweging en heeft nog nooit zo erg onder het vergrootglas gelegen als vandaag de dag. De financiële positie van pensioenfondsen is de afgelopen jaren verslechterd en het maatschappelijk vertrouwen in de pensioensector is afgenomen. Er is dus werk aan de winkel. Binnen dat speelveld is een cruciale rol weggelegd voor SPO als belangrijkste aanbieder van pensioenopleidingen op het gebied van collectief pensioen.VBA JournaalHans de Ruiter206767c4-d1ab-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2012 00:00:00 +0200Investeren in onderwijs als win-win situatiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/investeren-in-onderwijs-als-win-win-situatie/282376f9-d19d-11ea-8a1e-005056b303d3Het beleggingsbeleid van Nederlandse institutionele pensioenbeleggers kan door middel van innovatieve investeringen in onderwijs een positieve bijdrage leveren aan de Nederlandse samenleving en tegelijkertijd beter aansluiten bij de strategische doelstelling van pensioenbeleggers.VBA JournaalTjitsger Hulshoff282376f9-d19d-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2012 00:00:00 +0200Private Equity: bron van groei en innovatie?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/private-equity-bron-van-groei-en-innovatie/36e8a87f-d19a-11ea-8a1e-005056b303d3Dit artikel beschrijft de recente ontwikkelingen voor risicokapitaal, ofwel private equity, in Nederland. Daarbij wordt dieper ingegaan op de noodzaak van de rol van private equity en waarom beleggers expansiefinanciering via private equity investeringen aan snelgroeiende bedrijven moeten overwegen. Het artikel eindigt met voorstellen voor investeringsmogelijkheden in jonge bedrijven met een innovatief karakter.VBA JournaalArianne Leuftink36e8a87f-d19a-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2012 00:00:00 +0200Publiek-private samenwerking: pensioenfondsbeleggingen in infrastructuurhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/publiek-private-samenwerking-pensioenfondsbeleggingen-in-infrastructuur/39d78a31-d198-11ea-8a1e-005056b303d3Overheden over de gehele wereld zien een mogelijke rol voor pensioenfondsen bij het financieren van publieke doelen met een macro- of sociaal-economisch karakter. Ook voor de Nederlandse overheid zou een dergelijke rol voor pensioenfondsen welkom zijn. Zo kunnen pensioenfondsen een rol spelen als financier van infrastructuurprojecten. Een passende risicobeheersingsomgeving is daarbij noodzakelijk.VBA JournaalJoanne Kellermann en Anne Kock-de Kreuk39d78a31-d198-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2012 00:00:00 +0200De rol van “Home Bias” in het beleggingsgedrag van Nederlandse pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-rol-van-home-bias-in-het-beleggingsgedrag-van-nederlandse-pensioenfondsen/6778ef6c-d1a9-11ea-8a1e-005056b303d3In de literatuur is tot op heden weinig bekend over de internationalisatie van het beleggingsgedrag van de Nederlandse pensioenfondsen. De Nederlandse pensioenfondsen hebben zich veelal meer gericht op het buitenland en een sterke internationale diversificatie van hun vermogensportefeuille tot stand gebracht.VBA JournaalWillem F.C. Verschoor6778ef6c-d1a9-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2012 00:00:00 +0200Meer focus op Nederlandse aandelen leidt tot beter verantwoord beleggenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/meer-focus-op-nederlandse-aandelen-leidt-tot-beter-verantwoord-beleggen/6973725d-d19b-11ea-8a1e-005056b303d3In de praktijk blijkt dat wie zijn beleggingen goed kent, ook goed in staat is om waardecreatie te waarborgen en risico’s te beheren. Dat is een van de belangrijkste argumenten voor Nederlandse beleggers om te investeren in bedrijven uit eigen land: die zijn immers het beste te volgen – mits de belegger zich betrokken en actief opstelt.VBA JournaalMaarten Hartog6973725d-d19b-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2012 00:00:00 +0200Beleggen in Nederlandse inflatiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleggen-in-nederlandse-inflatie/6b52f6c0-d199-11ea-8a1e-005056b303d3Pensioenfondsen, en hun deelnemers, zijn gebaat bij een brede spreiding van beleggingsportefeuilles over beleggingscategorieën, sectoren en geografische gebieden. Een uitzondering op dit streven naar geografische spreiding kan gemaakt worden voor het beleggen in Nederlandse inflatie, die categorie is immers alleen voorhanden in Nederland en wordt voor pensioenfondsen steeds belangrijker.VBA JournaalValentijn Thijssen, Victor Zanting en Michiel Evers6b52f6c0-d199-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2012 00:00:00 +0200Werken aan herstel van vertrouwen in de pensioensectorhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/werken-aan-herstel-van-vertrouwen-in-de-pensioensector/104e60bd-d274-11ea-8a1e-005056b303d3Pensioenfondsen bestaan bij de gratie van het vertrouwen van deelnemers. Bestuurders van (veelal verplichtgestelde) pensioenfondsen realiseren zich als geen ander dat ze zich actief moeten inzetten om dat vertrouwen te (her)winnen, zeker nu de dekkingsgraad sterk onder druk staat en de onrust op de financiële markten aanhoudt.VBA JournaalMarleen Koetsier en Gerben Schreurs104e60bd-d274-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2012 00:00:00 +0200Financiële Ethiek: Aan onethisch handelen ga je kapothttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/financiele-ethiek-aan-onethisch-handelen-ga-je-kapot/36724f91-d27d-11ea-8a1e-005056b303d3Na de financiële crisis staan ethische vraagstukken hoog op de agenda van financiële professionals. Daar was ook alle aanleiding voor, want de crisis werd mede veroorzaakt door weinig ethisch gedrag van bankiers, rating bureaus en beleidsmakers. Ook kwam er een brede discussie op gang over de effecten van bonussen.VBA JournaalJaap Koelewijn36724f91-d27d-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2012 00:00:00 +0200Regels moeten niet verstikkenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/regels-moeten-niet-verstikken/3befbea4-d3be-11ea-8a1e-005056b303d3Mea Hiskes-Willemse is directeur van de Vereniging van Vermogensbeheerders en Commissionairs (VV&C). De VV&C en de Association of Proprietary Traders (APT) vormen samen de Raad van de Effectenbranche (REB), de koepelorganisatie van Nederlandse Beleggingsondernemingen. Mea is tevens directeur van de REB en bestuurssecretaris van de APT. Maar dat is nog niet alles!VBA JournaalInge van den Doel3befbea4-d3be-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2012 00:00:00 +0200Vertrouwen herstellen en de fiduciaire verantwoordelijkheidhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/vertrouwen-herstellen-en-de-fiduciaire-verantwoordelijkheid/51a8155b-d3bc-11ea-8a1e-005056b303d3“Het fundament waarop ons pensioenstelsel is gebouwd heet vertrouwen. Vertrouwen gestoeld op de zekerheid dat de pensioenfondsen onder alle omstandigheden kunnen nakomen wat zij aan deelnemers beloven”, aldus toenmalig staatssecretaris Mark Rutte die in 2002 de kern van het pensioenbeleid beschreef. Welke factoren beïnvloeden vertrouwen van deelnemers in hun pensioenfondsen?VBA JournaalAlfred Slager51a8155b-d3bc-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2012 00:00:00 +0200Vertrouwen is geen franjehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/vertrouwen-is-geen-franje/64221e9d-d3bf-11ea-8a1e-005056b303d3Wat verklaart het opmerkelijke succes van de menselijke soort in de evolutie? Wij verschillen in genetisch opzicht nauwelijks van de hogere primaten zoals chimpansees, orang-oetans en vooral bonobo’s.VBA JournaalJaap Koelewijn64221e9d-d3bf-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2012 00:00:00 +0200Internationale samenwerking als basis voor vertrouwenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/internationale-samenwerking-als-basis-voor-vertrouwen/6db82aa3-d3b5-11ea-8a1e-005056b303d3Als de huidige mondiale financiële crisis iets duidelijk maakt, is het wel dat vertrouwen onmisbaar is. Dit geldt zowel voor marktpartijen als voor monetaire- en toezichtautoriteiten. Vertrouwen is immers de basis voor het aangaan van transacties met andere, vaak onbekende wederpartijen.VBA JournaalFrank Dankers6db82aa3-d3b5-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2012 00:00:00 +0200MODELS.BEHAVING. BADLY. Why Confusing Illusion with Reality Can Lead to Disaster, on Wall Street and in Lifehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/models-behaving-badly-why-confusing-illusion-with-reality-can-lead-to-disaster-on-wall-street-and-in-life/9ec14419-d3c1-11ea-8a1e-005056b303d3“I’ve always tried to find the right mixture of academic rigor and practitioner intuition…” bekende Emanuel Derman toen hij in 2000 de prestigieuze IAFE/SunGard Financial Engineer of the Year Award accepteerde.VBA JournaalReview door Dr Winfried G. Hallerbach Robeco Quantitative Strategies9ec14419-d3c1-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2012 00:00:00 +0200Selectie en monitoring van externe beheerdershttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/selectie-en-monitoring-van-externe-beheerders/a6b52e5e-d277-11ea-8a1e-005056b303d3Dit artikel gaat over u, uw externe beheerder en vertrouwen. De slechte resultaten van beleggers bij het inhuren en het ontslaan van externe beheerders kan deels worden verklaard door psychologische biases waar alle beleggers aan lijden. Een andere verklaring ligt in het ontbreken van een consistent proces voor het definiëren en evalueren van beleggingsmandaten. Welke bijdrage levert de externe beheerder aan de totale portefeuillestrategie?VBA JournaalWouter ten Brinke en Roelof Salomonsa6b52e5e-d277-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2012 00:00:00 +0200De rol van rating-agencies in de crisishttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-rol-van-rating-agencies-in-de-crisis/b68ed64c-d27a-11ea-8a1e-005056b303d3Rating-agencies spelen een cruciale rol in de huidige financiële markten. Door het uitgeven van opinies over kredietwaardigheid helpen zij de informatie asymmetrie te overbruggen tussen partijen die schuldinstrumenten uitgeven en de partijen die daarin investeren. Daarnaast worden deze ratings in zowel Basel II als Solvency II gebruikt als inputvariabele bij het bepalen van het solvabiliteitsbeslag.VBA JournaalMark Schilstrab68ed64c-d27a-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2012 00:00:00 +0200Vertrouwen: tussen ratio en intuïtiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/vertrouwen-tussen-ratio-en-intuitie/c3d5516e-d270-11ea-8a1e-005056b303d3Het grootste blijk van vertrouwen in de economische geschiedenis van Nederland heb ik altijd gevonden de openbare emissie van aandelen Verenigde Oost-Indische Compagnie (VOC) in 1602. Duizenden beleggers schreven in op het kapitaal van een onderneming waarvan de opzet en werking nog totaal onbekend waren.VBA JournaalRené Willemsenc3d5516e-d270-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2012 00:00:00 +0200Hoe krijgen we uw vertrouwen terug?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/hoe-krijgen-we-uw-vertrouwen-terug/ece65548-d27b-11ea-8a1e-005056b303d3De Nederlandse consument is zijn vertrouwen in de banken kwijt. Dat hebben de banken zelf veroorzaakt. Voor bankiers is de tijd aangebroken om van hun troon te komen, zich te richten op de lange termijn en dienstbaar te zijn aan klanten. Het bankwezen moet veranderen en de lessen leren. De tijden zijn veranderd: het is Anno Nu. Zo kan op termijn het vertrouwen worden teruggewonnen.VBA JournaalJoop Wijnece65548-d27b-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2012 00:00:00 +0200Aandeelhouderswaarde van de accountanthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/aandeelhouderswaarde-van-de-accountant/01b6349d-d4d6-11ea-8a1e-005056b303d3Medio september organiseerden de VBA, NBA (Nederlandse Beroepsorganisatie van Accountants) en Eumedion een seminar met als thema de aandeelhouderswaarde van de accountant. Als voorbereiding op deze middag werden interviews gehouden met invloedrijke wetenschappers, beleggers, accountants en bestuursleden.VBA JournaalJohn van Scheijndel01b6349d-d4d6-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2011 00:00:00 +0100‘Later met pensioen lost alles op – in theorie’https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/later-met-pensioen-lost-alles-op-in-theorie/1e741611-d4d4-11ea-8a1e-005056b303d3‘Realisme ver te zoeken in debat over pensioenen.’ ‘Pensioenfonds loopt kans mis.’ ‘Tegelijk pensioenkorting en premiestijging.’ ‘Pensioenfondsen rekenen zich rijk.’ Vijf recente koppen in het Financieele Dagblad. Redenen te over voor een gesprek met Gerard Riemen, directeur van de Pensioenfederatie. Ook over dimensies en dogma’s van benchmarking, het thema van dit VBA Journaal, kan hij meepraten.VBA JournaalInge van den Doel1e741611-d4d4-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2011 00:00:00 +0100De z-score: naar de geest of naar de letter?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-z-score-naar-de-geest-of-naar-de-letter/1f8fb223-d3d0-11ea-8a1e-005056b303d3In de wet voor de z-score wordt voor de rendementsberekeningen verwezen naar “daartoe opgestelde richtlijnen van de Vereniging van Beleggingsanalisten”. Het rekenwerk zit dus meestal wel goed. In de praktijk zijn er echter vaak grote interpretatieverschillen rondom datgene waaraan gerekend moet worden. Afhankelijk van de interpretatie behaalde een pensioenfonds een flinke outperformance dan wel een zware underperformance.VBA JournaalHans Braker1f8fb223-d3d0-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2011 00:00:00 +0100Brede benchmark voor aandelenmandaten – ‘Small Caps included’ voor een optimaal rendementhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/brede-benchmark-voor-aandelenmandaten-small-caps-included-voor-een-optimaal-rendement/27eb5b1f-2505-11eb-8a1e-005056b303d3Een institutionele belegger wenst een optimaal rendement op al zijn beleggingscategorieën. Meestal is vanuit de Strategische Asset Allocatie een deel van het vermogen belegd in beursgenoteerde aandelen. De keuze van de aandelenbenchmark is cruciaal, want de interne en externe beheerder meet zijn prestaties tegen deze maatstaf.VBA JournaalJeroen Kakebeeke27eb5b1f-2505-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2011 00:00:00 +0100Liability-based Benchmarkinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/liability-based-benchmarking/4039b022-d4cd-11ea-8a1e-005056b303d3Investment managers are very familiar with market-based benchmarks that are used in the context of traditional fixed-income and equity portfolios. These benchmarks reflect the strategic direction of the respective portfolios and play a crucial role in both the risk analysis of the portfolio and the performance evaluation of the manager. Moreover, these benchmark portfolios are based on well-defined rules and typically use tradeable market instruments.VBA JournaalMartin Prins and Bas Peeters4039b022-d4cd-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2011 00:00:00 +0100Kondratieff-vorsers zo somber nog niethttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/kondratieff-vorsers-zo-somber-nog-niet/46e0b6d6-2506-11eb-8a1e-005056b303d3Eind september brak de onregelmatig bijeenkomende Kondratieff werkgroep (dit keer bestaand uit Philip Menco, Kees de Vaan, Peter Vermeulen, René Willemsen en Sep Van de Voort) zich de hersenen over het verloop van de huidige Kondratieffgolf. Natuurlijk zijn er veel verschillende opvattingen mogelijk over de vraag wanneer welke Kondratieff begint, maar om het ons wat gemakkelijk te maken namen we twee grafieken uit het boek van Peter Vermeulen en Gerhard ter Veer als handvat.VBA JournaalSep Van de Voort46e0b6d6-2506-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2011 00:00:00 +0100Low Volatility Equity Strategies – The Greatest Anomaly in Finance?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/low-volatility-equity-strategies-the-greatest-anomaly-in-finance/59219dea-d4c7-11ea-8a1e-005056b303d3Traditional finance is based upon the idea that risk is rewarded with higher average returns. It may surprise many investors to learn, however, that over the past 40 years U.S. portfolios comprised of high-risk stocks have substantially underperformed their lower-risk counterparts. This so-called low-volatility anomaly offers intriguing potential opportunities for investors.VBA JournaalSander van Ouwerkerk59219dea-d4c7-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2011 00:00:00 +0100Hoe hoog ligt de lat voor high yield?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/hoe-hoog-ligt-de-lat-voor-high-yield/62cd42da-d4c9-11ea-8a1e-005056b303d3Hoe komt het toch dat zo weinig actieve high yield-managers hun index kunnen verslaan? En dat ook passieve managers achterblijven bij hun index? In dit artikel betogen we dat een high yield-index niet zomaar te gebruiken is als benchmark voor het evalueren van portefeuillerendementen. We bespreken eerst een aantal specifieke kenmerken van high yield-obligaties, zoals het hoge couponpercentage en de geringe liquiditeit.VBA JournaalSander Bus en Patrick Houweling62cd42da-d4c9-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2011 00:00:00 +0100Low-volatility investing: a long-term perspectivehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/low-volatility-investing-a-long-term-perspective/8fbfe0cc-2507-11eb-8a1e-005056b303d3Over the long-run, risk and return within equity markets are not related. Selecting stocks with a higher risk, does not automatically lead to a higher return (e.g. see a recent discussion on this topic in VBA journaal, by van Vliet (2008) and de Zwart and van Dijk (2009)). This empirical finding contradicts investment theory, which states that higher risk should give a higher expected return.VBA JournaalPim van Vliet8fbfe0cc-2507-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2011 00:00:00 +0100Een analyse van de rendementen en risico’s van fundamental indexationhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-analyse-van-de-rendementen-en-risico-s-van-fundamental-indexation/afdef3ee-d3e1-11ea-8a1e-005056b303d3Passief beleggen maakt een sterke groei door. Bij passief beleggen wordt van alle aandelen in de index een op basis van marktkapitalisatie gewogen portefeuille gemaakt. Ten opzichte van actief beleggen leidt dit tot een goede performance en lage beheerkosten. Aan passief beleggen zijn mogelijk ook nadelen verbonden. Dit is het geval wanneer de markten inefficiënt blijken te zijn.VBA JournaalRoel Houwer en Auke Plantingaafdef3ee-d3e1-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2011 00:00:00 +0100Michael Damm over benchmarks: Benchmarks mogen het gewenste beleid niet verstikkenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/michael-damm-over-benchmarks-benchmarks-mogen-het-gewenste-beleid-niet-verstikken/b4d2b852-d3d4-11ea-8a1e-005056b303d3Michael Damm is hoogleraar risk management aan de Vrije Universiteit te Amsterdam. Daarnaast is hij CIO van UBS Nederland. In die hoedanigheid is hij verantwoordelijk voor het beleggingsbeleid en deelverantwoordelijk voor het risicobeheer. Omdat hij zowel in de praktijk als de toegepaste wetenschap actief is, voerde het VBA journaal een gesprek met hem over het gebruik van benchmarks.VBA JournaalJaap Koelewijnb4d2b852-d3d4-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2011 00:00:00 +0100Nederlandse beleggers en swaptions: spijt en hoe dit te vermijdenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/nederlandse-beleggers-en-swaptions-spijt-en-hoe-dit-te-vermijden/0513f2a3-d7b7-11ea-8a1e-005056b303d3Een voorbeeld van succesvolle innovatie door Nederlandse beleggers is het gebruik van swaps en swaptions door pensioenfondsen en verzekeraars. Nadat deze Liability Driven Investors (LDI Beleggers, hierna beleggers genoemd) eerst swaps onder de knie hadden gekregen, zijn zij de afgelopen jaren ook swaptions gaan kopen om de renterisico’s van hun balans te beheersen.VBA JournaalGijsbert de Lange (Towers Watson)0513f2a3-d7b7-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2011 00:00:00 +0200Je verdiende loon?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/je-verdiende-loon/2a52e524-d7b9-11ea-8a1e-005056b303d3Het verschil tussen verdienen en belonen heeft al sinds onze kindertijd een andere intonatie. Je kon iets verdienen als je door een uitgevoerde taak, bijvoorbeeld de auto van je vader wassen, recht had op een vergoeding omdat er tijd en inzet tegenover stond.VBA JournaalProf. Dr. Mijntje Lückerath-Rovers is hoogleraar Corporate Governance aan Nyenrode Business Universiteit, tevens verbonden aan de Erasmus Universiteit Rotterdam en commissaris bij Achmea en de ASN Beleggingsfondsen N.V.2a52e524-d7b9-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2011 00:00:00 +0200Endgame: the end of the debt supercycle and how it changes everythinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/endgame-the-end-of-the-debt-supercycle-and-how-it-changes-everything/35a3c87a-d7b8-11ea-8a1e-005056b303d3Heel toepasselijk heeft het boek ‘Endgame’ van John Mauldin en Jonathan Tepper als motto het uitstekende advies van een van de grootste schakers ooit, José Raúl Capablanca: “Om je spel te verbeteren moet je voor alles het eindspel bestuderen”. En aan het eindspel in de schulden-super-cyclus die meer dan zestig jaar geleden begonnen is, zijn we bijna toe.VBA JournaalReview door Léon Cornelissen, Hoofdeconoom Robeco35a3c87a-d7b8-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2011 00:00:00 +0200Mensen rennen te hard de verkeerde kant uithttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/mensen-rennen-te-hard-de-verkeerde-kant-uit/66655f5f-d7b1-11ea-8a1e-005056b303d3Met de publicatie van zijn boek ‘Controle is goed, vertrouwen nog beter’ vestigde Kees Cools zijn reputatie als specialist op het gebied van flexibele beloningen. Hij vond in dit boek relaties tussen de grote boekhoudschandalen die de financiële markten in de nasleep van de internethype teisterden. Cools legde opmerkelijke verbanden.VBA JournaalJaap Koelewijn66655f5f-d7b1-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2011 00:00:00 +0200Are performance fees beneficial to mutual fund investors?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/are-performance-fees-beneficial-to-mutual-fund-investors/8ff7b2bd-d7ad-11ea-8a1e-005056b303d3Bonuses and incentive fees have raised considerable debate since the global financial crisis of 2008. Public and media are skewed towards the opinion that incentive fees for CEOs, bankers and asset managers have led to excessive risk taking and are not in the interests of clients.VBA JournaalPeter van Doesburg en Marcel de Kleer (Wealth Management Partners)8ff7b2bd-d7ad-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2011 00:00:00 +0200De goede bewaker aan de Zuidashttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-goede-bewaker-aan-de-zuidas/9021d2dd-d7b3-11ea-8a1e-005056b303d3Het jaarlijkse seminar dat Eumedion, VBA en NBA (voorheen NIVRA) samen organiseren is een mooi voorbeeld van synergie in het VBA netwerk. Eumedion is dan ook een goede bekende van de VBA. Zodra het thema van dit VBA Journaal – variabele beloning – het licht zag, was de keuze om Eumedion in deze rubriek aan het woord te laten snel gemaakt.VBA JournaalInge van den Doel9021d2dd-d7b3-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2011 00:00:00 +0200Hoog tijd voor een uniform beloningsbeleid binnen Europa!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/hoog-tijd-voor-een-uniform-beloningsbeleid-binnen-europa/a0fc3afb-d7ae-11ea-8a1e-005056b303d3De afgelopen tien jaar is er bij beursgenoteerde ondernemingen steeds meer aandacht gekomen voor de bestuurdersbeloning en dan vooral het variabele deel van deze beloning. De gestegen aandacht lijkt gelijk op te zijn gegaan met de toegenomen complexiteit.VBA JournaalFaryda Lindeman (Mn Services)a0fc3afb-d7ae-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2011 00:00:00 +0200Variabele beloning in vogelvlucht: debat, achtergrond en vooruitblikhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/variabele-beloning-in-vogelvlucht-debat-achtergrond-en-vooruitblik/f586eb69-d71b-11ea-8a1e-005056b303d3Is de financiële crisis veroorzaakt door perverse prikkels die variabele beloning losmaakt bij beleggers en bankiers? En als deze perverse prikkels worden aangepakt, krijgen we dan een robuuster en financieel systeem? Dit artikel geeft een overzicht van het variabele beloningsdebat in het vermogensbeheer.VBA JournaalJan Bertus Molenkamp en Alfred Slagerf586eb69-d71b-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2011 00:00:00 +0200Het einde van het Nieuwe Normaalhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-einde-van-het-nieuwe-normaal/0371424e-d984-11ea-8a1e-005056b303d3Er moet een eind komen aan het oeverloos pessimisme over de economische groei gebaseerd op de theorie van het Nieuwe Normaal denken. Onder het Nieuwe Normaal verstaan we de theorie van Reinhart en Rogoff1 dat financiële crises langdurig de economische groei laag houden. Te hoge schulden van bedrijven en/ of particulieren leiden tot bancaire crises en niet lang daarna tot onhoudbaar hoge overheidstekorten.VBA Journaal0371424e-d984-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2011 00:00:00 +0200Het failliet van de normale verdelinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-failliet-van-de-normale-verdeling/03757a32-da34-11ea-8a1e-005056b303d3In de publieke opinie lijkt het alsof de kredietcrisis van 2007-2009 in zijn geheel terug te voeren is op perverse prikkels in het beloningsbeleid bij financiële instellingen. Een nadere beschouwing leert ons echter dat er veel meer zaken mis zijn gegaan in het financiële systeem. Een van die zaken is de verkeerde toepassing van financiële modellen voor het waarderen van financiële producten en het berekenen van risico’s.VBA JournaalDr. Erik Kole (Erasmus Universiteit Rotterdam)03757a32-da34-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2011 00:00:00 +0200Risicomanagement: het extreme normaal!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/risicomanagement-het-extreme-normaal/0f3929ed-d992-11ea-8a1e-005056b303d3Bij het houden van toezicht op pensioenfondsen en verzekeraars worden we vaak geconfronteerd met vragen over de diepgang en de noodzaak van het inschatten van risicofactoren. Moet je die extreem inschatten? Hoe dan? En waarom eigenlijk? Die vragen nemen we in dit artikel weg. Aan de hand van recente voorbeelden uit de beleggingspraktijk laten we zien dat zonder zicht op risicofactoren men voor verrassingen kan komen te staan.VBA JournaalJon Vogelzang en Marieke van Dijk0f3929ed-d992-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2011 00:00:00 +0200Een toekomst bestendig pensioen, een reële optie of illusie?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-toekomst-bestendig-pensioen-een-reele-optie-of-illusie/2258c569-d97b-11ea-8a1e-005056b303d3Politiek, toezichthouder DNB, werkgevers en vakbonden hebben de afgelopen periode uit alle macht geprobeerd de in zwaar weer verkerende pensioenfondsen meer lucht te geven. Dit lijkt met het principeakkoord zoals medio juni overeen gekomen is, gelukt te zijn. Eind 2010 dienden werkgeversen werknemersorganisaties met een overtuigend voorstel te komen over de hervorming van het aanvullend pensioen in 2012.VBA JournaalMark Schilstra en Tom Jaegers2258c569-d97b-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2011 00:00:00 +0200Gedrag, de verbindende schakel tussen extreem en normaalhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/gedrag-de-verbindende-schakel-tussen-extreem-en-normaal/34056c06-da35-11ea-8a1e-005056b303d3Het thema van dit VBA Journaal is “Extreem, het nieuwe normaal”. Een paar minuten googelen leert dat dit een thema is dat veel mensen bezighoudt. De woorden “normaal” en “extreem” leveren respectievelijk 64.100.000 en 10.900.000 hits op. Opvallend – en wellicht typisch Nederlands – is dat bij “normaal” de lijst wordt aangevoerd door allerhande sites over de band Normaal en bij “extreem” wordt de lijst aangevoerd door de band Extreme.VBA JournaalHans de Ruiter34056c06-da35-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2011 00:00:00 +0200Verzekeringswiskundigen en onzekerheidhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/verzekeringswiskundigen-en-onzekerheid/3defd1ba-d999-11ea-8a1e-005056b303d3Het Actuarieel Genootschap en haar rechtsvoorgangers bestaat 123 jaar. Het lustrum van de VBA is er niets bij. Hoe gaat een actuaris om met extreme risico’s? De beroepsgroep van actuarissen voor het voetlicht.VBA JournaalInge van den Doel3defd1ba-d999-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2011 00:00:00 +0200Extreem: het nieuwe normaalhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/extreem-het-nieuwe-normaal/6c4cd681-d980-11ea-8a1e-005056b303d3Als je de geschiedenis (vanaf 1600) van het bank- en verzekeringswezen bestudeert, is er eigenlijk nauwelijks een periode van meer dan 20, 25 jaar te vinden waarin geen financiële crisis van enige omvang is geweest. “Never a dull moment” voor riskmanagers zou je zeggen. En de vraag mag dan gesteld worden ‘leren we dan nooit iets van het verleden?’ De bekende zegswijze “de geschiedenis herhaalt zich” biedt dan blijkbaar geen houvast.VBA JournaalXavier de Baar, Alexander Beijer, Paul de Beus, Berry Debrauwer, Hen Veerman6c4cd681-d980-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2011 00:00:00 +0200Expected Returns: An Investor’s Guide to Harvesting Market Rewardshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/expected-returns-an-investor-s-guide-to-harvesting-market-rewards/798733e9-d98e-11ea-8a1e-005056b303d3Op p.479 van zijn boek stelt Ilmanen dat het tijd wordt om beleggingslessen te trekken uit de voorgaande 27 hoofdstukken. Dit suggereert dat de lezer pas op dit punt is aangeland bij de wortel die hem aan het begin van het boek is voorgehouden. Niets is minder waar.VBA JournaalDr Winfried G. Hallerbach (Senior Researcher Robeco Quantitative Strategies)798733e9-d98e-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2011 00:00:00 +0200Extreem: het nieuwe normaal?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/extreem-het-nieuwe-normaal/839408d7-d98d-11ea-8a1e-005056b303d3Over een ding lijken beleggers het zonder meer eens te zijn: we leven op dit moment in extreme tijden. De beweeglijkheid van financiële markten is, zo is het algemene gevoel, groter dan ooit. Niet alleen is de volatiliteit hoog, maar de uitslagen zijn ook nog eens onvoorspelbaar. In deze bijdrage doen we verslag van een gesprek tussen drie heren. Alle drie hebben ze op hun eigen wijze hun sporen in het beleggingsvak verdiend.VBA JournaalJaap Koelewijn839408d7-d98d-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2011 00:00:00 +0200Iedereen oudhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/iedereen-oud/9e7f156d-d989-11ea-8a1e-005056b303d3Vaste zekerheden verdwenen, begrippen vervaagden De toekomst heeft de tijd nodig, zei Harry Mulisch ooit. Wie over de toekomst nadenkt, zal ervaren dat deze nog voor een aanzienlijk deel – telkens een nader te bepalen deel – open staat, aldus wijlen futuroloog Fred Polak. Zijn er ten aanzien van de vergrijzing redelijke voorspellingen te maken en zo ja, wordt er dan naar gehandeld? Het blijkt dat demografische ontwikkelingen worden onderschat omdat men denkt dat demografie(Roy, Punhani 2006)VBA JournaalNico van Geest (Keijser Capital)9e7f156d-d989-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2011 00:00:00 +0200Extreem is het nieuwe normaalhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/extreem-is-het-nieuwe-normaal/ecac5f24-d981-11ea-8a1e-005056b303d3De afgelopen beleggingsjaren waren extreem voor beleggers. Extreem ten opzichte van langjarige gemiddelden en extreem ten opzichte van bijvoorbeeld de voorafgaande twee decennia. Gedurende de laatste honderd jaar zijn er meer perioden geweest met extreme gebeurtenissen.VBA JournaalMartine Hafkamp (Fintessa Vermogensbeheer)ecac5f24-d981-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2011 00:00:00 +0200jan dobber: ‘er is nog ruimte voor prijsverbetering’https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/jan-dobber-er-is-nog-ruimte-voor-prijsverbetering/3188ab29-da45-11ea-8a1e-005056b303d3Even googelen op Jan Dobber levert weinig op. Hij opereert in stilte. Hij heeft geen relatie met de gelijknamige Jan Dobberschool in Haarlem. Jan Dobber was directeur van het beurshandelsbedrijf Optiver. Dit bedrijf is in 1986 opgericht. Toen was het nog een klassieke market maker op de optiebeurs. Dat is nu anders. Op de website van Optiver staat: ‘Today, we are one of the leading international proprietary trading firms, employing more than 550 employees worldwide.’VBA JournaalJaap Koelewijn3188ab29-da45-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2011 00:00:00 +0200Four lessons for institutional investors regarding high-frequency tradinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/four-lessons-for-institutional-investors-regarding-high-frequency-trading/3cf5a07d-da4b-11ea-8a1e-005056b303d3Financial markets worldwide have changed dramatically in recent years due to technological improvements. Not long ago, the majority of the stock market volume was executed manually on the exchange floor through hand signaling and shouting. Nowadays, most orders are executed at great speed by fully automated systems.VBA JournaalDirk Broeders, David Rijsbergen and Robin Vogelaar3cf5a07d-da4b-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2011 00:00:00 +0200Cees vermaas: van beurs met it systeem naar it systeem met een beurshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/cees-vermaas-van-beurs-met-it-systeem-naar-it-systeem-met-een-beurs/6e16dfc8-da46-11ea-8a1e-005056b303d3Cees Vermaas is sinds juni 2010 de CEO van NYSE Euronext Amsterdam. Zijn CV maakt duidelijk wat voor bedrijf een beurs tegenwoordig is. Anders dan zijn voorgangers heeft hij geen loopbaan in de financiële sector doorlopen. Hij studeerde technische bedrijfskunde in Den Haag en maakte daarna carrière in de ICT. Hij werkte tot en met 2001 bij Getronics en CMG en trad per 2002 in dienst bij de beurs.VBA JournaalJaap Koelewijn en Inge van den Doel6e16dfc8-da46-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2011 00:00:00 +0200De impact van een verplicht clearingregime voor otC­derivatenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-impact-van-een-verplicht-clearingregime-voor-otc-derivaten/92882c90-da3c-11ea-8a1e-005056b303d3Op 15 september 2010, precies twee jaar na de val van Lehman Brothers, heeft de Europese Commissie een conceptverordening (Verordening) gepubliceerd.2 De Verordening verplicht vrijwel alle financiële instellingen OTC-derivatentransacties via een centrale clearingorganisatie (central counterparty/CCP) af te wikkelen.VBA JournaalNicole Grootveld en Bas Zebregs92882c90-da3c-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2011 00:00:00 +0200Finding alpha the search for alpha when risk and return break downhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/finding-alpha-the-search-for-alpha-when-risk-and-return-break-down/9c967df9-da38-11ea-8a1e-005056b303d3In “Finding Alpha” betoogt Eric Falkenstein dat het nemen van meer risico bijna nooit gepaard gaat met een navenant hoger rendement. Theoretische modellen die wel een positieve relatie tussen risico en rendement impliceren, zoals het Capital Asset Pricing Model (CAPM), verwijst hij daarmee naar de prullenmand.VBA JournaalReview door David Blitz, Head Quantitative Equity Research bij Robeco9c967df9-da38-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2011 00:00:00 +0200Het land der tussenpersonenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-land-der-tussenpersonen/e1064f8c-da53-11ea-8a1e-005056b303d3‘’Yet whilst the sea is the Dutchman’s enemy, it is also his provider and the – the ‘shaper’ of his ingenuity. Had nature blessed us with high, fertile ground like our neighbours, what need to invent the Amsterdam Bourse, the Joint Stock Company and our empire of middle-men? (p.136)’’VBA JournaalAlbert J. Menkvelde1064f8c-da53-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2011 00:00:00 +0200Meer waardering voor onderpand Hoe onderpand de waarde van derivaten bepaalthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/meer-waardering-voor-onderpand-hoe-onderpand-de-waarde-van-derivaten-bepaalt/e158f73b-da42-11ea-8a1e-005056b303d3Toen in de zomer van 2007 duidelijk werd dat er zeer grote problemen bestonden met subprime hypotheken in de Verenigde Staten, leidde dat binnen de kortste keren tot een wereldwijde liquiditeitscrisis. Onzeker over elkaars kredietwaardigheid bleken banken niet langer bereid elkaar geld te lenen, of alleen tegen ongekend hoge rentes.VBA JournaalJoeri Potters en Michel Lansink (Cardano)e158f73b-da42-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2011 00:00:00 +0200Momentum en reversal: 20 jaar laterhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/momentum-en-reversal-20-jaar-later/f7ea16c5-da4d-11ea-8a1e-005056b303d3Ongeveer twintig jaar geleden kwam de positie van het Capital Asset Pricing Model (CAPM) onder druk te staan. Niet alleen publiceerden Fama en French (1992, 1993) hun invloedrijke artikelen waarin de rol van beta als enige verklaring voor verschillen in verwachte aandelenrendementen werd aangevallen, maar er verschenen ook talloze artikelen die patronen in aandelenrendementen documenteerden die het CAPM niet kon verklaren. Inmiddels is er veel gebeurd op dit gebied.VBA JournaalJoop Huij en Marno Verbeekf7ea16c5-da4d-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2011 00:00:00 +0200jan dobber en Cees vermaas: van hoekman naar alternatief platformhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/jan-dobber-en-cees-vermaas-van-hoekman-naar-alternatief-platform/fec20864-da43-11ea-8a1e-005056b303d3De wereld van de beurzen is snel aan het veranderen. Als je door het beursgebouw van architect Jos Cuypers op Beursplein 5 loopt, dan voel je nog de sfeer van vroeger. Glas in lood, mooie bakstenen en een statig trappenhuis. De sigarenrook hangt bij wijze van spreken nog in de nissen waar de handelaren vroeger hun orderbonnetjes invulden.VBA JournaalJaap Koelewijnfec20864-da43-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2011 00:00:00 +0200Entrepreneurial finance: De realiteit van reële optieshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/entrepreneurial-finance-de-realiteit-van-reele-opties/046a2c65-dbe5-11ea-8a1e-005056b303d3Cijfers van het onderzoeksbureau EIM laten zien dat 78 van de 100 gestarte bedrijven in 2006 de eerste anderhalf jaar overleven.1 22% van de bedrijven gaat dus failliet in deze periode. Gemiddeld genomen overleeft 50 procent van de gestarte bedrijven de eerste 5 jaar.VBA JournaalRonald J. Mahieu (Universiteit van Tilburg, Technische Universiteit Eindhoven, Netspar)046a2c65-dbe5-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2010 00:00:00 +0100Nederland moet weer durvenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/nederland-moet-weer-durven/1af92f67-db05-11ea-8a1e-005056b303d3Bij het begrip innovatie in de financiële sector kun je jezelf maar moeilijk iets tastbaars voorstellen. Bij ‘echte’ innovatie doemt al snel een beeld op van laboratoria waarin slimme onderzoekers ingewikkelde experimenten doen of dat van ijverige studenten die een zonneauto uitproberen. Bovendien roept innovatie in de financiële sector ook minder positieve associaties op.VBA JournaalEduard van Gelderen en Jaap Koelewijn1af92f67-db05-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2010 00:00:00 +0100Can Theoretical Risk Premiums be captured by investing in passive funds?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/can-theoretical-risk-premiums-be-captured-by-investing-in-passive-funds/292dd3a8-db01-11ea-8a1e-005056b303d3Finance theory argues that investors can earn risk premiums by investing in assets that are not risk free, such as stocks (equity risk premium), government bonds (term premium) and corporate bonds (default premium). Theoretical portfolios, such as the Fama and French (1992) factors, are often used to gauge the economic magnitude of these premiums.VBA Journaalf.l.t.r. Laurens Swinkels, Patrick Houweling, Joop Huij and David Blitz292dd3a8-db01-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2010 00:00:00 +0100The Fundamental Index A Better Way To Investhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/the-fundamental-index-a-better-way-to-invest/803f63d2-da5b-11ea-8a1e-005056b303d3In dit boek houden Robert Arnott en zijn collega’s van Research Affiliates een krachtig pleidooi voor het beleggen conform zogenaamde fundamentele indices. Hun kernargument hiervoor is dat een traditionele, marktwaardegewogen index per definitie te veel gewicht toekent aan overgewaardeerde aandelen en te weinig gewicht aan ondergewaardeerde aandelen, en dat dit kan worden opgelost door indexwegingen niet te baseren op de...VBA JournaalReview door David Blitz, Head Quantitative Equity Research bij Robeco803f63d2-da5b-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2010 00:00:00 +0100Integriteit op Beursplein 5https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/integriteit-op-beursplein-5/b472d022-dbe3-11ea-8a1e-005056b303d3Op 1 september 2010 ging DSI naar de beurs. Dat wil zeggen: de organisatie verhuisde naar Beursplein 5 te Amsterdam. Evenals de VBA. De nieuwe buren van de VBA in de schijnwerpers.VBA JournaalInge van den Doel Jaap Koelewijnb472d022-dbe3-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2010 00:00:00 +0100Neue Kombinationen: Schumpeter en de crisishttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/neue-kombinationen-schumpeter-en-de-crisis/be30e9f3-da5a-11ea-8a1e-005056b303d3In 1883 werden twee economen geboren, die tot op de dag van vandaag hun stempel drukken op de manier waarop in de economische wetenschap wordt gedacht: Keynes en Schumpeter. De verschillen tussen beide economen zijn op het eerste gezicht groot. Keynes analyseerde vooral de vraagkant van de economie. Hij waarschuwde voor de nadelige effecten van vraaguitval. Tijdens een crisis was het aan de overheid om actief beleid te voeren met het doel een deflatoire spiraal tegen te gaan.VBA JournaalJaap Koelewijnbe30e9f3-da5a-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2010 00:00:00 +0100Next Generation Defined Benefit Schemehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/next-generation-defined-benefit-scheme/cb6a61ec-dbdd-11ea-8a1e-005056b303d3Although the Dutch Pension System is considered to be an efficient and high quality system various threats are undermining the future of this system. This paper explores an alternative form of pension set up retaining the benefits of the current system and using financial engineering to counter threats. The proposed system is essentially a collectively executed Defined Contribution system, but is designed to align the needs of the various stakeholders in a pension plan.VBA JournaalTjitsger Hulshofcb6a61ec-dbdd-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2010 00:00:00 +0100Vernieuwde regelgeving private equity: effectief of contra-productief?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/vernieuwde-regelgeving-private-equity-effectief-of-contra-productief/ebfec97c-dbd9-11ea-8a1e-005056b303d3Op 11 november vond de Ronde Tafel bijeenkomst, gehouden door de Werkgroep Private Equity, plaats in het kantoor van de VBA op Beursplein 5. Deelnemers aan de discussie afkomstig uit de diverse betrokken “beroepsgroepen” gaven hun mening over recente ontwikkelingen in de private equity industrie, met name met betrekking tot regelgeving en governance.VBA JournaalEmke Bus, Remco Haaxman, Jesse de Klerk en Arianne Leuftinkebfec97c-dbd9-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2010 00:00:00 +0100The Currency Exchange Fund: innovatie is in beweging blijvenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/the-currency-exchange-fund-innovatie-is-in-beweging-blijven/f100704e-da57-11ea-8a1e-005056b303d3In Amsterdam huist een uniek fonds dat onlangs met succes de afronding van de eerste fase van haar ontwikkeling heeft kunnen vieren. The Currency Exchange Fund N.V. (TCX) had in 2007 haar first close en is commercieel gestart in februari 2008.VBA JournaalJoost Zuidberg - Managing Director and CEO van TCX Investment Management Companyf100704e-da57-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2010 00:00:00 +0100IMQubator: Innovation in seeding Hedge Fund Managershttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/imqubator-innovation-in-seeding-hedge-fund-managers/fc278645-da59-11ea-8a1e-005056b303d3Innovation is a word often used to grab the attention of prospective investors. However, the actual benefits to investors, expressed in riskreward terms, of being innovative are sometimes less easy to describe. Why? Because evaluating new investment strategies requires other skills and tools than evaluating those with a long track record.VBA JournaalJeroen M. Tielman and Rikard Lundgrenfc278645-da59-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2010 00:00:00 +0100Het rendement van duurzaam vastgoedhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-rendement-van-duurzaam-vastgoed/262d9eb8-e465-11ea-8a1e-005056b303d3De belangstelling voor duurzaamheid binnen de vastgoedsector neemt fors toe. De laatste paar jaar is duurzaamheid een vast onderwerp tijdens toonaangevende vastgoed conferenties als MIPIM of Expo Real. Europees overkoepelende vastgoedassociaties als INREV1 (privaat vastgoed) en EPRA2 (beursgenoteerd vastgoed) hebben ‘Sustainability Comités’ opgericht om haar leden meer ondersteuning en inzicht in ‘best practices’ te verschaffen.VBA JournaalSander Paul van Tongeren262d9eb8-e465-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Oct 2010 00:00:00 +0200Ronde Tafel bijeenkomst: duurzaam vastgoed in opkomsthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/ronde-tafel-bijeenkomst-duurzaam-vastgoed-in-opkomst/40b619d8-e3e5-11ea-8a1e-005056b303d3De Commissie Duurzaam Beleggen van de VBA ziet een verschuiving van het louter ontwikkelen van beleid op het gebied van duurzaam beleggen naar een meer praktische invulling in de portefeuilles van steeds meer institutionele beleggers.VBA JournaalDeelnemers Ronde Tafel bijeenkomst: duurzaam vastgoed in opkomst40b619d8-e3e5-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Oct 2010 00:00:00 +0200Keuze tussen actief en passief beheer: een actieve keuze!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/keuze-tussen-actief-en-passief-beheer-een-actieve-keuze/628417f0-e3e0-11ea-8a1e-005056b303d3Voor veel beleggers is de afweging tussen actief en passief beheer een zeer actueel vraagstuk. Dit wordt vooral ingegeven door het steeds groter kostenbewustzijn dat leeft onder beleggers en wordt bovendien versterkt door de teleurstellende resultaten van veel actieve vermogensbeheerders in 2008.VBA Journaalvlnr Leonardo Bernardini1, 2, Sven Smeets en Bram Bikker628417f0-e3e0-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Oct 2010 00:00:00 +0200ALM-modellen na de kredietcrisishttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/alm-modellen-na-de-kredietcrisis/63af22ae-e3e3-11ea-8a1e-005056b303d3De kredietcrisis heeft een grote impact gehad op de dekkingsgraden van Nederlandse pensioenfondsen. Was eind 2007 de financiële positie van de meeste fondsen nog zodanig goed dat ook het verlenen van indexatie geen enkel probleem opleverde, een jaar later waren vrijwel alle pensioenfondsen verplicht een herstelplan te schrijven en aanvullende maatregelen te nemen.VBA Journaalvlnr. Roderick Molenaar, Peter Vlaar, Rob van den Goorbergh en Onno Steenbeek63af22ae-e3e3-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Oct 2010 00:00:00 +0200Liquiditeit voor Private Equity: Secondarieshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/liquiditeit-voor-private-equity-secondaries/88488110-e466-11ea-8a1e-005056b303d3Beperkte liquiditeit is een van de belangrijkste kenmerken van private equity (PE) voor beleggers in deze beleggingscategorie. Veel investeerders hebben dat in de recente crisis aan den lijve ondervonden. Er bestaat weliswaar een secundaire markt voor belangen in private equity fondsen (‘secondaries’) die qua omvang in recente jaren sterk gegroeid is, maar gedurende de crisis zijn weinig belangen van eigenaar gewisseld.VBA JournaalRemco Haaxman88488110-e466-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Oct 2010 00:00:00 +0200Langleven risico: lang leve het afdekken?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/langleven-risico-lang-leve-het-afdekken/2adb8b48-e479-11ea-8a1e-005056b303d3Aan het einde van de opera “de zaak Makropulos” door Janáˆcek bekent de hoofdpersoon, de beroemde zangeres Emilia, dat zij al meer dan 300 jaar leeft. Zij heeft al die jaren een tovermiddel gebruikt. Echter gedreven door eenzaamheid en pijn besluit zij met het langlevenmiddel te stoppen en de verlossing van een natuurlijke dood te zoeken. Vlak voor haar sterven geeft ze de toverformule nog aan Kristina, haar bewonderaar.VBA JournaalGijsbert de Lange (l), Richard Meijer (r)2adb8b48-e479-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Jul 2010 00:00:00 +0200Generatiebewust beleggingsbeleid verlaagt spanningen in pensioencontracthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/generatiebewust-beleggingsbeleid-verlaagt-spanningen-in-pensioencontract/4a65968f-e485-11ea-8a1e-005056b303d3De recente crisis en de gevolgen daarvan raken niet alleen de financiële markten. Die crisis onderstreept ook de spanningen in het huidig pensioencontract. De structurele demografische ontwikkelingen zijn nog belangrijker en maken aanpassen van het pensioencontract noodzakelijk.VBA JournaalNiels Kortleve4a65968f-e485-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Jul 2010 00:00:00 +0200Beleggen in beursgenoteerd onroerend goed: een beter alternatief voor marktwaarde-gewogen indiceshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleggen-in-beursgenoteerd-onroerend-goed-een-beter-alternatief-voor-marktwaarde-gewogen-indices/9d82e232-e482-11ea-8a1e-005056b303d3De belangstelling voor aandelenstrategieën die afwijken van de traditionele marktwaarde-gewogen indices neemt bij institutionele beleggers fors toe. Deze interesse komt mede voort uit de hogere rendementen die met deze strategieën behaald worden.VBA JournaalLoes van der Padt (l), Joost van Beek (r)9d82e232-e482-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Jul 2010 00:00:00 +0200Een levenlang pensioen?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-levenlang-pensioen/c5000736-e472-11ea-8a1e-005056b303d3Eind 2008 publiceerde het CBS nieuwe sterftecijfers die een hogere levensverwachting laten zien. Pensioenfondsen moesten die nieuwe cijfers van DNB verwerken in hun verplichtingen per eind 2009, wat leidde tot een daling van dekkingsgraden met enkele procentpunten en in veel gevallen tot een hogere premie. Mede hierdoor realiseren pensioenfondsen zich steeds meer dat er onzekerheid bestaat rond de levensverwachting.VBA Journaalvlnr Job Stigter en Niels Kortleve (PGGM), Jeroen van der Hoek en Niels Vermeijden (Cardano)c5000736-e472-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Jul 2010 00:00:00 +0200Implementatierisico’s van pensioenfondsen in perspectiefhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/implementatierisico-s-van-pensioenfondsen-in-perspectief/c8d9f4fb-e47f-11ea-8a1e-005056b303d3Pensioenfondsbestuurders zijn zich sinds 2008 veel beter bewust van het implementatierisico dat een fonds loopt bij de uitvoering van beleid. Maar met hoe dit goed beheerst kan worden worstelen ze nog steeds. Meer specificeren en controleren lijkt het antwoord maar kan het tegenovergestelde resultaat opleveren. Managementtheorie suggereert dat duidelijkheid over doelen, en een breed draagvlak realiseren effectiever werkt.VBA JournaalAlfred Slagerc8d9f4fb-e47f-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Jul 2010 00:00:00 +0200Beleggen op de golvenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleggen-op-de-golven/cb380d0d-e485-11ea-8a1e-005056b303d3Veer, Gerhard ter & Peter Vermeulen, Beleggen op de golven. Een studie naar vijf golven in de economie met twee beleggingskaarten: illustratie van twee visies op de toekomst, (Antwerpen/Apeldoorn, 2010). ISBN 978-90-441-2360-9.VBA JournaalDrs. Kees de Vaan RBA (Interpolis), Dr. René Willemsen RBA (IBS Vermogensbeheer)cb380d0d-e485-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Jul 2010 00:00:00 +0200Waarderen van garanties in life-cycle unit-linked contracten: een risicoanalysehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/waarderen-van-garanties-in-life-cycle-unit-linked-contracten-een-risicoanalyse/09a3218f-e7b1-11ea-8a1e-005056b303d3Verzekeraars leggen de laatste jaren veel nadruk op de marktwaardering van de verplichtingen, om meer inzicht krijgen in de balansrisico’s. Veranderende regelgeving, zoals IFRS 4 fase II en Solvency II, versnelt dit proces.VBA JournaalDavid van Bragt RBA (l), Twan Possen (r)09a3218f-e7b1-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 15 Apr 2010 00:00:00 +0200The Equity Risk Premium and parameter uncertaintyhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/the-equity-risk-premium-and-parameter-uncertainty/0eefc19a-e7ad-11ea-8a1e-005056b303d3The design of the financial set-up of a pension fund relies heavily on the financial parameters, most notably the discount rate for pension liabilities and the expected return on assets. It is therefore important to all stakeholders that the parameters are chosen in the best possible way. For Dutch pension funds, these parameters are bounded by legal guidelines.VBA JournaalTjitsger Hulshoff0eefc19a-e7ad-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 15 Apr 2010 00:00:00 +0200Het toezicht op pensioenbeleggingen kan beterhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-toezicht-op-pensioenbeleggingen-kan-beter/1bacf803-e624-11ea-8a1e-005056b303d3De VBA wil het toezicht op het beleggingsbeleid van pensioenfondsen verbeteren. Dat maakten Hans de Ruiter en Niels Kortleve duidelijk toen zij op 22 februari het rapport “Toezicht op Pensioenbeleggingen” aanboden aan Jean Frijns, voorzitter van de commissie die minister Donner adviseerde over het beleggingsbeleid van pensioenfondsen en aan Dirk Broeders, projectleider evaluatie FTK bij DNB.VBA JournaalNiels Kortleve (l) en Hans de Ruiter (r)1bacf803-e624-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 15 Apr 2010 00:00:00 +0200FTK en rentegevoeligheid: een voorstel voor een nieuwe rentetoetshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/ftk-en-rentegevoeligheid-een-voorstel-voor-een-nieuwe-rentetoets/45900ab7-e6e6-11ea-8a1e-005056b303d3Commissie Don (parameters), Commissie Goudswaard (toekomstbestendigheid aanvullende pensioenregelingen) en Commissie Frijns (beleggingsbeleid en risicobeheer). Het is overduidelijk, dat het Financieel Toetsingskader Pensioenfondsen (FTK) en het pensioenstelsel in zijn algemeenheid ter discussie worden gesteld. Met een opgebouwd pensioenvermogen in Nederland dat het BBP overtreft is dat niet verwonderlijk.VBA JournaalJitzes Noorman45900ab7-e6e6-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 15 Apr 2010 00:00:00 +0200Optimale asset allocatie op korte en op lange termijnhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/optimale-asset-allocatie-op-korte-en-op-lange-termijn/4a60da69-e62b-11ea-8a1e-005056b303d3Pensioenfondsen streven ernaar om de ingelegde pensioenpremies zo te beleggen dat uiteindelijk waarde- en/of welvaartsvaste pensioenen kunnen worden uitgekeerd. Het beleggingsbeleid was dan ook decennialang vooral op de lange termijn gericht.VBA JournaalErica Slagter (l), Erik Kole (m), Yvette Vermaes AAG (r)4a60da69-e62b-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 15 Apr 2010 00:00:00 +0200Diversification and the Inefficiency of the Market Cap Portfoliohttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/diversification-and-the-inefficiency-of-the-market-cap-portfolio/943543e7-e6e8-11ea-8a1e-005056b303d3Equity indexation using Market Cap-weighted portfolios appears so natural to investors today that it is easy to forget that indices have not always been considered as central to the investment process. The size of asset under management which are benchmarked to Market Cap Weighted indices has grown enormously over the last thirty years,...VBA JournaalYves Choueifaty943543e7-e6e8-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 15 Apr 2010 00:00:00 +0200A Colossal Failure of Common Sensehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/a-colossal-failure-of-common-sense/ab66ab70-e7b5-11ea-8a1e-005056b303d3A Colossal Failure of Common Sense: The Inside Story of the Collapse of Lehman Brothers; Lawrence G. McDonald en Patrick Robinson, uitgever: Random House Inc. 2009, ISBN: 978-0-307-58833-3.VBA JournaalPhilip Mencoab66ab70-e7b5-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 15 Apr 2010 00:00:00 +0200Soft commodities: food for thought!https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/soft-commodities-food-for-thought/fcf8e934-e7b4-11ea-8a1e-005056b303d3Duurzaam of verantwoord beleggen – we gebruiken de termen door elkaar – heeft een grote vlucht genomen in de laatste jaren. De commissie duurzaam beleggen van de VBA ziet een verschuiving van discussies over beleid, uitsluitingen en de waarde van duurzaam beleggen naar het daadwerkelijk integreren van duurzaamheid in de beleggingsanalyses. De commissie heeft dan ook geïnventariseerd over welke onderwerpen er op beleggingsgebied meer informatie nodig is.VBA JournaalMarcel de Bergfcf8e934-e7b4-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 15 Apr 2010 00:00:00 +020010 jaar fair value bij pensioenfondsen: Naar meer of minder risicodeling tussen jong en oud?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/10-jaar-fair-value-bij-pensioenfondsen-naar-meer-of-minder-risicodeling-tussen-jong-en-oud/05af11a4-dcb0-11ea-8a1e-005056b303d3In deze bijdrage kijk ik eerst terug op 10 jaar gebruik van fair value principes bij Nederlandse pensioenfondsen. Ik kom tot de stellingname dat de bestaande pensioenregelingen niet gecombineerd kunnen worden met een fair value framework. De gewenste bestendigheid in het indexatie- en premiebeleid kan niet gerealiseerd worden.VBA JournaalEduard Ponds05af11a4-dcb0-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2009 00:00:00 +0100Prudentieel en gedragstoezicht: tegengestelde belangen?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/prudentieel-en-gedragstoezicht-tegengestelde-belangen/0f48b4e9-dca8-11ea-8a1e-005056b303d3Een van de belangrijkste veranderingen in het financiële toezicht bestond uit de invoering van het gedragstoezicht in de loop van de jaren negentig van de vorige eeuw. In deze bijdrage zal ik stil staan bij een aantal consequenties van het gedragstoezicht in relatie tot de institutionele inkadering.VBA JournaalJaap Koelewijn0f48b4e9-dca8-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2009 00:00:00 +0100Risk Management in de wereld van Minskyhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/risk-management-in-de-wereld-van-minsky/4e1a41bd-dcb4-11ea-8a1e-005056b303d3De belangrijkste strategische afweging van iedere financiële instelling behelst het verhogen van rendement op kapitaal versus het inperken van de risico’s voor de diverse stakeholders. Toch kan de uitkomst van dit proces binnen een kapitalistisch systeem grote amplitudes in de economie en zelfs zeer schadelijke instabiliteit niet voorkomen. Ook de anticyclische retoriek van de overheid en regelgeving heeft in de geschiedenis uitgewezen eerder procyclisch uit te pakken.VBA JournaalTheo Kocken4e1a41bd-dcb4-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2009 00:00:00 +0100De echte gevolgen van de ontwikkelingen in de regelgevinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-echte-gevolgen-van-de-ontwikkelingen-in-de-regelgeving/630721d3-dcaa-11ea-8a1e-005056b303d3Hoewel de afgelopen jaren veel gezegd en geschreven is over de invoering van het Financiële Toetsingskader (FTK) en de International Financial Reporting Standards (IFRS) was dit in de tijd dat ik mijn proefschrift schreef nog nieuw en allesbehalve uitgekauwd.VBA JournaalLaurens Swinkels630721d3-dcaa-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2009 00:00:00 +0100De strategische aandelenbenchmarkhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-strategische-aandelenbenchmark/7b185c47-dcb9-11ea-8a1e-005056b303d3In 2001 verscheen mijn artikel “Tien argumenten voor een wereldwijde, marktwaardegewogen aandelenbenchmark” in het VBA Journaal. Wat mij destijds inspireerde tot het schrijven van dit artikel, was mijn verbazing over de grote diversiteit in de strategische aandelenbenchmarks van onze institutionele klanten. Wat die benchmarks gemeen hadden was het gebruik van vaste gewichten voor de verschillende regio’s, met doorgaans een relatief hoog gewicht voor de thuismarkt.VBA JournaalDavid Blitz7b185c47-dcb9-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2009 00:00:00 +0100De toekomst van de Nederlandse financiële sector: een updatehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-toekomst-van-de-nederlandse-financiele-sector-een-update/b85bbfb9-dca5-11ea-8a1e-005056b303d3In het voorjaar van 2006 hield VBA zijn negende lustrumcongres over de toekomst van de Nederlandse financiële sector. De toon was niet optimistisch. Als grootste belemmering werd de geringe omvang van de binnenlandse markt gezienVBA JournaalJean Frijns -Hoogleraar Beleggingsleer VU (VBA leerstoel)b85bbfb9-dca5-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2009 00:00:00 +0100Fair-value ALM heeft steeds meer toekomsthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/fair-value-alm-heeft-steeds-meer-toekomst/d515a7d5-dcb2-11ea-8a1e-005056b303d3De vraag van de redactie van het VBA Journaal om terug te blikken op oude bijdragen leidt voor mij tot de conclusie dat het wat tijd nodig heeft gehad, maar dat fair-value ALM steeds meer een rol is gaan spelen in het ALM-beleid. Die trend zet naar verwachting door; daarvan geef ik enkele voorbeelden.VBA JournaalNiels Kortleved515a7d5-dcb2-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2009 00:00:00 +010099 VBA Journaals, een hausse en twee bubbels verderhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/99-vba-journaals-een-hausse-en-twee-bubbels-verder/dbb70bd7-dcb7-11ea-8a1e-005056b303d3‘Na jaren van lusteloosheid kwam de Amsterdamse aandelenbeurs in september 1982 weer krachtig tot leven. Daaraan lag meer ten grondslag dan alleen de hausse in Wall Street. Dit artikel gaat in op de onderliggende factoren die voor de koersstijgingen op de Nederlandse aandelenmarkt zorgdragen.’VBA JournaalPhilip Mencodbb70bd7-dcb7-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2009 00:00:00 +0100Boer zoekt vrouw en belegger zoekt boerenverstandhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/boer-zoekt-vrouw-en-belegger-zoekt-boerenverstand/fae3f1c2-dcbb-11ea-8a1e-005056b303d3Ten tijden van het schrijven van dit artikel vergadert de politieke wereldtop in Kopenhagen om afspraken te maken over de duurzaamheidsagenda voor de komende jaren. En als we politiek en wetenschap mogen geloven is het inmiddels vijf voor twaalf. Als er niet snel wordt ingegrepen naderen we op tal van terreinen het tipping point waarbij onherstelbare schade wordt aangericht aan milieu, klimaat en biodiversiteit.VBA JournaalHans de Ruiterfae3f1c2-dcbb-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Dec 2009 00:00:00 +0100Beleggen op de Golvenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleggen-op-de-golven/0f71827a-dd76-11ea-8a1e-005056b303d3Dit artikel is gebaseerd op het rondetafelgesprek (met Frans Ballendux, Jaap van Duijn, ­Philip Menco, Peter Vermeulen, Sep van de Voort en René Willemsen) over de lange golf in de economie, de Kondratieff­golf.VBA JournaalPeter Vermeulen0f71827a-dd76-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2009 00:00:00 +0200Disinflation, a legacy from the financial crisishttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/disinflation-a-legacy-from-the-financial-crisis/7962d5fc-dd74-11ea-8a1e-005056b303d3The financial crisis has shaken the economic environment to its core, exposing the general population to the despair of confidence withdrawal brought on by large personal financial loss and loss of faith in the financial system. Economic loss was evident in the statistical observation of sharply negative GDP growth in most major economies. The resultant output gap, that is the difference between actual and potential GDP, widened to a multi-decade extreme.VBA JournaalEric Siegloff (r), Willem Verhagen (l)7962d5fc-dd74-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2009 00:00:00 +0200‘Uitzonderlijke periode’ voor het FTK?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/uitzonderlijke-periode-voor-het-ftk/8efeb677-de3c-11ea-8a1e-005056b303d3De disconteringsvoet tijdens een crisis tijdelijk bevriezen voorkomt ongewenste bijsturingVBA JournaalBernard Walschots (l), Huub van Capelleveen (r)8efeb677-de3c-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2009 00:00:00 +0200Actief omgaan met Risicohttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/actief-omgaan-met-risico/b429b3c6-de41-11ea-8a1e-005056b303d3De huidige marktwaarde gewogen aandelen benchmarks zijn niet gebouwd om voor alle beleggers optimaal te zijn. Het volgen van deze benchmarks kan daarom leiden tot niet optimaal gediversifieerde beleggingen en onbewuste risicoconcentraties in sectoren met hoge marktwaardes. Deze benchmarks moeten daarom niet als heilige graal worden gezien. Een groeiend aantal beleggers is dan ook op zoek naar een beleggingsaanpak die afwijkt van de standaard marktwaarde gewogen benchmarks.VBA JournaalGerben de Zwart CFA (r), Ronald van Dijk (l)b429b3c6-de41-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2009 00:00:00 +0200Een kroeg in de woestijnhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-kroeg-in-de-woestijn/d8f6c49b-dd77-11ea-8a1e-005056b303d3Moos vertelt aan Bram dat hij een café midden in de woestijn heeft geopend. Bram kijkt Moos vol ongeloof aan en roept: “Maar Moos, daar komt toch nooit iemand!”. Waarop Moos antwoord: “Maar als ze komen, hebben ze een dorst.”VBA JournaalPhilip Mencod8f6c49b-dd77-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Oct 2009 00:00:00 +0200Realistischere rentes in continuïteitsanalyses en herstelplannenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/realistischere-rentes-in-continuiteitsanalyses-en-herstelplannen/44b592f2-e15c-11ea-8a1e-005056b303d3Door de ingestorte aandelenmarkten en de gedaalde marktrente zijn vrijwel alle Nederlandse pensioenfondsen eind 2008 in problemen gekomen. Al deze fondsen hebben een herstelplan en een continuïteitsanalyse moeten indienen. In deze analyse moet het pensioenfonds aantonen dat de maatregelen die worden genomen toereikend zijn om met voldoende zekerheid tot herstel te kunnen komen.VBA JournaalTjitsger Hulshoff44b592f2-e15c-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2009 00:00:00 +0200Wat pensioenfondsen kunnen leren van een veertig jaar oude beleggingstheoriehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/wat-pensioenfondsen-kunnen-leren-van-een-veertig-jaar-oude-beleggingstheorie/75ee857b-e098-11ea-8a1e-005056b303d3Is het huidige doorsneebeleid dat pensioenfondsen voeren optimaal? Pensioenfondsen geven momenteel alle deelnemers hetzelfde risico, dezelfde beleggingsmix. Al eind jaren zestig leerde de beleggingstheorie dat men zou moeten beleggen in een lifecyclemix. Wat kunnen pensioenfondsen leren van die beleggingstheorie?VBA JournaalNiels Kortleve75ee857b-e098-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2009 00:00:00 +0200Adjusted Liability Duration: beter voor Pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/adjusted-liability-duration-beter-voor-pensioenfondsen/90777581-e0a3-11ea-8a1e-005056b303d3In de afgelopen maanden hebben veel pensioenfondsen gemerkt dat hun renterisico minder goed was afgedekt dan zij dachten. De oorzaak hiervan verschilt per pensioenfonds. Vaak was de afdekking van curverisico en/of van convexiteit onvoldoende. Ook hadden veel pensioenfondsen het risico van hun pensioenverplichtingen (op swaprentes) afgedekt met obligaties, die tijdens de kredietcrisis nogal afwijkende prijsveranderingen ondergingen.VBA JournaalGijsbert de Lange (l) en Geert-Jan Troost (r)90777581-e0a3-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2009 00:00:00 +0200De manager life-cycle in de hedge fund industriehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-manager-life-cycle-in-de-hedge-fund-industrie/b18f22e2-dece-11ea-8a1e-005056b303d3“Velen zijn trouw aan de ingeslagen weg, maar slechts weinigen aan het oorspronkelijke doel.” Friedrich Nietzsche (1844-1900)VBA JournaalSerge Eisenhardtb18f22e2-dece-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2009 00:00:00 +0200De relatie tussen credit spreads en de aandelenmarkthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-relatie-tussen-credit-spreads-en-de-aandelenmarkt/ccd8cb98-deca-11ea-8a1e-005056b303d3De afgelopen paar jaar hebben in het teken gestaan van sterk oplopende credit spreads en dalende aandelenkoersen (zie figuur 1 en figuur 2). Op grond van de observaties over deze periode zou geconcludeerd kunnen worden dat er een sterke correlatie bestaat tussen de koersontwikkelingen op de bedrijfsobligatiemarkt en de aandelenmarkt.VBA JournaalHans de Ruiterccd8cb98-deca-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Jul 2009 00:00:00 +0200Lessen in bescheidenheid: het toezichtkader en de crisis op financiële marktenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/lessen-in-bescheidenheid-het-toezichtkader-en-de-crisis-op-financiele-markten/1e2317f1-e228-11ea-8a1e-005056b303d3De financiële turbulentie die in de zomer van 2007 begon heeft oude zekerheden afgebroken. Naast een vertrouwenscrisis veroorzaakte deze turbulentie ook een economische recessie. In Nederland kwamen pensioenfondsen massaal in onderdekking terecht. Bankentoezichthouders, die zich beschouwen als hoeders van de financiële stabiliteit, bleken de vertrouwenscrisis niet te kunnen tegenhouden of keren.VBA JournaalDr. Gaston C.M. Siegelaer1e2317f1-e228-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2009 00:00:00 +0200Kredietcrisis: uitdaging voor evaluatie en inrichting van pensioenfondsbestuurhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/kredietcrisis-uitdaging-voor-evaluatie-en-inrichting-van-pensioenfondsbestuur/348918e9-e234-11ea-8a1e-005056b303d3De kredietcrisis heeft grote gaten geslagen in de dekkingsgraden van de pensioenfondsen. Voor elk van de meer dan 500 fondsen zal de situatie verschillen, maar allemaal hebben zij averij opgelopen. Al in 2007 waren er voorboden van de kredietcrisis. Hebben de besturen van pensioenfondsen zich laten verrassen door de omvang en duur van de crisis? Of kon niemand die voorspellen?VBA JournaalArthur Theunissen348918e9-e234-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2009 00:00:00 +0200Nederlandse Pension Fund Governance in de praktijkhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/nederlandse-pension-fund-governance-in-de-praktijk/69d563db-e232-11ea-8a1e-005056b303d3Op 1 januari 2007 is de nieuwe Pensioenwet van kracht geworden. Deze stelt in zeer algemene termen dat goed bestuur moet worden gewaarborgd. Er worden suggesties gegeven waarop dit kan worden gedaan, maar pensioenfondsen zijn vrij in de wijze waarop hier invulling aan wordt gegeven.VBA JournaalProf. dr. Jaap Koelewijn (r), Drs. Dirk F. Gerritsen (l)69d563db-e232-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2009 00:00:00 +0200Gelijkschakeling van belangen door performance fees?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/gelijkschakeling-van-belangen-door-performance-fees/b9c69abb-e2e7-11ea-8a1e-005056b303d3Als één van de oorzaken van de huidige kredietcrisis wordt de beloningscultuur in de financiële wereld genoemd. Er wordt daarbij beweerd dat deze niet goed gelinked is aan lange termijn doelen. Managers/beleggers lopen met miljoenen weg terwijl klanten/investeerders uiteindelijk met een negatieve performance blijven zitten.VBA JournaalDrs. Jan Bertus Molenkamp RBA ROb9c69abb-e2e7-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2009 00:00:00 +0200Kredietbeoordelaars geven hun informatievoorsprong uit handen met stabiele ratingshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/kredietbeoordelaars-geven-hun-informatievoorsprong-uit-handen-met-stabiele-ratings/fa8f892f-e2eb-11ea-8a1e-005056b303d3De discussie over de rol, prestaties en institutionele setting van de kredietbeoordelaars Standard&Poor’s, Moody’s en Fitch is de afgelopen tijd wederom opgelaaid. Directe aanleiding is het massaal afschrijven op gestructureerde producten met een triple A rating.VBA JournaalProf.dr.ir. H.A. Rijkenfa8f892f-e2eb-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 15 Apr 2009 00:00:00 +0200Plan B voor Beleggershttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/plan-b-voor-beleggers/34d7de66-e9f0-11ea-8a1e-005056b303d3Dit artikel is een samenvatting1 van het verslag van mijn recente zoektocht naar hoe kapitaal in het algemeen en ons pensioenkapitaal in het bijzonder kan bijdragen aan de mondiale uitdagingen voor een duurzame toekomst en kan bijdragen aan een stabiele, robuuste economie en financieel stelsel: een Plan B voor beleggers.VBA JournaalDrs. Marcel de Berg RBA,34d7de66-e9f0-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2008 00:00:00 +0100De kredietcrisis en risk management: Hoe modernere governance structuren het zicht op de risico’s versterkenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-kredietcrisis-en-risk-management-hoe-modernere-governance-structuren-het-zicht-op-de-risico-s-versterken/4f8b7e48-e9ed-11ea-8a1e-005056b303d3In de nadagen van Enron, Worldcom en Ahold hebben begrippen als corporate governance, compliance en risk management een hoge vlucht genomen.VBA JournaalVlnr: Drs. Joeri van Alphen RBA MBA, Dr. Tjemme van der Meer, Drs. Herialt Mens CFA, Drs. Berry Debrauwer, Drs. Paul de Beus, Op de foto ontbreken: Mr.Drs. Rob Schreur, Dr. Bob Out, Drs. Tom Veerman AAG RBA4f8b7e48-e9ed-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2008 00:00:00 +0100Optimaal rente- en inflatiebeheer: een integrale matchingaanpakhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/optimaal-rente-en-inflatiebeheer-een-integrale-matchingaanpak/50943365-e935-11ea-8a1e-005056b303d3Door de malaise op de financiële markten is het voor veel pensioenfondsen zaak om hun financiële beleid (verder) te optimaliseren. Steeds meer pensioenfondsen kiezen ervoor om deze optimalisatie te bewerkstelligen door het scheiden van de beleggingsportefeuille in een matchingportefeuille en een returnportefeuille.VBA JournaalDrs. Stefan Ormel RBA50943365-e935-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2008 00:00:00 +0100Inflatie, aan het zicht onttrokken maar niet verdwenenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/inflatie-aan-het-zicht-onttrokken-maar-niet-verdwenen/5e2f5285-e87d-11ea-8a1e-005056b303d3De financiële crisis heeft geleid tot een schokgolf in de wereldeconomie. De ontwikkelde economieën bevinden zich in een recessie. De onzekerheid omtrent het herstel van de economische groei is daardoor fors toegenomen. Het moment en de omvang van het groeiherstel zijn in belangrijke mate afhankelijk van het huidige proces van kredietreductie (‘deleveraging’) in de financiële sector.VBA JournaalDrs. Richard Kneepkens5e2f5285-e87d-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2008 00:00:00 +0100De contouren van een Life Settlement indexhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-contouren-van-een-life-settlement-index/8ca2b3a3-e93b-11ea-8a1e-005056b303d3“Longevity” wordt door meer en meer institutionele partijen gezien als een beleggingscategorie welke zich sterk ontwikkeld. Wereldwijd zijn pensioenfondsen, overheden en annuïteit-verzekeraars de natuurlijke dragers van langlevenrisico. Daar waar het normaal is dat risico’s als rente, krediet en wisselkoers verhandeld kan worden in een markt van verkopers (zoeken bescherming) en kopers, was dit historisch gezien met betrekking tot langleven risico beperkt.VBA JournaalDrs. Remco Zomer8ca2b3a3-e93b-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2008 00:00:00 +0100Do value stocks outperform in a prolonged downturn?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/do-value-stocks-outperform-in-a-prolonged-downturn/e748bdbc-e9e5-11ea-8a1e-005056b303d3There is substantial empirical evidence suggesting that value stocks outperform growth stocks, for example Fama and French (1998) and Brandes Institute (2007). Fundamental justifications for superior performance of value stocks are also ample. Frequently, arguments are rooted in behavioural aspects, such as the fact that growth stocks tend to be over-researched by analysts.VBA JournaalDrs. Ivan D. Moen RBA (l), Drs. Jelte de Boer CFA (r)e748bdbc-e9e5-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2008 00:00:00 +0100De golvende weg naar de volgende haussehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-golvende-weg-naar-de-volgende-hausse/29c5d41f-ead3-11ea-8a1e-005056b303d3De R zit weer in de maand, de r van recessie wel te verstaan. En die vermaledijde r zit ook in kredietcrisis, energieprijzen, rijzende grondstoffen en sombere vooruitzichten. En natuurlijk geldt dat evenzeer voor de neergang in Kondratieff’s cyclus.VBA JournaalPhilip Menco29c5d41f-ead3-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2008 00:00:00 +0200Knowledge management in asset management firmshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/knowledge-management-in-asset-management-firms/2e87d944-eacd-11ea-8a1e-005056b303d3An asset manager’s business model is in essence a fiduciary model: all efforts are focused on wealth creation for its clients. Although the output can be measured in physical monetary units, the asset management process itself is highly dependent on data, information and knowledge. Better still, most asset managers claim to exert specific knowledge as a result of which clients will benefit in terms of better performance.VBA JournaalEduard van Gelderen2e87d944-eacd-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2008 00:00:00 +0200Liability Hedging Real Estatehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/liability-hedging-real-estate/3c964e65-eac8-11ea-8a1e-005056b303d3This publication presents the results of a research on real estate as a potential liability hedge for Dutch pension funds. Regulation (nFTK) causes the need for pension funds to implement Liability Driven Investment and to find liability hedging investment strategies. Current Liability Driven Solutions offered in the market all have their drawbacks; either they are too costly or not yet available on a large scale.VBA JournaalNiels Coolen3c964e65-eac8-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2008 00:00:00 +0200Laag risico aandelen prima geschikt voor lange termijn beleggerhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/laag-risico-aandelen-prima-geschikt-voor-lange-termijn-belegger/9ec1103b-eac3-11ea-8a1e-005056b303d3Sinds kort staat het onderzoek naar de performance evaluatie van aandelen met een laag risico versus aandelen met een hoog risico opnieuw in de belangstelling.2 Volgens de theorie (CAPM) zouden effecten met een laag risico een lager rendement moeten hebben en effecten met een hoog risico een hoger rendement.VBA JournaalPim van Vliet, PhD9ec1103b-eac3-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2008 00:00:00 +0200Lessen van de huidige financiële crisishttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/lessen-van-de-huidige-financiele-crisis/c31c1022-eb83-11ea-8a1e-005056b303d3Het is altijd een hachelijke zaak om lessen te trekken uit een historische gebeurtenis die nog niet beëindigd is en waarvan de precieze afloop dus ook nog niet vaststaat. Niettemin is het wel mogelijk om een tussentijdse balans op te maken. Dit artikel beoogt een analyse te maken van de huidige crisis op de financiële markten. Feitelijk gaat het om drie crises: een kredietcrisis, een liquiditeitscrisis en een solvabiliteitscrisis.VBA JournaalHans de Ruiterc31c1022-eb83-11ea-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2008 00:00:00 +0200Hybride bescherming-De case van het Rabobank Pensioenfondshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/hybride-bescherming-de-case-van-het-rabobank-pensioenfonds/5723e24b-eddb-11ea-8a1e-005056b303d3Voor een pensioenfonds met een hoge solvabiliteitsbuffer en sterke sponsor zoals het Rabobank Pen­sioenfonds (RPF) geldt dat ‘gebruikelijke’ marktfluctuaties maar ook grote koersdalingen in één markt geen directe bedreiging voor het fonds vormen. Dergelijke marktbewegingen kunnen goed worden opgevangen door de buffers in het fonds zelf of het beperkt bijspringen van de sponsor in combinatie met het korten op de indexatie.VBA JournaalBernard Walschots (l), Huub van Capelleveen (r)5723e24b-eddb-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2008 00:00:00 +0200130/30 investing: just another hype or here to stay?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/130-30-investing-just-another-hype-or-here-to-stay/6fd983e1-ec5b-11ea-8a1e-005056b303d3By following a long-only investment approach, traditional investment funds can only benefit from rising stock prices. A new generation of funds, popularly known as 130/30 funds, aims to achieve superior returns by having the additional flexibility of selling short unattractive stocks, which enables them to turn falling share prices into additional positive returns.VBA JournaalDavid Blitz6fd983e1-ec5b-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2008 00:00:00 +0200Investing in Cat Bondshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/investing-in-cat-bonds/abbf21da-eddd-11ea-8a1e-005056b303d3Catastrophe bonds (cat bonds) are a relatively new but fast growing and attractive investment opportunity. Cat bonds are designed to transfer insurance risk resulting from extremely large and costly natural catastrophes from (re)insurance companies to the capital markets in return for a risk premium. In addition to the attractive expected return, another main benefit of cat bonds is the lack of correlation with other asset classes.VBA JournaalPeter-Jan de Koning (l) en Rogier Leeuwenburgh (r)abbf21da-eddd-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2008 00:00:00 +0200Mergers and Acquisitions in the Dutch Stock Markethttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/mergers-and-acquisitions-in-the-dutch-stock-market/acf536d3-edb3-11ea-8a1e-005056b303d3In this study, we examine the Dutch mergers and acquisitions market for the ten-year period 1997-2006. This study only includes cases where the target company was quoted on the Dutch stock exchange. On average in the 20 days before the announcement of a takeover, targets outperform the market by 5.4%, while on the day of the announcement the stock enjoys an additional premium of 14.7%, resulting in a compounded total premium of 20.9%.VBA JournaalRonald Doeswijk (l), Adriaan Floor (r)acf536d3-edb3-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2008 00:00:00 +0200Overspannen Verwachtingen in de Nederlandse IPO markthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/overspannen-verwachtingen-in-de-nederlandse-ipo-markt/bc9f6b69-edd6-11ea-8a1e-005056b303d3Uit diverse nationale en internationale onderzoeken blijkt dat beursintroducties aanvankelijk beter renderen dan het marktgemiddelde, maar dat hun beurskoers op de lange termijn achterblijft. In dit artikel wordt onderzocht of dit koerspatroon verklaard kan worden door overoptimistische verwachtingen bij beleggers ten tijde van de beursgang.VBA JournaalEllen Eijking (l), Rob Radelaar (r)bc9f6b69-edd6-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2008 00:00:00 +0200Dividend beleggen: meer waarde dan ‘value’https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/dividend-beleggen-meer-waarde-dan-value/f62df77e-ed32-11ea-8a1e-005056b303d3Een focus op hoog dividendrendement wordt vaak gezien als ‘value’ strategie. De consistente bovengemiddelde rendementen, die de dividendstrategie op lange termijn behaalt, kunnen echter maar deels door ‘value’ worden verklaard. Ook na correctie van andere veel naar voren gebrachte verklaringen, zoals het ontbreken van Japan en informatie technologie, behaalt de dividendstrategie een significante positieve alpha.VBA JournaalJoris Franssen (l) en Luc Plouvier (r)f62df77e-ed32-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2008 00:00:00 +0200Het nut van risicodeling bij beschikbare premieregelingenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-nut-van-risicodeling-bij-beschikbare-premieregelingen/681cfe43-eec7-11ea-8a1e-005056b303d3Pensioenregelingen veranderen. De laatste jaren is veel aandacht besteed aan de risico’s die pensioenregelingen met zich meedragen, met als gevolg dat een groot aantal regelingen is aangepast.VBA JournaalHerialt Mens (r), Alwin Oerlemans (l), Joeri Potters en Jorrit-Jaap de Jong681cfe43-eec7-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 15 Apr 2008 00:00:00 +0200Convergentie in risicomanagement bij financiële instellingenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/convergentie-in-risicomanagement-bij-financiele-instellingen/a236aa56-eebd-11ea-8a1e-005056b303d3Risicomanagement heeft zich de afgelopen jaren zowel bij banken, verzekeraars als pensioenfondsen sterk ontwikkeld. In dit artikel gaan we in op die ontwikkelingen en vergelijken we banken, verzekeraars en pensioenfondsen. Enerzijds zien we dat de verschillende instellingen veel voortgang hebben geboekt en van elkaar hebben geleerd.VBA JournaalRené Doff (l), Niels Kortleve (r), Inge Zeilstra (m)a236aa56-eebd-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 15 Apr 2008 00:00:00 +0200Balansmanagement op weg naar doelmatig pensioenfondsbeheerhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/balansmanagement-op-weg-naar-doelmatig-pensioenfondsbeheer/a409315b-eec5-11ea-8a1e-005056b303d3De gemakkelijke tijden voor pensioenfondsen zijn vervlogen. De veranderingen in wetgeving en toezicht bezorgen bestuurders handen vol werk, terwijl de ontwikkelingen op de financiële markten leiden tot heftige bewegingen in de dekkingsgraden.VBA JournaalJelles van Asa409315b-eec5-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 15 Apr 2008 00:00:00 +0200Afdekken reële rente: 10 bevindingen uit de praktijkhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/afdekken-reele-rente-10-bevindingen-uit-de-praktijk/e00efe76-eecc-11ea-8a1e-005056b303d3Pensioenfondsen hebben de afgelopen jaren veel inspanningen gepleegd om het financieel toetsingskader (FTK) te vertalen in een nominaal rentebeleid. De looptijd van de obligatieportefeuille is veelal aangepast aan de verplichtingen en eventueel zijn renteswaps gebruikt om de looptijd verder te verlengen.VBA JournaalJeroen Tripe00efe76-eecc-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 15 Apr 2008 00:00:00 +0200Het onzekere voor het zekere nemenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-onzekere-voor-het-zekere-nemen/f58aec6d-eece-11ea-8a1e-005056b303d3Het inrichten van de beleggingsportefeuille is er de afgelopen jaren niet eenvoudiger op geworden voor pensioenfondsen. Dit heeft twee belangrijke oorzaken. Ten eerste heeft het Financieel Toetsingskader pensioenfondsen ertoe gedwongen om beleggingen steeds ten opzichte van de pensioenverplichtingen te beoordelen. Hierdoor is de keuze om het renterisico (gedeeltelijk) af te dekken van groot belang.VBA JournaalWilma de Groot (r), Laurens Swinkels (l)f58aec6d-eece-11ea-8a1e-005056b303d3Tue, 15 Apr 2008 00:00:00 +0200Private equity: percepties en feitenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/private-equity-percepties-en-feiten/0a13a2e0-f059-11ea-8a1e-005056b303d3Het beleggen in niet-beursgenoteerde ondernemingen, ofwel, private equity is recentelijk vaak in het nieuws. Zowel de sterke groei van het beheerd vermogen als de forse toename van megatransacties door buy-out fondsen hebben geleid tot veel aandacht in de media en zelfs de Tweede Kamer.VBA JournaalRemco Haaxman (CFA, Coller Capital) Barend Bloemarts (AlpInvest) Gerben de Zwart (CFA, ING Investment Management) Danny van Wijk (RBA, Unilever Pensioenfonds “Progress”) Jesse de Klerk (CFA, Robeco) Lodewijk van Pol (RBA, Towers Perrin) Paul van Hastenber0a13a2e0-f059-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2007 00:00:00 +0100De zorgplicht van artikel 52 Pensioenwethttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-zorgplicht-van-artikel-52-pensioenwet/0aeaa79a-f05c-11ea-8a1e-005056b303d3Met ingang van 1 januari 2008 treedt artikel 52 van de Pensioenwet in werking1 . In artikel 52 is geregeld dat de pensioenuitvoerder (lees het pensioenfonds of de pensioenverzekeraar) een zorgplicht heeft bij de zogeheten premieovereenkomsten met beleggingsvrijheid, ook wel de beschikbare premieregelingen genoemd.VBA Journaalmr. Hans Breuker0aeaa79a-f05c-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2007 00:00:00 +0100Het zal u een zorg zijnhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-zal-u-een-zorg-zijn/6d9b1d00-f117-11ea-8a1e-005056b303d3Op 1 januari 2008 krijgen pensioenfondsen en verzekeraars met deelnemers aan pensioenregelingen met keuzevrijheid, doorgaans beschikbare premieregelingen en/of bijspaarregelingen, te maken met de zorgplicht. De AFM houdt toezicht op de correcte naleving van de wet.VBA JournaalPhilip Menco6d9b1d00-f117-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2007 00:00:00 +0100De gearriveerde toekomsthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-gearriveerde-toekomst/e19fcbfd-f116-11ea-8a1e-005056b303d3‘Waar kun je nog in beleggen als je bij al je beleggingen rekening moet houden met schendingen van mensenrechten, kinderarbeid, milieuvervuiling en ga zo maar door?’ Deze verzuchting van een belegger, vormde niet de uiting van een gemakzuchtig excuus om sociale, ethische of milieuvraagstukken terzijde schuiven. De belegger was oprecht bezorgd over de vraag: waar ligt de grens van het aanvaardbare?VBA JournaalProf. Dr. Harry Hummelse19fcbfd-f116-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2007 00:00:00 +0100Constructing an SRI Multi-manager portfoliohttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/constructing-an-sri-multi-manager-portfolio/e45aaf76-f05a-11ea-8a1e-005056b303d3Socially Responsible Investing (SRI) is becoming increasingly relevant to institutional investors. In this paper we will review the various approaches to SRI from the perspective of a multi-manager. We will focus on several important issues that need to be considered when creating an SRI portfolio using external managers, as we find that investors with SRI goals should pay particular attention to some specific risk characteristics.VBA JournaalSven Smeets (r) and Annemiek Steinmetz (l)e45aaf76-f05a-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Dec 2007 00:00:00 +0100Beleggen in grondstoffen nog steeds de moeite waardhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleggen-in-grondstoffen-nog-steeds-de-moeite-waard/036404a7-f379-11ea-8a1e-005056b303d3Grondstoffen waren met afstand de slechtst presterende vermogenscategorie in 2006. De toonaangevende GSCI Total Return index daalde met meer dan 20% en de GSCI Total Return Energy deed het met een daling van 30% zelfs nog slechter. Voldoende reden om de aantrekkelijkheid van beleggingen in grondstoffen opnieuw ter discussie te stellen.VBA JournaalHarrie Dielen036404a7-f379-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2007 00:00:00 +0200Infrastructuurhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/infrastructuur/82a0b765-f37a-11ea-8a1e-005056b303d3De rente is de afgelopen zes jaar sterk gedaald terwijl de stijgingen op de aandelenmarkten per saldo van beperkte omvang bleven. Dit leidde tot de zoektocht naar beleggingsalternatieven met andere risico/rendementsperspectieven en diversificatiepotentieel: alternatieve beleggingscategorieën.VBA JournaalSjoerd Lont (l), Marc Hari (r)82a0b765-f37a-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2007 00:00:00 +0200Normal backwardation, is dat normaal?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/normal-backwardation-is-dat-normaal/9669200e-f375-11ea-8a1e-005056b303d3Commodities staan de laatste jaren steeds meer in de belangstelling van beleggers. Het snel stijgende aantal mogelijkheden om in commoditymarkten te beleggen, de (veronderstelde) lage correlatie met traditionele beleggingscategorieën en de relatief hoge rendementen in de afgelopen jaren hebben de interesse van beleggers gewekt (zie V.d. Kolk, [2006] en Vrugt, Wuijster en V.d. Goorbergh, [2006]).VBA JournaalDrs. Jeroen Blokland RBA9669200e-f375-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2007 00:00:00 +0200Institutionele beleggers laten geld liggenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/institutionele-beleggers-laten-geld-liggen/d7f83472-f372-11ea-8a1e-005056b303d3De bewijzen tegen de efficiëntie van de aandelenmarkt stapelen zich op, zowel in theorie als in de praktijk. Verschillende partijen brengen producten op de markt met een systematische aanpak die historisch gezien een duidelijk beter rendement-risico profiel laten zien dan de marktwaardegewogen indices.VBA JournaalJorik van den Bos (l), en Jan Bertus Molenkamp1 (r)d7f83472-f372-11ea-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Oct 2007 00:00:00 +0200Easy money is localhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/easy-money-is-local/0a0f2cbf-f42d-11ea-8a1e-005056b303d3De laatste jaren is onderzoek gedaan naar de effecten van de valuta mismatch in de balans van bedrijven in opkomende markten. Hieruit blijkt dat de kapitaalverschaffers en de bedrijven elkaar gevangen houden in een suboptimale oplossing: hoewel het verschaffen van financiering in lokale valuta voordelen heeft voor beide partijen, is dit zonder samenwerking niet mogelijk en valt men terug op financiering in harde valuta.VBA JournaalFrank Gosselink (l) FMO en Bart Bos (r) Cardano0a0f2cbf-f42d-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2007 00:00:00 +0200Verantwoord beleggen, duurzaamheid en institutionele beleggershttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/verantwoord-beleggen-duurzaamheid-en-institutionele-beleggers/0eb1893f-f444-11ea-8a1e-005056b303d3Verantwoord of duurzaam beleggen kan het beleggingsbeleid van een institutioneel belegger ingrijpend veranderen. Dit artikel beschrijft welke invloed deze nieuwe trend op het beleggingsbeleid van een pensioenfonds kan hebben.VBA JournaalFrank Jan de Graaf1 (l) UvA en Alfred Slager2 (r) PGGM0eb1893f-f444-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2007 00:00:00 +0200De Meervoudige Mentale Modellen van Charlie Munger, de ‘not-sosilent partner’ van Warren Buffetthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-meervoudige-mentale-modellen-van-charlie-munger-de-not-sosilent-partner-van-warren-buffett/1592ae6e-f43e-11ea-8a1e-005056b303d3Achter het buitengewone verhaal van de beleggingsmaatschappij Berkshire Hathaway gaan twee financiële genieën schuil: de superbelegger Warren Buffett en zijn ‘stille vennoot’ Charlie Munger. Munger, die zijn positie in de schaduw van Buffett koestert, is Buffetts vriend, adviseur en advocaat – niet alleen zijn gewone advocaat, maar ook advocaat van de duivel.VBA JournaalRon Boer1592ae6e-f43e-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2007 00:00:00 +0200Dreaming of Africahttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/dreaming-of-africa/a4682739-f42e-11ea-8a1e-005056b303d3Sub-Saharan Africa has traditionally been negatively associated with widespread poverty, war, drought and severe political and economic instability, despite its valuable mineral and land resources. International portfolio investment in these markets has lagged the large flows into the Asian and Latin American emerging markets. However, positive developments in recent years are increasingly attracting the attention of large hedge funds and real money funds.VBA JournaalMichael Wachiraa4682739-f42e-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2007 00:00:00 +0200Emerging Markets Debt: Evolving Rapidlyhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/emerging-markets-debt-evolving-rapidly/f80d3460-f43c-11ea-8a1e-005056b303d3“With enough tailwinds, even turkeys can fly” captures the sceptic’s opinion about emerging markets. Over the last couple of years Emerging Markets Debt (EMD) has performed very well and as a result attracted a lot of new investors. What about the future? Are emerging markets, after their run up, going to bust as they did before? Where are the opportunities in the long term?VBA JournaalRob Drijkoningen1 (l) and MartenPieter van Harten2 (r)f80d3460-f43c-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2007 00:00:00 +0200Middelen verdelen in een marktwaardewereld en het fenomeen van portable everythinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/middelen-verdelen-in-een-marktwaardewereld-en-het-fenomeen-van-portable-everything/00418ee8-f4f6-11ea-8a1e-005056b303d3Nieuwe uitdagingen vragen om passende antwoorden. Door de Pensioenwet krijgen pensioenfondsen te maken met verplichtingen op marktwaarde, vervolgens de daaruit voortkomende zichtbaarheid van tot op dat moment verborgen risico’s en in potentie grote jaarlijkse fluctuaties van de dekkingsgraad en de kostendekkende premie.VBA JournaalPhilip Menco00418ee8-f4f6-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2007 00:00:00 +0200Het grote belang van tactische asset allocatiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-grote-belang-van-tactische-asset-allocatie/7aa3512d-f4fd-11ea-8a1e-005056b303d3In een studie van Brinson cs. uit 1986 bleek dat 93% van de variabiliteit van de kwartaalrendementen van 91 grote beleggers wordt bepaald door de gekozen asset allocatie, dus de keuze hoeveel in obligaties, aandelen en andere assetcategorieën wordt belegd. Stockpicking zou maar enkele procenten aan het rendement bijdragen.VBA JournaalErik L. Van Dijk en Harry Geels7aa3512d-f4fd-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2007 00:00:00 +0200Alternatives vanuit een ALM perspectiefhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/alternatives-vanuit-een-alm-perspectief/7eb54dfa-f4ed-11ea-8a1e-005056b303d3Het doel van een ALM studie is om tot een integraal premie-, indexatie- en beleggingsbeleid te komen. Onder beleggingsbeleid werd, tot een aantal jaren geleden, hierbij uitsluitend de afweging tussen de hoofdcategorieën aandelen, vastrentend en eventueel vastgoed beschouwd. Verdere verbijzondering van de beleggingsportefeuille werd meer als een tactische dan een strategische beleidskeuze gezien.VBA JournaalHenk Hoek7eb54dfa-f4ed-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2007 00:00:00 +0200Ook bij beschikbare premie pensioenregelingen de duration verlengen?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/ook-bij-beschikbare-premie-pensioenregelingen-de-duration-verlengen/aabe90cb-f4f3-11ea-8a1e-005056b303d3Onder de werkingssfeer van het nieuwe Financiële Toetsingskader (FTK) voor pensioenfondsen dienen de verplichtingen op marktwaarde te worden gewaardeerd. Omdat de pensioenverplichtingen zich in deze systematiek als langlopende obligatiebeleggingen gedragen, is het vanuit asset liability management (ALM)...VBA JournaalDavid Blitzaabe90cb-f4f3-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2007 00:00:00 +0200Alternatieve beleggingen: een hype?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/alternatieve-beleggingen-een-hype/ed7eea25-f4ee-11ea-8a1e-005056b303d3De toegenomen belangstelling voor alternatieve beleggingen in de beleggingsportefeuilles leidt tot een grote toestroom van geld naar deze beleggingscategorie. Veel institutionele beleggers overwegen of om het aandeel alternatives uit te breiden of belegging in alternatives op te starten. Het kan dan ook geen kwaad om zo nu en dan weer eens aandacht te vragen voor de vraag wat de meerwaarde van alternatieve beleggingen is.VBA JournaalTom Steenkamped7eea25-f4ee-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 15 Apr 2007 00:00:00 +0200Redenen om niet in commodities te beleggenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/redenen-om-niet-in-commodities-te-beleggen/11e75368-f5ae-11ea-8a1e-005056b303d3Commodities mogen zich de afgelopen jaren in een toenemende populariteit verheugen bij beleggers. De sterke stijging van grondstofprijzen die sinds begin 1999 heeft plaatsgevonden speelt hier hoogstwaarschijnlijk een rol bij. Verder heeft een aantal investment banks zich er reeds enkele jaren op toegelegd om de interesse voor het beleggen in commodities te laten toenemen. Op zijn minst kan gesteld worden dat men hier succesvol in is geweest.VBA JournaalJoost van der Kolk11e75368-f5ae-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2006 00:00:00 +0100Indexleningen in de eurozonehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/indexleningen-in-de-eurozone/22733c90-f755-11ea-8a1e-005056b303d3Een indexlening is een obligatie waarvan de coupon en de hoofdsom worden gekoppeld aan een consumentenprijsindexcijfer (CPI). Indexleningen vormen een klein maar groeiend segment van de Europese obligatiemarkt, zie Europese Commissie (2003). Op het Europese continent zijn indexleningen in 1998 geïntroduceerd door de Franse overheid. In 2003 volgden Griekenland, Italië en Oostenrijk.VBA JournaalIvo J.M. Arnold22733c90-f755-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2006 00:00:00 +0100Heel Merkwaardige Contractenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/heel-merkwaardige-contracten/7944d0cd-f757-11ea-8a1e-005056b303d3Op 11 december verdedigde Theo Kocken, directeuroprichter van Cardano Risk Management uit Rotterdam, zijn proefschrift “Curious Contracts” aan de Vrije Universiteit te Amsterdam. Zijn werk bevat een aantal uiterst interessante en innovatieve elementen, leidend tot een geheel nieuwe kijk op pensioenen en pensioenvoorziening. Het onderstaande is een korte samenvatting van de belangrijkste conclusies van het proefschrift.VBA JournaalHarry M. Kat, PhD7944d0cd-f757-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2006 00:00:00 +0100Fee structures in non-listed real estate funds for institutional investorshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/fee-structures-in-non-listed-real-estate-funds-for-institutional-investors/7c278ab9-f5af-11ea-8a1e-005056b303d3Investing in non-listed real estate funds has increased substantially over the last decade. Although indirect investing in real estate has existed for a long time little is known about the costs associated with investing in these funds. This article provides an overview of typical fee structures related to non-listed real estate funds for institutional investors. The topic is important for a number of reasons.VBA JournaalVille Raitio7c278ab9-f5af-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2006 00:00:00 +0100Is er plaats voor Commodities in een strategische beleggingsportefeuille?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/is-er-plaats-voor-commodities-in-een-strategische-beleggingsportefeuille/8aefbe47-f5aa-11ea-8a1e-005056b303d3In de afgelopen vijf jaar hebben commodities een zeer goede performance laten zien. De Goldman Sachs Commodity Index – een productie-gewogen mandje van grondstoffentermijncontracten – liet over de afgelopen vijf jaar een gemiddeld totaal rendement zien van 15% per jaar. Uiteraard speelde hier de ontwikkeling van de olieprijs een belangrijke rol, welke in de afgelopen vijf jaar steeg van US$20 naar ruim US$60 per barrel.VBA JournaalHans de Ruiter8aefbe47-f5aa-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2006 00:00:00 +0100Waarom ABP in grondstoffen belegthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/waarom-abp-in-grondstoffen-belegt/d7230ac2-f5ab-11ea-8a1e-005056b303d3Beleggen in grondstoffen, of commodities, heeft sterk aan populariteit gewonnen. De hoge intrinsieke volatiliteit wordt steeds minder als probleem ervaren omdat men de waarde van risicospreiding door het toevoegen van commodities aan een traditionele portefeuille van aandelen en obligaties steeds meer erkent.VBA JournaalMr. Drs. Ronald Wuijster Msc. (l), Drs. Evert Vrugt, CFA (m), Dr. Rob van den Goorbergh (r)d7230ac2-f5ab-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2006 00:00:00 +0100Optieregelingen: waardevol of waardeloos?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/optieregelingen-waardevol-of-waardeloos/d86923f0-f756-11ea-8a1e-005056b303d3Optieregelingen staan regelmatig in de publieke belangstelling. Neem de rol van optieregelingen in het drama Ahold, de minister van financiën die de prikkels uit optieregelingen ‘pervers’ noemt en de aanbevelingen van de commissie Tabaksblat betreffende optieregelingen.VBA JournaalLuuk Remmen (l), Lara Terlouw (m) en Rob Beaumont (r)d86923f0-f756-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Dec 2006 00:00:00 +0100Managing Risk in Multi-Asset, Liability-Driven Portfolioshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/managing-risk-in-multi-asset-liability-driven-portfolios/683b4568-f837-11ea-8a1e-005056b303d3Modern institutional portfolios are often complex ‘Multi-Manager, Multi-Asset, Liability Driven’ or in short, ‘MA/LD’ strategies for which the risk management and analytical tools are not yet fully developed. The article outlines the risks that this lack of risk management creates, and pleads for the development of an integrated ‘analytical platform’ that supports the various specialists involved in these portfolios with quantitative instruments.VBA JournaalOscar Vermeulen (l) Richard Jacobs (r)683b4568-f837-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Oct 2006 00:00:00 +0200Setting up a Performance Attribution Frameworkhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/setting-up-a-performance-attribution-framework/be2d24cc-f833-11ea-8a1e-005056b303d3The purpose of any performance attribution system can be summarized in one phrase: creating and supplying transparent reports to target audiences. Unfortunately, defining the content of the reports is far from trivial; it depends on the investment process as well as the audience. For instance, trustees of pension plans are focused on main investment decisions.VBA JournaalMarten Klok (r) Lucas Vermeulen1 (l)be2d24cc-f833-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Oct 2006 00:00:00 +0200Performance meting voor pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/performance-meting-voor-pensioenfondsen/d0ea5afa-f830-11ea-8a1e-005056b303d3Wereldwijd hebben pensioenfondsen geleden onder de teleurstellende prestaties van de aandelenbeurzen gedurende de periode 1999-2003. Zo rapporteert Wilshire associates in mei 2003 dat 89% van de defined benefit plans in de Verenigde Staten een funding ratio heeft kleiner dan 100%2. Tegen het einde van 2003 is het totale tekort van pensioen fondsen in de VS opgelopen tot meer dan 350 miljard dollar (Pension Benefit Guarantee Corporation, 2003).VBA JournaalAuke Plantingad0ea5afa-f830-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Oct 2006 00:00:00 +0200Pensioenfondsen en het gebruik van swaptionshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/pensioenfondsen-en-het-gebruik-van-swaptions/f169269c-f838-11ea-8a1e-005056b303d3Met de aanstaande invoering van het Financieel Toetsingskader is een toenemend aantal pensioenfondsen op zoek gegaan naar methoden om hun risico’s beter te beheren en te beheersen. De inzet van rente swaptions is één van de strategieën die hiervoor in aanmerking kan komen. In deze bijdrage behandelen we de mogelijke toegevoegde waarde van swaptions, vergelijken we swaptions met andere instrumenten en toetsen we de consequenties in een ALM omgeving.VBA JournaalMichel Iglesias del Sol (l) Mark Admiraal (r)f169269c-f838-11ea-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Oct 2006 00:00:00 +0200De toekomst van de Nederlandse financiële sectorhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-toekomst-van-de-nederlandse-financiele-sector/1a651f47-f9bd-11ea-8a1e-005056b303d3De financiële sector is traditioneel in hoge mate een binnenlandse sector. Nog steeds wordt ruim 80% van de productie in het binnenland afgezet, ongeveer gelijkelijk verdeelt tussen bedrijven en gezinnen. De barrières voor toetreding zijn hoog, niet in het laatst door de invloed van het prudentiële toezicht met zijn ingebouwde voorkeur voor ordelijke markten.VBA JournaalProf. dr. J.M.G. Frijns1a651f47-f9bd-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2006 00:00:00 +0200Uitdagingen voor een Nederlandse vermogensbeheerderhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/uitdagingen-voor-een-nederlandse-vermogensbeheerder/6ed7ab9d-f9c1-11ea-8a1e-005056b303d3Nederlandse vermogensbeheerders hebben het rijk allang niet meer alleen. In de jaren negentig richtten steeds meer Angelsaksische collega’s hun vizier op onze goedgevulde institutionele schatkist. Die internationalisering en concurrentie vanuit het buitenland zal alleen maar verder toenemen. Welke ontwikkelingen kunnen we in de komende jaren verwachten?VBA JournaalDrs. G.A. Möller Directievoorzitter Robeco Groep6ed7ab9d-f9c1-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2006 00:00:00 +0200Beleggen, begrijpt u het nog?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/beleggen-begrijpt-u-het-nog/9fc8f8bf-f9c2-11ea-8a1e-005056b303d3In de afgelopen vijftien jaar hebben de beleggingsportefeuilles van de private banking-relaties van Fortis MeesPierson een totale metamorfose laten zien. Ook de beleggingsorganisatie achter de portefeuilles is sterk veranderd en complexer geworden door de internationalisatie die Fortis MeesPierson in deze periode heeft ondergaan.VBA JournaalDrs. P. W. Mol, Member of the Management Board Fortis MeesPierson9fc8f8bf-f9c2-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2006 00:00:00 +0200Een SWOT-perspectief op de Nederlandse vermogensbeheer industriehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-swot-perspectief-op-de-nederlandse-vermogensbeheer-industrie/b4fc6104-f9c7-11ea-8a1e-005056b303d3De vraag naar specialistische vermogensbeheerproducten is de afgelopen jaren sterk toegenomen en zal naar verwachting blijven stijgen. De Nederlandse vermogensbeheer industrie staat voor de uitdaging een effectieve respons te geven op deze ontwikkelingen.VBA JournaalH.C. Figee, Principal bij McKinseyb4fc6104-f9c7-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2006 00:00:00 +0200Het vestigingsklimaat voor financiële instellingen in Nederlandhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-vestigingsklimaat-voor-financiele-instellingen-in-nederland/ebd27f41-f9c8-11ea-8a1e-005056b303d3In deze bijdrage wordt stilgestaan bij een aantal onderwerpen die van belang zijn bij het nadenken over de aantrekkelijkheid van Nederland als vestigingsplaats voor financiële instellingen.VBA JournaalProf. dr. D. Schoenmakerebd27f41-f9c8-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Jul 2006 00:00:00 +0200Sources of Hedge Fund Risk and Returnhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/sources-of-hedge-fund-risk-and-return/0e94a8d6-fb30-11ea-8a1e-005056b303d3During the last couple of years, the hedge fund industry has experienced rapid growth. As a result of positive returns and strong inflows from both private and especially institutional investors, assets under management have reached an estimated USD 1.1 trillion (Tremont 2005). While this number is still relatively small compared to the overall size of financial markets, the presence of hedge funds is increasingly felt.VBA JournaalDrs. A.J. van Stijn RBA (l), Drs. M.J. Geene RBA (r)0e94a8d6-fb30-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 15 Apr 2006 00:00:00 +0200The long-term risk and return effects of investing in private equityhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/the-long-term-risk-and-return-effects-of-investing-in-private-equity/bd2917b4-fb2b-11ea-8a1e-005056b303d3Private equity is gaining popularity with Dutch institutional investors. At first sight its characteristics appear very attractive: high returns, low risk and low correlation with public equity and bonds. However, the risk characteristics in particular may be biased by the appraisal-based nature of private equity returns.VBA JournaalGerben de Zwart, David Blitz, Mikan van Zanten, Brian Frieserbd2917b4-fb2b-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 15 Apr 2006 00:00:00 +0200Alternative Assets from a Liability Management Perspectivehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/alternative-assets-from-a-liability-management-perspective/f0db5941-fb32-11ea-8a1e-005056b303d3Investments in alternative assets have the potential to substantially improve expected returns and downside risk of an investor. However, this potential is constrained by the need to manage the risk from asset and liability mismatches (“ALM Mismatch”). We have chosen to focus on four of the more mainstream alternative asset classes: commodities, property, private equity and hedge funds.VBA JournaalPatrick Lighaam (l), Mark Teeger (m), Gwion Moore (r)f0db5941-fb32-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 15 Apr 2006 00:00:00 +0200Global Value Added/ Opportunistic Real Estatehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/global-value-added-opportunistic-real-estate/f6addc2a-fb33-11ea-8a1e-005056b303d3Real estate as an asset class has long been an essential component of the overall portfolio mix for institutional investors. Diversification features and favorable risk/return metrics in general have been the most important drivers for including this asset category in investment portfolios.. Institutional investors operating in large local markets have typically held property investments directly in their local markets, while investors with smaller local markets have a longer history of cross border real estate investing.VBA JournaalBørge Tangeraas and Mark Kouters,f6addc2a-fb33-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 15 Apr 2006 00:00:00 +0200De toevoegde waarde van inflation-linked bonds voor pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-toevoegde-waarde-van-inflation-linked-bonds-voor-pensioenfondsen/06295f5f-fbfa-11ea-8a1e-005056b303d3In het afgelopen jaar is de omvang van de inflation-linked bond markt opnieuw fors gestegen. De waarde van staatsobligaties die gekoppeld zijn aan de inflatie in het Eurogebied is inmiddels toegenomen tot meer dan 100 miljard euro. De kans is groot dat de omvang van de markt zal blijven groeien, mede doordat Duitsland de uitgifte van inflation-linked bonds overweegt.VBA JournaalMarten Naaktgeboren06295f5f-fbfa-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2005 00:00:00 +0100Alternatieve indexatievormen: Collectief DChttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/alternatieve-indexatievormen-collectief-dc/21a94aef-fbf5-11ea-8a1e-005056b303d3De eens zo rustige pensioenwereld is de laatste jaren volop in beweging. De conjunctuurcyclus bleek niet dood te zijn, en ook risico bleek geen theoretisch begrip te zijn geworden, zoals de forse daling van de aandelenmarkten heeft laten zien. Daarnaast heeft de vernieuwde regelgeving (zoals het nieuw Financieel Toetsingskader (nFTK) en IFRS) gezorgd voor een herdefiniëring van het begrip “risico”, met name door de waardering van verplichtingen op basis van marktrentes in plaats van een vaste rekenrente.VBA JournaalHenk Hoek21a94aef-fbf5-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2005 00:00:00 +0100IFRS: van theorie naar praktijk De rendementen van het pensioenfonds werken door op de ondernemingswinsthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/ifrs-van-theorie-naar-praktijk-de-rendementen-van-het-pensioenfonds-werken-door-op-de-ondernemingswinst/4600bef1-fc99-11ea-8a1e-005056b303d3“Bayer takes € 1.1 billion pensions accounting hit” zo kopte IPE op 9 november 2005 en op 7 september 2005 kon men lezen “ BAE pension liability widens by € 1.3bn”. Dit zijn twee recente voorbeelden waarin ondernemingen opgeschrikt worden door toegenomen pensioenlasten.VBA JournaalFred Nieuwland (l), Eric Mathijssen (r)4600bef1-fc99-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2005 00:00:00 +0100Individuele Keuze in een Collectief Pensioenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/individuele-keuze-in-een-collectief-pensioen/50c16ed6-fbee-11ea-8a1e-005056b303d3Een typisch pensioenfonds voert een uniforme regeling uit voor een heterogeen bestand van deelnemers. De financiering vindt plaats op collectieve grondslag: doorsneepremie, één asset mix en risicodeling. Aan collectief vermogensbeheer en risicodeling binnen pensioenfondsen zijn in vergelijking met een individuele pensioenregeling (defined contribution) belangrijke voordelen te onderkennen.VBA JournaalDr Eduard H.M. Ponds50c16ed6-fbee-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2005 00:00:00 +0100Een nieuw speelveldhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-nieuw-speelveld/5953d24b-fb41-11ea-8a1e-005056b303d3Het Financieel Toetsingskader (FTK) voor Pensioenfondsen krijgt steeds meer vorm. Na het aannemen van de Hoofdlijnennota door de Tweede Kamer is in 2005 de indexatieproblematiek nader uitgewerkt in de zogenoemde Indexatiematrix. Reeds eerder heeft De Nederlandsche Bank (DNB, voorheen PVK) met de “Beleidsregels” aangegeven hoe zij invulling zal geven aan het FTK gedurende het overgangsregime.VBA JournaalWillem Boeschoten5953d24b-fb41-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2005 00:00:00 +0100Dual-Duration Matchinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/dual-duration-matching/774f738f-fb43-11ea-8a1e-005056b303d3Liability-relative investment approaches are described in two major strands of the literature. The more general strand concerns surplus asset allocation, which adapts the mean-variance return-risk balancing notions of Markowitz efficient frontiers to include liabilities as an asset held short. And there is the cash-flow matching and duration-matching strand, exemplified by the many articles on this topic by Leibowitz (1992).VBA JournaalBarton Waring774f738f-fb43-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2005 00:00:00 +0100Het instapmoment voor het FTK – Een duivels dilemmahttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-instapmoment-voor-het-ftk-een-duivels-dilemma/b92bdb43-fbea-11ea-8a1e-005056b303d3Volgens de huidige planning wordt voor pensioenfondsen per 1 januari 2007 het nieuwe Financieel Toetsingskader (FTK) ingevoerd. Zoals bekend houdt dit onder meer in dat de verplichtingen niet meer op 4% worden verdisconteerd maar op een marktrente; meer specifiek, de rentetermijnstructuur die geldt op het moment van waardering.VBA JournaalJoeri van Alphenb92bdb43-fbea-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2005 00:00:00 +0100Search for the Holy Grailhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/search-for-the-holy-grail/bbb8867a-fc9b-11ea-8a1e-005056b303d3“Mainstream finance can have an allergic reaction when dealing with the world of social responsible investing” said one of the panellists at the VBA seminar. This statement exactly highlights why it is important to introduce mainstream finance to the broader world of SRI.VBA JournaalMs. P. Dutronc, Innovest – Mr. H. de Ruiter, ABP – Mr. E. Moolenburgh, ABN AMRO – Mr. M. Smith, Prometheus Advisory services – Mr. F. Lute, Blue Sky Groupbbb8867a-fc9b-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2005 00:00:00 +0100Trends and developments in the long-term incentive contracts of Dutch executiveshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/trends-and-developments-in-the-long-term-incentive-contracts-of-dutch-executives/c360f692-fc0c-11ea-8a1e-005056b303d3In the past few years, executive compensation has been one of the most heated topics in the Dutch corporate world. The popular press in particular, has referred to the compensation of Dutch executive board members as ‘excessive’, and Dutch executives are being typified as greedy and solely focused on enriching themselves at the expense of the stakeholders of the company.VBA JournaalErik Terpstra (r), Dirk Swagerman (l)c360f692-fc0c-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2005 00:00:00 +0100ALM-seminar: ‘Is het Nederlandse pensioenstelsel houdbaar?’https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/alm-seminar-is-het-nederlandse-pensioenstelsel-houdbaar/cb8213d5-fb3f-11ea-8a1e-005056b303d3Op 16 november zochten de sprekers onder leiding van de dagvoorzitter Jan van de Poel (Universiteit van Maastricht) ’s ochtends vooral naar de nader in te vullen onderwerpen in het FTK (Willem Boeschoten, Shell) en naar mogelijke wijzigingen in het beleid die pensioenfondsen robuuster maken tegen de risico’s in hun balans.VBA JournaalNiels Kortlevecb8213d5-fb3f-11ea-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Dec 2005 00:00:00 +0100Sustainability reportinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/sustainability-reporting/03c6ff6e-fe74-11ea-8a1e-005056b303d3This article gives an overview of developments in sustainability (also labelled corporate social responsibility) reporting, a topic that is of clear interest to investors. Retail social investors are looking for more information from companies through for example sustainability reports (Haigh, 2005).VBA JournaalAns Kolk03c6ff6e-fe74-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2005 00:00:00 +0200De Huidige Aantrekkelijkheid van een Longpositie in Aandelenvolatilityhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-huidige-aantrekkelijkheid-van-een-longpositie-in-aandelenvolatility/0f338a9b-fda9-11ea-8a1e-005056b303d3In dit artikel wordt betoogd dat het op dit moment aantrekkelijk is een longpositie in te nemen in de beweeglijkheid van de aandelenmarkten. Deze be weeg lijkheid wordt volatility (volatiliteit) genoemd. Er kan onderscheid gemaakt worden tussen realized volatility en implied volatility. Realized volatility heeft betrekking op het verleden en geeft de gerealiseerde beweeglijkheid over een bepaalde periode weer.VBA JournaalJoost van der Kolk0f338a9b-fda9-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2005 00:00:00 +0200Economisch Kapitaalbepaling voor Operationeel Risicohttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/economisch-kapitaalbepaling-voor-operationeel-risico/40f99a40-fe6a-11ea-8a1e-005056b303d3De financiële wereld ondergaat momenteel een kleine revolutie. Waar gedurende een lange periode iedere gerespecteerde bank naar buiten trad met de kwaliteit van zijn markt- en krediet risicomanagement, wordt de laatste jaren vooral gesproken over operationeel risicomanagement.VBA JournaalMark Schilstra40f99a40-fe6a-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2005 00:00:00 +0200The economics of and trends in securities fraud class action litigationhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/the-economics-of-and-trends-in-securities-fraud-class-action-litigation/5202cb5d-fe75-11ea-8a1e-005056b303d3In the US, class action litigation has long been a common method for people to seek redress when they have been injured in a common manner by common defendants. This also applies to shareholders. In response to the many accounting scandals of the past five years, a large number of accounting-related securities class action lawsuits have been filed.VBA JournaalHans de Ruiter5202cb5d-fe75-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2005 00:00:00 +0200Grondstoffenaandelen: grondstoffen of aandelen?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/grondstoffenaandelen-grondstoffen-of-aandelen/75f5315c-fe72-11ea-8a1e-005056b303d3Beleggers raken steeds meer geïnteresseerd in grondstoffen als beleggingscategorie. Verschillende onderzoeken laten zien dat grondstoffen weinig samenhang hebben met traditionele beleggingen en bescherming bieden tegen stijgende inflatie. In de meeste onderzoeken die de voordelen van grondstoffen documenteren wordt gewerkt met termijncontracten.VBA JournaalDrs. Evert B. Vrugt75f5315c-fe72-11ea-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Oct 2005 00:00:00 +0200Aandelensplitsingen in Nederland: een praktijkonderzoekhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/aandelensplitsingen-in-nederland-een-praktijkonderzoek/09bad6ab-ff1a-11ea-8a1e-005056b303d3Beursgenoteerde ondernemingen wijzigen zo nu en dan de coupuregrootte van hun aandelen. Bij de meest gangbare variant daarvan zien we dat het aantal uitstaande aandelen wordt vergroot. We spreken dan van een aandelensplitsing. Het relatieve belang dat een afzonderlijk aandeel in de onderneming vertegenwoordigt, wordt als gevolg daarvan kleiner.VBA JournaalArie Buijs (l), Dirk F. Gerritsen (r)09bad6ab-ff1a-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2005 00:00:00 +0200Een recept voor outperformancehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-recept-voor-outperformance/3f80295f-ff1c-11ea-8a1e-005056b303d3Beleggers zijn op zoek naar rendement. Nederland kent al meer dan een miljoen particuliere beleggers en wereldwijd zijn talloze professionele beleggers actief op de kapitaalmarkten. Hierdoor is het behalen van extra rendement geen sinecure. Volgens Fama (1970), de grondlegger van de efficiënte markthypothese (EMH), is het behalen van systematisch buitengewoon rendement alleen mogelijk met voorwetenschap. Buitengewoon rendement is gedefinieerd als het rendement dat resteert ná risicocorrectie.VBA JournaalDrs Jeroen Kakebeeke RBA3f80295f-ff1c-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2005 00:00:00 +0200Waar is de menselijke factor?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/waar-is-de-menselijke-factor/6608f372-ff13-11ea-8a1e-005056b303d3Veel wetenschappers stellen zich al jarenlang de vraag of bedrijven die bovengemiddelde aandacht besteden aan hun medewerkers, het milieu en de samenleving, betere financiële resultaten behalen dan bedrijven die hier minder oog voor hebben2 . Hoewel er inmiddels veel signalen zijn dat extra aandacht voor deze aspecten van ondernemerschap het bedrijfsresultaat ten goede komen, is het debat zeker nog niet beslist.VBA JournaalSander Boleij6608f372-ff13-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2005 00:00:00 +0200Superioriteit aandelen wordt overschathttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/superioriteit-aandelen-wordt-overschat/9fb7744f-ff1c-11ea-8a1e-005056b303d3Het totale rendement van aandelen overtreft dat van obligaties op de langere termijn aanzienlijk, maar de vraag hoe betrouwbaar het verleden is, krijgt nauwelijks aandacht. In deze bijdrage wordt een antwoord op deze vraag gegeven.VBA JournaalDirk de Jong, zelfstandig adviseur voor financiële instellingen (reacties op deze bijdragen kunnen worden gericht aan midi@dirkdejong.nl)9fb7744f-ff1c-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2005 00:00:00 +0200Bijdrage vanuit de commissie Investment Performance Measurementhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/bijdrage-vanuit-de-commissie-investment-performance-measurement/a68ac9be-ff1e-11ea-8a1e-005056b303d3In een gemeenschappelijk persbericht van VBA en CFA Institute is in februari van dit jaar melding gemaakt van het verschijnen van een nieuwe versie van de Global Investment Performance Standards (GIPS). Deze nieuwe standaard, die de presentatie betreft van beleggingsresultaten van vermogensbeheerders aan hun potentiële cliënten, geldt per 1 januari 2006.VBA Journaaldrs. J. (Joël) van der Vorst, drs. C. (Corné) A.G.M. Reniers RBAa68ac9be-ff1e-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Jul 2005 00:00:00 +0200Fair Value: op zoek naar een evenwicht tussen risicobeheer en indexatieambitiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/fair-value-op-zoek-naar-een-evenwicht-tussen-risicobeheer-en-indexatieambitie/0add70f0-0495-11eb-8a1e-005056b303d3Pensioenfondsen worden gelijktijdig geconfronteerd met twee uitdagingen: het voldoen aan de solvabiliteitseis zoals die door de regelgever gesteld wordt én het realiseren van de indexatie van de pensioenverplichtingen. In een eerder artikel is risicobeheersing met nominale producten behandeld1 . Hier zullen we ingaan op actieve strategieën met zowel nominale als reële instrumenten en hun impact op risicobeheersing én indexatie.VBA JournaalJeroen van der Hoek (l) Michel Kuiters (r)0add70f0-0495-11eb-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2005 00:00:00 +0200Liability driven investments: an active fixed income approachhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/liability-driven-investments-an-active-fixed-income-approach/1e5003ee-04a2-11eb-8a1e-005056b303d3In this article we will explore the subject of liability driven investments (LDI). FTK regulation in the Netherlands, changes in internal accounting rules (IAS 19) and insurance regulation (Basle II and Solvency II) will force pension funds and insurers to focus on how well their assets are set to meet their liabilities rather than only on asset appreciation. Here, we will talk about the impact on pension funds, but the same problems also face insurance companies.VBA JournaalEmanuele Ravano, Marc B.M. van Heel1e5003ee-04a2-11eb-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2005 00:00:00 +0200Liability driven investment: a four step processhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/liability-driven-investment-a-four-step-process/3c2d543d-049f-11eb-8a1e-005056b303d3The investment strategies pursued by pension schemes are changing. During the past decade, we have moved away from peer group comparisons to scheme specific benchmarks based on market indices. Now we are seeing a shift towards ‘liability driven’ strategies. This is not a new era; it is simply an ongoing evolution with each successive shift in investment philosophy exhibiting a common thread – the tightening of the link between assets and liabilities.VBA JournaalTarik BenSaud, Marko van Bergen3c2d543d-049f-11eb-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2005 00:00:00 +0200Using Pooled Inflation Swaps to Better Match Pension Liabilitieshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/using-pooled-inflation-swaps-to-better-match-pension-liabilities/5c7ac58c-04a4-11eb-8a1e-005056b303d3Tighter funding and transparency requirements for Dutch pension plans are prompting sponsors to review how they manage and monitor their funds. The new rules slated to take effect next year (2006) under the Financieel Toetsingskader (or FTK) will require plans to mark both assets and liabilities to market and satisfy stringent tests on current and projected funding levels.VBA JournaalSusanne van Dootingh5c7ac58c-04a4-11eb-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2005 00:00:00 +0200Management van renterisico en de indexatieambitie van Nederlandse pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/management-van-renterisico-en-de-indexatieambitie-van-nederlandse-pensioenfondsen/82c4027e-0498-11eb-8a1e-005056b303d3In de nieuw uiteengezette regels van DNB (De Nederlandsche Bank), het Financieel Toetsingskader (FTK), wordt van pensioenfondsen verwacht dat buffers op hun balans worden aangehouden, zodat (voorgeschreven) één-jaar stress scenario’s kunnen worden opgevangen. Daarbij hoeft geen rekening te worden gehouden met rechten die voorwaardelijk zijn.VBA JournaalArno Nieuwenhuijse (l) David Prieul (r)82c4027e-0498-11eb-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2005 00:00:00 +0200Voorspellen op basis van Kondratieffhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/voorspellen-op-basis-van-kondratieff/e3dfd45a-ff2c-11ea-8a1e-005056b303d3De Russische econoom Nikolai Kondratieff wordt beschouwd als de ontdekker van de lange golven in de economie. Ofschoon zijn cycli formeel beginnen bij de industriële revolutie, blijken vaste patronen van 40 tot 60 jaar zich al eeuwen in het economische en maatschappelijke leven voor te doen. Niet alleen op de economie, maar daarmee samenhangend ook op de financiële markten laat de Kondratieff cyclus zich voelen.VBA JournaalPhilip Menco, Cees Prins, Jaap van Duin en René Willemsene3dfd45a-ff2c-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2005 00:00:00 +0200Renterisico voor pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/renterisico-voor-pensioenfondsen/e68b0c36-ff28-11ea-8a1e-005056b303d3De nieuwe regelgeving voor pensioenfondsen bevat een sterke prikkel om de duration in de beleggingsportefeuille substantieel op te voeren, om zodoende de mismatch met verplichtingen te verkleinen. De solvabiliteitsontwikkeling met betrekking tot de nominale verplichtingen gemeten over een relatief korte periode van één jaar staat centraal bij deze nieuwe regels. Als we die twee uitgangspunten loslaten volgt echter een genuanceerder beeld.VBA JournaalDavid Blitze68b0c36-ff28-11ea-8a1e-005056b303d3Fri, 15 Apr 2005 00:00:00 +0200Terugblik 2024: een tweeluikhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/terugblik-2024-een-tweeluik/82292f11-05b2-11eb-8a1e-005056b303d3Het VBA Journaal bestaat twintig bewogen jaren. In die tijd deden zich vier essentiële mondiale ontwikkelingen voor.VBA JournaalPhilip Menco82292f11-05b2-11eb-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2004 00:00:00 +0100History of Hedge Fundshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/history-of-hedge-funds/ac875854-05b0-11eb-8a1e-005056b303d3In an investor survey published by a consultancy firm in March 2000, a European chief investment officer (CIO), asked whether his organisation currently invested in hedge funds, was quoted saying: ‘No, we don’t! It is completely obvious that hedge funds don’t work. We are not a casino.’1 The survey was published at the peak of the equity bull market.VBA JournaalAlexander M. Ineichenac875854-05b0-11eb-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2004 00:00:00 +0100Kwantitatief Beleggen: Een Historisch Overzicht en een Handleiding voor de Toekomsthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/kwantitatief-beleggen-een-historisch-overzicht-en-een-handleiding-voor-de-toekomst/adb05f36-05a8-11eb-8a1e-005056b303d3De beleggingswereld heeft de laatste decennia fundamentele wijzigingen ondergaan. Terwijl in het verre verleden enkel het persoonlijke inzicht en talent van de vermogensbeheerder als essentieel voor succes werd beschouwd, heeft het beleggingsproces en de systematiek ervan recent erg aan belang gewonnen. Dit heeft geleid tot het omschrijven van sommige beheerders als ‘kwantitatief’.VBA JournaalStan Beckersadb05f36-05a8-11eb-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2004 00:00:00 +010020 jaar VBA Journaal: een redactionele terugblikhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/20-jaar-vba-journaal-een-redactionele-terugblik/be351348-05b1-11eb-8a1e-005056b303d3Gedurende het twintigjarig bestaan van het VBA Journaal is er veel veranderd. Piet Stephan, de eerste hoofdredacteur, heeft het blad met de heren Polder en Pot opgezet in 1984. Doel was om door middel van het VBA Journaal een discussieplatform te creëren door en voor de vereniging.VBA JournaalAndre Dorsman, Hans de Ruiter.be351348-05b1-11eb-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2004 00:00:00 +0100A Critical Perspective on 20 Years of Academic Finance Researchhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/a-critical-perspective-on-20-years-of-academic-finance-research/c36a38d1-05b3-11eb-8a1e-005056b303d3The editorial board of the VBA Journaal thought it might be interesting for its readers to do some interviews with people who have been active participants in academic research on finance and investments over the past 20 years (or part there of), and who have experience in both the academic and money management world.VBA JournaalHans de Ruiterc36a38d1-05b3-11eb-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2004 00:00:00 +0100Corporate Governance: A Review of the debate in the Netherlands and empirical evidence on the link with financial performancehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/corporate-governance-a-review-of-the-debate-in-the-netherlands-and-empirical-evidence-on-the-link-with-financial-performance/db859a71-05ac-11eb-8a1e-005056b303d3Larry Summers of Harvard University once said “In the history of the world, no one ever washed a rented car”. Apparently people behave differently depending on whether they are the owner or the fiduciary. This notion is the foundation of the agency theory and goes back to the writings of Adam Smith.VBA JournaalRob Bauer, Paul Frentrop, Nadja Guenster, Hans de Ruiterdb859a71-05ac-11eb-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2004 00:00:00 +0100Van Hegel tot RAROC De schoksgewijze ontwikkeling van Risk Management de afgelopen 20 jaarhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/van-hegel-tot-raroc-de-schoksgewijze-ontwikkeling-van-risk-management-de-afgelopen-20-jaar/de5dfc31-05ae-11eb-8a1e-005056b303d3In een recent artikel schrijft Chris Culp dat de opkomst van risk management technieken te vergelijken is met de eerste wereldoorlog: die oorlog was verre van onontkoombaar, maar door enkele omstandigheden die samenvielen ontplofte het kruid in Sarajevo en volgde wat de Engelsen nog steeds The Great War noemen.VBA JournaalTheo Kockende5dfc31-05ae-11eb-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Dec 2004 00:00:00 +0100Risicobeheersing onder Fair Valuehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/risicobeheersing-onder-fair-value/0499a845-0602-11eb-8a1e-005056b303d3Pensioenfondsen en verzekeraars zullen door de aankomende wijzigingen in de verslagleggingregels en het financiële toezichtskader hun verplichtingen op fair value basis dienen te waarderen. Ten opzichte van de huidige vaste rekenrente waarderingsmethoden, zal bij fair value waardering met name het zichtbare renterisico voor deze instellingen sterk toenemen.VBA JournaalM. Coppens (l), M. Kuiters (m), J. van der Hoek (r)0499a845-0602-11eb-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Oct 2004 00:00:00 +0200Institutional Money, Sector and Dollar Effects on the Dutch AEX Indexhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/institutional-money-sector-and-dollar-effects-on-the-dutch-aex-index/18efaf3a-0600-11eb-8a1e-005056b303d3The Amsterdam Exchanges Index (AEX), the main index of Euronext Amsterdam, produced a tremendous performance in the period from December 1987 to August 1998 relative to the MSCI World Index. The cumulative outperformance in that period was 165%, which is equal to an annual compounded average of 9.5%.VBA JournaalRonald Doeswijk18efaf3a-0600-11eb-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Oct 2004 00:00:00 +0200Tactische Asset Allocatie: Eigentijds vermogensbeheer en nieuw elan voor TAAhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/tactische-asset-allocatie-eigentijds-vermogensbeheer-en-nieuw-elan-voor-taa/837aa299-060a-11eb-8a1e-005056b303d3Dit artikel, het eerste uit een serie van twee, is bedoeld om inzicht te verschaffen in de ontwikkeling van tactische asset allocatie (TAA) als beleggingsinstrument. Het gebruik van TAA als onderdeel van het beleggingsproces is aan verandering onderhevig en niet altijd eenduidig te definiëren.VBA JournaalMarcel de Berg, Patrick Bronger, Dick Wenting, Astrid Smit, Mathieu van de Venne, Loranne van Lieshout, Marcel van Ostaden, Lodewijk van der Kroft, Haitse Hoos, Arnold Troostwijk837aa299-060a-11eb-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Oct 2004 00:00:00 +0200De eigenschappen van gediversificeerde hedge fund portefeuilleshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-eigenschappen-van-gediversificeerde-hedge-fund-portefeuilles/928d7353-0605-11eb-8a1e-005056b303d3Investeerders die van plan zijn te gaan beleggen in hedge funds staan voor een aantal moeilijke beslissingen. In welke hedge fund strategie ga ik beleggen? Kies ik voor een individueel fonds of voor een gediversificeerde hedge fund portefeuille?VBA JournaalDrs. Paul de Jong928d7353-0605-11eb-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Oct 2004 00:00:00 +0200Hoe driftig is volatiliteit?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/hoe-driftig-is-volatiliteit/f707c269-0ba6-11eb-8a1e-005056b303d3In tegenstelling tot wat de efficiënte markthypothese poneert, houden beleggers zich sinds het bestaan van financiële markten bezig met de vraag of het mogelijk is door het volgen van bepaalde beleggingsstrategieën de performance van een belegging te verbeteren. Gedurende het afgelopen decennium zijn waarschijnlijk maar weinig menselijke activiteiten zo grondig bestudeerd als het kopen en verkopen van aandelen.VBA JournaalMark Schilstra (r), Rob van Kerkhoff (l)f707c269-0ba6-11eb-8a1e-005056b303d3Fri, 01 Oct 2004 00:00:00 +0200Gevolgen marktwaardering verplichtingen op beleid pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/gevolgen-marktwaardering-verplichtingen-op-beleid-pensioenfondsen/038e37aa-0f0c-11eb-8a1e-005056b303d3Op dit moment wordt bij pensioenfondsen veel onderzoek gedaan naar de beleidseffecten van het waarderen van pensioenverplichtingen op basis van marktwaarde. Deze benadering wordt ook wel de “fair value” van de pensioenverplichtingen genoemd.VBA JournaalFred Heemskerk (l) Martijn Vos (r)038e37aa-0f0c-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Jul 2004 00:00:00 +0200Z-scores bedrijfstakpensioenfondsen 1999-2003 geanalyseerdhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/z-scores-bedrijfstakpensioenfondsen-1999-2003-geanalyseerd/1a4acc6c-0f10-11eb-8a1e-005056b303d3Alle bedrijfstakpensioenfondsen voldoen weer aan de z-score toets over 1999-2003. Dit in tegenstelling tot de resultaten over 1998-2002, waar 2 “uitvallers” werden vastgesteld. Een belangrijke conclusie op basis van de analyses van die cijfers was dat er met grote kans meer uitvallers zouden volgen over de periode 1999-2003.VBA JournaalJan Bertus Molenkamp (r), Kees Zweekhorst (l)1a4acc6c-0f10-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Jul 2004 00:00:00 +0200Inleiding ALM thema nummerhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/inleiding-alm-thema-nummer/31ba8631-0e45-11eb-8a1e-005056b303d3Zoals elders in dit Journaal al aangestipt, organiseerde de werkgroep ALM van de VBA op woensdag 21 januari 2004 een VBA conferentie over het onderwerp Asset & Liability Management op marktwaarde. In dit ALM themanummer van het VBA Journaal worden enige artikelen gepresenteerd naar aanleiding van genoemde conferentie.VBA JournaalDick Wenting31ba8631-0e45-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Jul 2004 00:00:00 +0200Pensioenfonds: een zero-sum game of een positive-sum game?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/pensioenfonds-een-zero-sum-game-of-een-positive-sum-game/389026cc-0e4b-11eb-8a1e-005056b303d3Marktconforme ALM is gebaseerd op de toepassing van financieel-economische principes. Het concept ‘economische waarde’ staat hierbij centraal. De economische waarde van een pensioenfonds op enig moment is gelijk aan de waarde van het belegd vermogen.VBA JournaalEduard H. M. Ponds389026cc-0e4b-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Jul 2004 00:00:00 +0200Terug naar de toekomsthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/terug-naar-de-toekomst/3e1c5c6d-0e46-11eb-8a1e-005056b303d3Wat is eigenlijk marktconforme ALM? Is er ook nietmarktconforme ALM? Als je de deskundigen beluistert, hoor je ze alleen praten over marktconform, maar uit het feit dat er zoveel over gepraat wordt, mag je wel afleiden dat er inderdaad ook zoiets is als niet-marktconforme ALM. Weten we precies het verschil en gooien we met het badwater het kind niet weg?VBA JournaalJan van de Poel3e1c5c6d-0e46-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Jul 2004 00:00:00 +0200Meten met marktwaarde, kans of bedreiginghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/meten-met-marktwaarde-kans-of-bedreiging/6d1a73e1-0e44-11eb-8a1e-005056b303d3Op 21 januari jl. organiseerde de VBA commissie Portfolio Management een drukbezochte themadag over het onderwerp ALM op marktwaarde. Gezien de grote belangstelling voor de presentaties en de actualiteit van het onderwerp heeft de redactie van het VBA Journaal besloten om de sprekers te vragen een bijdrage voor dit themanummer te schrijven. Daarin belichten zij in het verlengde van de lezingen het thema ALM op marktwaarde vanuit diverse invalshoeken.VBA JournaalPhilip Menco6d1a73e1-0e44-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Jul 2004 00:00:00 +0200De marktwaarde van beleggingsoptieshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-marktwaarde-van-beleggingsopties/8e851a3e-0f0e-11eb-8a1e-005056b303d3Indexerings- en premiebeleid als sturingsmiddel hebben veel waarde voor een pensioenfonds. Ook het beleggingsbeleid heeft duidelijke invloed op de waarde voor de verschillende stakeholders. In dit artikel wil ik vooral ingaan op de invloed van het beleggingsbeleid voor de verschillende participanten en de houdbaarheid van een pensiondeal1,2.VBA JournaalNiels Kortleve8e851a3e-0f0e-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Jul 2004 00:00:00 +0200Deflators: An Introductionhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/deflators-an-introduction/befddc7f-0f0a-11eb-8a1e-005056b303d3This article discusses the use of deflators for the valuation of financial contracts like insurance policies and pension plans. Many of such contracts contain option features. For example, several life insurance policies contain rate of return guarantees. Pension funds typically aim for full indexation of the benefits to price inflation, but in scenarios where inflation is extremely high or the funding ratio is low, indexation can be reduced or skipped altogether.VBA JournaalFrank de Jongbefddc7f-0f0a-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 01 Jul 2004 00:00:00 +0200Goldman Sachs’ ultieme proeve van bekwaamheidhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/goldman-sachs-ultieme-proeve-van-bekwaamheid/0be93518-1130-11eb-8a1e-005056b303d3Goldman Sachs Asset Management beschikt over een hoogst intellectuele denktank. Knappe koppen zijn het, maar niet alleen knap, ze houden ook van geld, veel geld. Kent Nederland de cultuur dat vooral snelle commerciële types en managers ruim mogen incasseren, in de Verenigde Staten gaat het effectief gebruik van hersens en veel verdienen naadloos samen. Dat neemt niet weg dat intelligentie alleen onvoldoende is om rijkdom te bereiken.VBA JournaalPhilip Menco0be93518-1130-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 15 Apr 2004 00:00:00 +0200Onafhankelijke banken geven betere aandelenadviezenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/onafhankelijke-banken-geven-betere-aandelenadviezen/117ef4d4-1128-11eb-8a1e-005056b303d3Succesvolle beleggers worden dubbel beloond. Ze genieten van het spel én de knikkers. Een koor van banken staat klaar met analisten en aandelenonderzoek om de belegger terzijde te staan. Voor hen is beleggen een kunde en afgaande op de pertinentie van hun adviezen geen kunst. Die claim wordt door wetenschappers betwist.VBA JournaalDrs Jeroen Kakebeeke RBA117ef4d4-1128-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 15 Apr 2004 00:00:00 +0200Bijlage Voorbeeld vergelijking rebalancing en “nFTK”-dynamische strategiehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/bijlage-voorbeeld-vergelijking-rebalancing-en-nftk-dynamische-strategie/1d886a8d-112e-11eb-8a1e-005056b303d3In deze bijlage werken we een simpel voorbeeld uit van een pensioenfonds met een initiële asset allocatie met 50% in aandelen en 50% in obligaties. De beleggingshorizon is 10 jaar. Verondersteld wordt dat de rendementen op obligaties jaarlijks 4% zijn (en niet fluctueren).VBA JournaalBeide auteurs zijn tevens als hoogleraar beleggingsleer verbonden aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Wij danken Jelles van As, redacteur van dit blad, voor uitvoerig commentaar op een eerdere versie1d886a8d-112e-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 15 Apr 2004 00:00:00 +0200De prijs van korte termijn zekerheidhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-prijs-van-korte-termijn-zekerheid/41e8a851-112d-11eb-8a1e-005056b303d3Momenteel wordt in Nederland gewerkt aan een nieuw financieel toetsingskader voor pensioenfondsen (nFTK). Dit toetsingskader legt een groot gewicht bij de korte termijn solvabiliteitstoets. Deze toets luidt in termen van de nominale verplichtingen en is stringent.VBA JournaalTom Steenkamp (r) Jean Frijns (l)41e8a851-112d-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 15 Apr 2004 00:00:00 +0200The Role of Private Debt in Managing Liability Riskhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/the-role-of-private-debt-in-managing-liability-risk/ade7af2a-112f-11eb-8a1e-005056b303d3Fixed income markets have seen enormous developments in the last decade. Whereas before interest rates and currency were the driving forces behind fixed income portfolios, nowadays credit investments get at least the same level of attention. Not only because credit risk1 offers an additional source of investment returns, but also because of the many different shapes and risk-return characteristics in which it is available to investors.VBA JournaalEduard van Gelderenade7af2a-112f-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 15 Apr 2004 00:00:00 +0200IFRS dwingt tot beter afgestemd beleggingsbeleid door ondernemingspensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/ifrs-dwingt-tot-beter-afgestemd-beleggingsbeleid-door-ondernemingspensioenfondsen/c5a8c38e-1122-11eb-8a1e-005056b303d3Onlangs heeft de Europese Unie de International Financial Reporting Standards (IFRS) geaccepteerd als standaard voor verslaggeving door alle beursgenoteerde bedrijven vanaf 2005. De onderliggende economische en financiële risico’s van de onderneming veranderen niet door deze nieuwe manier van rapporteren, maar kunnen wel inzichtelijker gemaakt worden.VBA JournaalAlfred Oosenbrug (l) Laurens Swinkels (r)c5a8c38e-1122-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 15 Apr 2004 00:00:00 +0200Van de Accountingcommissie-De weg naar 2005, IAS standaarden als basis voor verslaggevinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/van-de-accountingcommissie-de-weg-naar-2005-ias-standaarden-als-basis-voor-verslaggeving/fa92cc1b-1129-11eb-8a1e-005056b303d3Voor de financiële wereld wordt 2005 een belangrijk jaar. Immers vanaf dat jaar dienen beursgenoteerde ondernemingen hun financiële rapportage op te stellen op basis van internationale standaarden de “International Financial Reporting Standards” (IFRS). Op het eerste gezicht lijkt dit eenvoudig, aangezien er reeds een set van deze standaarden bestaat en ze dus alleen maar toegepast dienen te worden.VBA JournaalUnknownfa92cc1b-1129-11eb-8a1e-005056b303d3Thu, 15 Apr 2004 00:00:00 +0200De wet van Murphy in de aandelenmarkthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-wet-van-murphy-in-de-aandelenmarkt/1bada29c-12ff-11eb-8a1e-005056b303d3Van oudsher bestaat er een scherpe tegenstelling tussen de opvattingen van academici en professionals inzake de voorspelbaarheid van aandelenrendementen. Terwijl de meeste academici geloven dat aandelenkoersen nagenoeg onvoorspelbaar zijn, zijn veel professionals overtuigd van het bestaan van strategieën die een buy-and-hold portefeuille kunnen verslaan. Dit is overigens niet echt verwonderlijk, daar dit hun raison d’être is.VBA JournaalWessel Marquering (l) en Marno Verbeek (r)1bada29c-12ff-11eb-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2003 00:00:00 +0100The Profitability of Insider Trades in the Dutch Stock Markethttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/the-profitability-of-insider-trades-in-the-dutch-stock-market/319447b6-12fd-11eb-8a1e-005056b303d3The use of insider knowledge in financial markets is illegal. Market participants should only deal on publicly available information, so that a level playing field is created for all. Otherwise, public confidence in financial markets would be undermined.VBA JournaalMathijs A. Biesta (r) Ronald Q. Doeswijk (l) Han A. Donker319447b6-12fd-11eb-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2003 00:00:00 +0100Een garantie voor succeshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/een-garantie-voor-succes/64a9b0a4-1301-11eb-8a1e-005056b303d3Op woensdag 6 december 2000 komt een commissie bestaande uit leden van de Treasury, de Bank of England en de Financial Services Authority in spoedzitting in Londen bijeen. Deze commissie wordt alleen bijeengeroepen als zich gebeurtenissen voordoen die de financiële stabiliteit van het Verenigd Koninkrijk bedreigen. Die dag vernemen de leden dat Equitable Life, Engelands oudste onderlinge verzekeringsmaatschappij, gedoemd is ten onder te gaan.VBA JournaalIr. Joeri Potters64a9b0a4-1301-11eb-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2003 00:00:00 +0100Het ondernemingspensioenfondshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-ondernemingspensioenfonds/b72e023a-123b-11eb-8a1e-005056b303d3Nederland is in rep en roer. Ons pensioenfondsstelsel staat op de tocht. De nieuwe toetsingskaders die de PVK wil introduceren plus de nieuwe verlaggevingsregels die via IFRS aan Nederlandse ondernemingen opgedrongen worden, maken de meeste pensioenregelingen onbetaalbaar.VBA JournaalFred Nieuwlandb72e023a-123b-11eb-8a1e-005056b303d3Mon, 01 Dec 2003 00:00:00 +0100Open discussie wenselijk voor een maatschappelijk verantwoord toezicht op pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/open-discussie-wenselijk-voor-een-maatschappelijk-verantwoord-toezicht-op-pensioenfondsen/43567dca-1493-11eb-8a1e-005056b303d3Pensioenfondsen hebben een belangrijke maatschappelijke functie. Niet alleen dienen zij voor een concurrerende oudedagsvoorziening zorg te dragen, ook de BV Nederland profiteert volop mee indien het beleggingsresultaat de (toekomstige) koopkracht schraagt.VBA Journaaldrs. R.W.C. van den Brink RBA AAG43567dca-1493-11eb-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2003 00:00:00 +0200Vastgoedsecuritisatie, een trend met toekomsthttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/vastgoedsecuritisatie-een-trend-met-toekomst/735f3e16-1492-11eb-8a1e-005056b303d3Dat vastgoed in al haar vormen en maten ons vrijwel permanent omringd is duidelijk. Dat de totale waarde van al deze objecten zijn gelijke niet kent is doorgaans ook bekend. De fluctuaties van deze waarde zijn zelfs berucht en hebben in het recente verleden nog geleid tot wereldwijde economische chaos, zoals bijvoorbeeld de Azië crises in 1987. Nog steeds bezorgen stijgende leegstanden en dalende vastgoedprijzen menig huizenbezitter, projectontwikkelaar, directievoorzitter en regeringshoofd slapeloze nachten.VBA JournaalDr. Dirk Brounen735f3e16-1492-11eb-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2003 00:00:00 +0200De gevolgen van de ontwikkelingen in de regelgeving voor de beleggingsmix van pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-gevolgen-van-de-ontwikkelingen-in-de-regelgeving-voor-de-beleggingsmix-van-pensioenfondsen/978347ef-148e-11eb-8a1e-005056b303d3De regelgeving betreffende de beheersing van financiële risico’s door pensioenfondsen is in het afgelopen jaar veelvuldig onderwerp van gesprek geweest. Vanuit de Europese Unie is voorgesteld pensioenfondsen voortaan te verbieden posities in derivaten (waaronder opties) in te nemen of te beleggen in alternative assets als hedge funds en commodities.VBA JournaalTheo Nijman (l) en Laurens Swinkels1 (r)978347ef-148e-11eb-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2003 00:00:00 +0200‘Standaard toetsmodel maakt kleine pensioenfondsen duurder’ ‘Niet PVK maar politiek moet normen stellen’https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/standaard-toetsmodel-maakt-kleine-pensioenfondsen-duurder-niet-pvk-maar-politiek-moet-normen-stellen/abeb97af-1490-11eb-8a1e-005056b303d3‘Kaler pensioen voor drie miljoen werknemers’ kopte NRC Handelsblad op zijn voorpagina van 19 september. ABP en PGGM laten de volledige koppeling tussen pensioen en loonstijgingen los om hun financiële positie te redden. Steeds meer pensioenfondsen laten het welvaartsvaste karakter van pensioenen los.VBA JournaalPhilip Menco Willem Nijeboerabeb97af-1490-11eb-8a1e-005056b303d3Wed, 01 Oct 2003 00:00:00 +0200Inleiding tot het thema Prestaties van Pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/inleiding-tot-het-thema-prestaties-van-pensioenfondsen/5689411a-16be-11eb-8a1e-005056b303d3Wat heeft mijn pensioenfonds gepresteerd? Een korte vraag, waarop zelden een helder antwoord volgt. In het voorliggende nummer van het VBA-Journaal wordt in een viertal artikelen de koe bij de horens gevat.VBA JournaalJelles van As5689411a-16be-11eb-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2003 00:00:00 +0200Z-scores bedrijfstakpensioenfondsen 1998-2002 geanalyseerdhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/z-scores-bedrijfstakpensioenfondsen-1998-2002-geanalyseerd/8f21cc45-16c6-11eb-8a1e-005056b303d3In april 1998 is de vrijstellingsregeling in het kader van de wet Bedrijfstakpensioenfondsen van kracht geworden. In deze wet worden de voorwaarden genoemd waaronder een onderneming vrijstelling kan verkrijgen voor de verplichting de uitvoering van het pensioenreglement onder te brengen bij het pensioenfonds van de gehele bedrijfstak, het zogenaamde bedrijfspensioenfonds (BPF).VBA JournaalJan Bertus Molenkamp, Kees Zweekhorst8f21cc45-16c6-11eb-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2003 00:00:00 +0200Onderzoek risicoprofielen pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/onderzoek-risicoprofielen-pensioenfondsen/b05d21ee-16c8-11eb-8a1e-005056b303d3De belangstelling voor pensioenfondsen richt zich in belangrijke mate op de beleggingsprestaties van pensioenfondsen. Een uitgave van het VBA-journaal met als onderwerp prestatiemeting van pensioenfondsen doet vermoeden dat prestatiemeting allerminst een vanzelfsprekendheid is, of dat geenszins eenduidigheid bestaat wat betreft aanpak, diepgang, reikwijdte en de mate waarin en wijze waarop prestatiemeting een zinvolle bijdrage levert in de beleidsvorming en -evaluatie.VBA JournaalRob Schreur (r) en Bernard Lindenhoviusb05d21ee-16c8-11eb-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2003 00:00:00 +0200Met risicobeheer zicht op prestaties van pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/met-risicobeheer-zicht-op-prestaties-van-pensioenfondsen/e07c82e0-16c0-11eb-8a1e-005056b303d3In dit artikel ga ik in op de vraag hoe je vanuit de invalshoek van risicobeheer de prestaties van pensioenfondsen zou kunnen beoordelen. Met risicobeheer bedoel ik het samenhangend proces van analyse, keuze en beheersing van risico’s. Mijn betoog komt in het kort op het volgende neer.VBA JournaalGaston Siegelaere07c82e0-16c0-11eb-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2003 00:00:00 +0200Prestaties Nederlandse pensioenfondsen op basis van de funding ratio return benaderinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/prestaties-nederlandse-pensioenfondsen-op-basis-van-de-funding-ratio-return-benadering/f394b1fc-16c3-11eb-8a1e-005056b303d3In het VBA journaal van april 2002 presenteerden wij de zogenaamde Funding Ratio Return (FRR) benadering (Ponds & Quix 2002). Deze benadering relateert het beleid van een pensioenfonds aan diens lange termijn strategische perspectief en een hieraan ontleend fondsspecifiek ‘opbrengst-risico’ afwegingskader in ALM-verband.VBA JournaalEduard H.M. Ponds (l) en Fons A.C.M Quix Staf Risicobeheer ABPf394b1fc-16c3-11eb-8a1e-005056b303d3Tue, 01 Jul 2003 00:00:00 +0200Focusbeleggen met Warren Buffett: ‘more an art than a science’https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/focusbeleggen-met-warren-buffett-more-an-art-than-a-science/1ba29908-16e2-11eb-8a1e-005056b303d3Als Warren Buffett spreekt, zwijgt de financiële wereld. In een tijd waarin beurzen wankelen en traditionele wijsheden naar de prullenbak verwezen worden, duikt zijn naam weer op in artikelen die met behulp van zijn methode onder- of overgewaardeerde aandelen trachten te selecteren en/of onder- en overwaarderingen trachten te verklaren.VBA JournaalRon Boer1ba29908-16e2-11eb-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Mar 2003 00:00:00 +0100Defined Benefit Plans, Asset Allocation and Surplus Management: European experience to provide an inflation hedge to retireeshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/defined-benefit-plans-asset-allocation-and-surplus-management-european-experience-to-provide-an-inflation-hedge-to-retirees/634aa720-16e4-11eb-8a1e-005056b303d3Dit artikel is meer dan 10 jaar geleden geschreven en sluit aan bij twee artikelen in ESB in 1989 en 1990. Beide artikelen waren coproducties met Dr J.M.G. Frijns die de modellering verzorgde. Het was de periode dat binnen het APB de eerste inzichten rond ALM ontwikkeld werden. In het 1989 artikel lieten we zien dat een optimale allocatie onafhankelijk is van het inflatie niveau .VBA JournaalDr J.H.W. Goslings634aa720-16e4-11eb-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Mar 2003 00:00:00 +0100The dangers of using correlation to measure dependencehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/the-dangers-of-using-correlation-to-measure-dependence/a6e9cb9c-16e5-11eb-8a1e-005056b303d3Correlation is without doubt the single most important parameter in modern portfolio theory, where it is used to measure the dependence between the returns on different assets or asset classes. The rule is simple: low correlation makes for good diversification and highly correlated assets or asset classes are to be avoided.VBA JournaalHarry M. Kata6e9cb9c-16e5-11eb-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Mar 2003 00:00:00 +0100Global stock, country and sector momentum strategieshttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/global-stock-country-and-sector-momentum-strategies/c2ec2190-16ca-11eb-8a1e-005056b303d3Academic research has shown that a simple investment strategy based on momentum in stock returns is profitable. Former research mainly concentrated on stock momentum in the United States (Jegadeesh & Titman, 1993 and Chan, Jegadeesh & Lakonishok, 1996), but also on stock momentum in other regions (Rouwenhorst, 1999).VBA JournaalAnita JoostenHendriks, Judit Vennixc2ec2190-16ca-11eb-8a1e-005056b303d3Sat, 01 Mar 2003 00:00:00 +0100HEDGE FUND MANIA Some Words of Cautionhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/hedge-fund-mania-some-words-of-caution/07b53b68-16f0-11eb-8a1e-005056b303d3Hedge funds are on their way to become the next big thing in investment management. New funds start every day, hedge fund marketing is intensifying and many institutional investors are showing interest. However, hedge fund investing is not without complications. It is therefore important for investors to understand what hedge funds are and especially what they are not. This article gives some background information and provides some critical comments in the process.VBA JournaalHarry Kat07b53b68-16f0-11eb-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2001 00:00:00 +0200Hedge funds: fata morgana of heilige graal?https://nieuws.cfavba.nl/publicaties/hedge-funds-fata-morgana-of-heilige-graal/3367b41a-16f3-11eb-8a1e-005056b303d3De laatste tijd wordt veel geschreven over de mogelijkheden van hedge funds om het rendement-risicoprofiel van een pensioenfonds te verbeteren. De hiervoor gebruikte analyses besteden doorgaans onvoldoende aandacht aan de problemen van historische datareeksen voor hedge funds, zoals survivorship bias, non-normaliteit en de nietlineaire verbanden met andere beleggingscategorieën.VBA JournaalDrs. M.J. Geene RBA3367b41a-16f3-11eb-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2001 00:00:00 +0200Van de opleidinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/van-de-opleiding/36776e95-16f6-11eb-8a1e-005056b303d3In samenwerking met de VU/VBA-opleiding organiseerde de VBA onlangs voor haar leden en aspirant-leden (waaronder alle huidige cursisten) een lezing over actief beleggen door prof dr J(ean) Frijns. Aangezien actief beleggingsbeleid in de VU/VBA-opleiding een prominente plaats inneemt een goede gelegenheid voor ons om te horen of we met de opleiding nog meegaan met recente ontwikkelingen en het jongste gedachtengoed.VBA JournaalTom Steenkamp36776e95-16f6-11eb-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2001 00:00:00 +0200Het achtste lustrum van de VBAhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/het-achtste-lustrum-van-de-vba/a3f575b3-16f5-11eb-8a1e-005056b303d3Op 31 mei jongstleden vierde de Vereniging van Beleggingsanalisten haar veertigjarig bestaan met een symposium en een feestelijk diner. De bijeenkomst vond plaats in het nieuwe hoofdkantoor van ABN AMRO te Amsterdam, waarbij Asset Management van de Bank deze heugelijke dag als sponsor financieel ondersteunde.VBA JournaalPhilip Mencoa3f575b3-16f5-11eb-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2001 00:00:00 +0200De plaatsbepaling van hedge funds binnen een pensioenfondsportefeuillehttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/de-plaatsbepaling-van-hedge-funds-binnen-een-pensioenfondsportefeuille/db927936-16f4-11eb-8a1e-005056b303d3Hoewel hedge fund strategieën de laatste jaren worden gepresenteerd als een noviteit in het panta rei aan beleggingsvormen, dateert het eerste hedge fund reeds uit 1949. Alfred W. Jones zocht in die tijd naar een manier om de skill van de portefeuillemanager te kunnen scheiden van de ontwikkeling van de markt.VBA JournaalHans de Ruiterdb927936-16f4-11eb-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Jul 2001 00:00:00 +0200Prestatiemeting van Beleggingsfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/prestatiemeting-van-beleggingsfondsen/434a768e-17aa-11eb-8a1e-005056b303d3De prestaties van beleggingsfondsen worden door de beleggers nauwlettend gevolgd. Het meten van die prestaties kan op velerlei manieren.Vaak wordt voor de besprekingen de methode van Jensen gebruikt. Die methode vergelijkt een performance van een beleggingsfonds met die van een benchmark, veelal een index. VBA JournaalKees van Montfort, Agnes Stuivenberg-Kruijmer434a768e-17aa-11eb-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Apr 2001 00:00:00 +0200Exchange Traded Funds ETF’shttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/exchange-traded-funds-etf-s/512219f7-17ae-11eb-8a1e-005056b303d3Equity markets have gone through remarkable change since stocks were invented hundreds of years ago. Since 1940, mutual funds gave investors a practical way to diversify their holdings and achieve professional asset management. With the advent of modern portfolio theory, index funds emphasized risk management and lowered investment management and transaction costs. And along the way, financial derivatives came to the foreground, giving investors flexibility in achieving their equity exposure.VBA JournaalDrs Marko van Bergen RBA512219f7-17ae-11eb-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Apr 2001 00:00:00 +0200VBA opleiding nieuwe stijlhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/vba-opleiding-nieuwe-stijl/5f5380bc-17af-11eb-8a1e-005056b303d3Bij het verschijnen van dit artikel zullen de eerste RBA’ers ‘nieuwe stijl’ binnen enkele maanden de VU/VBA-opleiding verlaten. Reden om eens terug te blikken wat er van de doelstellingen en verwachtingen van de nieuw ingeslagen weg terecht is gekomen.VBA JournaalIngrid Hamming5f5380bc-17af-11eb-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Apr 2001 00:00:00 +0200Technische Analyse, Bootstrapping en Data-snoopinghttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/technische-analyse-bootstrapping-en-data-snooping/bfc2d653-17ab-11eb-8a1e-005056b303d3Technische analyse, het voorspellen van aandelenkoersen op basis van historische koerspatronen, is al sinds jaar en dag het onderwerp van discussie tussen de academische wereld en de financiële praktijk. Analisten gebruiken al meer dan een eeuw koersgrafieken om informatie over vraag- en aanbodverschuivingen in de markt af te leiden.VBA JournaalFrans de Roon, Arjan Groenbfc2d653-17ab-11eb-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Apr 2001 00:00:00 +0200Indexleningen bij pensioenfondsenhttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/indexleningen-bij-pensioenfondsen/c99e01a2-17a8-11eb-8a1e-005056b303d3De verplichtingen van een pensioenfonds zijn sterk afhankelijk van de inflatie. Door te beleggen in indexleningen zijn ook haar bezittingen afhankelijk van de inflatie en kunnen risico’s worden gereduceerd.VBA JournaalProf. dr. C. Guus E. Boender, dr. Bert Kramer, drs. Hens Steehouwer , Prof. dr. Tom B.M. Steenkampc99e01a2-17a8-11eb-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Apr 2001 00:00:00 +0200Valuing Wall Streethttps://nieuws.cfavba.nl/publicaties/valuing-wall-street/f176c9bb-17ae-11eb-8a1e-005056b303d3Stel, de wereld kent twee markten waar dezelfde titels worden verhandeld. Op de ene markt kost een eenheid de helft van hetgeen men op de andere wil betalen. Wat doet een rationeel mens? Die arbitreert tot beide prijzen gelijk liggen.VBA JournaalDrs. Ph.D.H. Menco RBAf176c9bb-17ae-11eb-8a1e-005056b303d3Sun, 01 Apr 2001 00:00:00 +0200